Newsletter 29/12/14: Mercado Americano, Argentino y lecciones de Warren Buffett

Lecciones de Warren Buffett

Para finalizar el año y reflexionar sobre los proyectos que nos esperan para el próximo, les dejo estas 7 lecciones de Warren Buffett que vale la pena leer:

1. Todo llega a quien sabe tener paciencia.

Alguien hoy está sentado en la sombra de un árbol porque alguien plantó ese árbol hace mucho tiempo. No importa el gran esfuerzo o el gran talento. Algunas cosas, sencillamente requieren su tiempo. Un parto dura 9 meses, por lo que no puedes producir un bebé en un mes porque tengas a nueve mujeres embarazadas.

2. Las buenas personas son importantes. 

No puedes hacer un buen negocio con una mala persona. La honestidad es un selecto regalo, es un regalo muy caro. No la esperes de gente barata. Tanto si hablamos de negocios como de la vida en general, rodéate siempre de personas mejores que tú mismo.

3. Cuida lo que es importante.

Nunca voy a negociar ni un sólo día sin dormir para tener más beneficios. El dinero puede cambiar muchas cosas, pero no cambia tu estado de salud o cuántas personas te aman de verdad.

 4. Las cosas pueden cambiar muy rápido.

Sabemos dónde estamos hoy, pero no dónde estaremos mañana. Toda nuestra reputación ganada a lo largo de 20 años al podemos arruinar en sólo 5 minutos. Piensa en eso y harás las cosas de forma diferente.

 5. A veces, simplemente no es tan complicado.

Sólo tienes que hacer unas pocas cosas en tu vida, siempre y cuando no hagas demasiadas cosas mal.

Lo más importante que hay que hacer si te encuentras en un hoyo es dejar de cavar.

 6. Disfruta del proceso del ahorro.

 Es bueno tener grandes cantidades de dinero, pero debemos usarlo también para ganar en felicidad. Si únicamente ahorramos y ahorramos pensando en la jubilación, sería como ahorrar en sexo para cuando lleguemos a la vejez.

 7. No hagas lo que no quieres hacer.

Llega un momento en la vida en que debes comenzar a hacer exactamente lo que quieres hacer. Escoge un trabajo que te guste o dale forma a esas ideas que rondan por tu mente. Sólo así conseguirás saltar de la cama alegremente por la mañana día tras día.

Mercado Americano

Finalizamos una semana corta y positiva para los mercados. En USA, el viernes los principales índices cerraron marcando nuevos máximos históricos. El S&P 500 Index (SPX) termino la semana con una ganancia de 0.8% y el Dow Jones Industrial Average’s ($DJI) 1.3% arriba. El Nasdaq (NDX) gano un 0.9%. Europa también cerro la semana con tendencia positiva aunque con mayor volatilidad, el Euro Stock ganó 1.3% en la semana. Las aguas se calmaron en Rusia luego de que las medidas tomadas ayudaron a que el Rublo se recupere frente al dólar. Esta moneda cayó a niveles de 53, luego de mostrar máximos de hasta 68 en el ultimo mes. No obstante, a nivel mundial, se mantiene la apreciación del dólar con respecto a otras monedas. El precio del petróleo (/CL), volvió a caer esta semana poco más de 3% cerrando el viernes en USD 54.7.

Mercado Argentino

La noticia principal se dio el martes, cuando se conoció que la Corte de Apelaciones de NY, dio a los holdouts vía libre para avanzar en lo que se conoce como Discovery. A través de esta cláusula, los jueces de los Estados Unidos pueden identificar activos físicos y financieros de funcionarios, militares y diplomáticos argentinos para, eventualmente, avanzar en embargos. Si esta cláusula llega a habilitarse, el fondo NML Elliott buscará avanzar en su aplicación sobre eventuales fondos de YPF y de la petrolera norteamericana Chevron para cobrarse el fallo a favor del juez Thomas Griesa.

Luego de que la amenaza de default para forzar el pago de Argentina no resulto efectiva (ya que el país entro en default el 30 de julio de este año), abriendo un nuevo capitulo de esta trama, los holdouts buscan avanzar en nuevas estrategias de presión.

Este nuevo movimiento complicaría aun mas las posibilidades de llegar a un acuerdo a partir de enero 2015 cuando vence la cláusula RUFO.

Argentina podría argumentar a su favor que YPF es una sociedad separada del Estado y que Chevron es una empresa absolutamente independiente de la Argentina que sólo decidió asociarse con el país para el proyecto el de Vaca Muerta. Estamos a la espera para ver si algún juez californiano (ahí es donde Chevron tiene su sede y donde el fondo Elliott se presentará) decide avalar los pedidos de embargo.

Todos los comentarios y dudas que tenga son bienvenidos.

Newsletter 22/12/14: Mercado Americano y Petróleo

Ganadores y perdedores del petróleo barato

petroleo

Esta situación supone una transferencia de riqueza desde los países productores (principalmente emergentes) hacia los consumidores que ahora destinan una menor proporción de sus ingresos en la compra de energía y esto les permite destinar mas dinero en el consumo.

Ganadores:

– Países dependientes de la importación del petróleo. Ahora pueden ahorrar en compras de petróleo contribuyendo al crecimiento del PBI. Consumidores que destinan menos ingresos en energía y aumentan el consumo discrecional. Sector del consumo se ve beneficiado.

– Ciertos países de la OPEP, como Arabia Saudita, que con sus bajos costos de producción tienen fuertes incentivos para permitir que continúe la bajada de precios, pretenden eliminar competidores e inversiones que a los actuales niveles no son rentables.

Perdedores:

– Países productores de petróleo cuya economía es fuertemente dependiente del precio de este commodity (Rusia, Venezuela, entre otras). De continuar esta tendencia por un periodo prolongado, las finanzas de estos países se verían seriamente afectadas y, en el peor de los casos, podrían entrar en default.

– Algunas compañías americanas petroleras y de servicios del sector, centradas en el shale oil o el fraking, están fuertemente apalancadas y con estos precios también pueden comenzar a tener problemas financieros. Por debajo de ciertas cantidades la extracción de petróleo no les resulta rentable haciendo que muchos proyectos se paralizan y las empresas con un elevado endeudamiento están comenzando a tener dificultades financieras. El sector de compañías de Shale Oil y gas es que el más peso tiene en el mercado de bonos High yield en USA. La tasa promedio que pagaban por estas emisiones ha pasado en pocos meses del 5,70% al 9,50%.

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En conclusión, hay que mantenerse alerta. El problema en esta caída del precio del petróleo es que se produce de forma muy abrupta. Lo que en otro contexto seria un beneficio para el crecimiento económico, en este caso podría no serlo.

La idea de que países productores de petróleo fuertemente golpeados por la baja de los precios entren en default, podría generar consecuencias impredecibles. Como es el caso de Rusia, que varios bancos europeos tienen una fuerte exposición a deuda rusa.

Si las caídas se detienen en los actuales niveles o algo superiores, los efectos en el medio-largo plazo serían buenos para la economía global y para los mercados; pero, de continuar el descenso, la situación de muchos países productores puede complicarse de forma rápida y arrastrar al resto de las economías y mercados financieros.

Les dejo una tabla comparativa de costos de producción por barril basada en el Scotiabank Equity Research and Scotiabank Economics report publicado en 28 Noviembre 2014:

 Arabia

US$10–25

Montney Oil Alberta and British Columbia

US$46

Saskatchewan Bakken

US$47

Rusia

US$45-50

Eagle Ford, USA Shale+

$40–6 US$50

Lloyd & Seal Conventional Heavy, AB

US$50

Conventional Light, Alberta and Saskatchewan

US$58.50

Nebraska USA Shale

US$58.50

SAGD Bitumen Alberta

US$65

North Dakota Bakken, Shale

US$54–79

Permian Basin, TX Shale

US$59–82

Oil sands legacy projects

US$53

Oil sands mining and infrastructure new projects

US$90

Mercado Americano

Las acciones tuvieron un importante rebote al finalizar esta semana que paso luego de que salieron del terreno negativo a mitad de semana. El lunes pasado, las acciones vinculadas con el petróleo bajaron debido a preocupaciones sobre desaceleramiento de la demanda global y el martes continuó la tendencia  luego de algunos datos económicos negativos. La Fed se reunió el miércoles y en ese momento el giro de vuelta comenzó. Los mercados reaccionaron positivamente a las declaraciones en cuanto a la política monetaria que contribuyeron con el rebote. En la conferencia de prensa que dio la presidenta de la Fed, Janet Yellen, indicó “paciencia” en lugar de “tiempo considerable” en cuanto a la posible suba de tasas. Esto no representa cambios en las intenciones de la Fed y confirma que continuará la política de tasas bajas y la política monetaria laxa. También mencionó que se espera que esta situación no cambie al menos hasta la dos próximas reuniones de la FOMC (Federal Open Markets Comittee). El rally alcista continuó durante el jueves y cerrando los dos días de ganancias mas grandes en los últimos 4 años. El S&P 500 Index (SPX) finalizo la semana con una ganancia de 3.4% y el  Dow Jones Industrial Average’s ($DJI) 3% arriba. El Nasdaq (NDX) gano un 2.4% y las small caps (RUT, IWM) presentaron el mejor desempeño cerrando la semana subiendo un 3.8%. Con muchas acciones que revirtieron tendencia mostrando importantes subas esta semana que paso, muchos esperan que el rally navideño continúe durante esta corta semana.

Las tasas del tesoro subieron junto con los precios de las acciones. La vuelta al “riesgo” fue fuerte luego de los anuncios de la Fed. La tasa de 10 años subió la ultima parte de la semana pero sigue siendo relativamente baja a 2.17%. Finalmente se vio algo de estabilidad en el precio del petróleo (/CL) que no tuvo grandes movimientos en la semana. A pesar de esto, se encuentra un 46% abajo desde los máximos en junio de este año. El consumo muestra signos positivos, de la mano de los ahorros por los precios bajos de la energía. Vamos a ver un PBI de USA revisado el martes, que muchos están esperando que sea mejor de lo esperado.

Aunque la semana será corta, la agenda económica sigue siendo cargada. Tendremos los datos de tres sectores claves: construcción, consumo y manufactura. Mientras que el sector de consumo gano algo de fuerza, los otros dos se mantienen laterales. La Fed estará pendiente de la inflación que se ha mantenido baja esta semana. Los mercados van a estar cerrados el jueves y el miércoles hasta la 1PM EST.

Esperamos que esta información haya sido de su interés. Si así lo es, ayúdenos a crecer, déjenos emails de posibles interesados en recibir nuestro newsletter gratuito.

Todos los comentarios y dudas que tenga son bienvenidos.

Eventos Económicos (12/22 – 12/26):

Lunes:

7:30 am CT – Chicago Fed National Activity Index

9:00 am CT – Existing Home Sales

12:00 pm CT – 2-year Note Auction Results

Martes:

6:45 am CT – GS Store Sales

7:30 am CT – Durable Goods Orders

7:30 am CT– GDP

7:30 am CT – Personal Income and Outlays

8:55 am CT – Consumer Sentiment

9:00 am CT – New Home Sales

12:00 pm CT – 5-year Note Auction Results

Miercoles:

6:00 am CT – MBA Purchase Applications

7:30 am CT – Weekly Jobless Claims

9:30 am CT – Oil Inventories

12:00 pm CT – 7-year Note Auction Results

11:00 am CT – Natural gas Inventories

Markets Close at Noon CT

Jueves:

Merry Christmas – Markets Closed

Viernes:

N/A

Newsletter 15/12/14: Mercado Americano, Mercado Argentino y Análisis Reuters

Mercado Americano

Las acciones fueron golpeadas esta semana que pasó por una variedad de razones: lento crecimiento en el mundo, inflación baja y la continua caída en los precios del crudo. Por su lado, el consumo en USA poco a poco gana impulso ayudando a limitar estas perdidas. La semana pasada comenzó débil por los precios bajos del petróleo y signos de debilitamiento económico en Europa y Japón. El jueves pasado el mercado recuperó las perdidas de los días anteriores luego del anuncio positivo de las ventas minoristas pero el viernes las acciones volvieron a hundirse. El S&P 500 Index (SPX) termino con perdidas de 3.5% y el Dow Jones Industrial Average’s ($DJI) bajó un 3.8%. El tech-heavy Nasdaq (NDX) cerró con una baja del 2.7% y las small caps (RUT, IWM) mostraron la “mejor” performance cayendo un 2.5%. Este último índice continua con un bajo desempeño y es el único que esta abajo en lo que va del año.

El índice de volatilidad (VIX)* empezó la semana por debajo de $12 (indicando baja volatilidad) pero tras la venta masiva de acciones se disparó con fuerza un 78% llegando a $21, nivel no visto desde octubre de este año y anteriormente desde diciembre 2012.

Las tasas del Tesoro de USA cayeron significativamente esta semana en conjunto con los bajos precios de las acciones. La caída del precio del petróleo también contribuyó. El “flight to safety” (volar a lo seguro) se produjo también de la mano de China que endureció las políticas de otorgamiento de crédito y por preocupaciones sobre la estabilidad política griega que afecta la reestructuración financiera del país. La tasa del tesoro de USA a 10 años bajó durante toda la semana cerrando en 2.1%. El barril de crudo continuó en la baja durante toda la semana perdiendo un 12%. Hoy se encuentra en $57, niveles no vistos desde la recesión en 2009. Elevados volúmenes de inventario sumado a la decisión de la OPEP de no reducir la producción siguen empujando el precio a la baja. A pesar de que el petróleo barato beneficia el consumo, el riesgo político e inflacionario ejerce presión sobre las acciones.

Se espera una agenda cargada de datos económicos que van a ser anunciados esta semana, pero el mayor foco va a estar puesto en una nueva reunión de la Fed para el martes y miércoles de esta semana que comienza. Sea una reunión que va mas allá del breve comunicado tradicional.  Sumará las proyecciones económicas del organismo que afectan las decisiones sobre la política de tasas de interés y  oferta monetaria. 

El sector de construcción y manufactura han mostrado un rendimiento pobre en la economía y son los destacados esta semana. Mientras que el índice del mercado de vivienda mejoró en noviembre, el sector de la vivienda en general muestra tendencia lateral. El sector de la manufactura, por su lado, podría estar ganando un modesto impulso. El sector del consumo muestra mejoras y altos niveles de confianza. Mientras, los niveles de inflación son mas bajos que lo que la Fed esperaba pero vamos a tener mayor claridad sobre el tema luego de los anuncios del miércoles por la tarde.

*La volatilidad representa incertidumbre y riesgo en el mercado. A mayor volatilidad, mayor riesgo. El VIX es un indicador de volatilidad usado popularmente, Cuando esta en máximos, hay alta volatilidad y se producen fuertes movimientos en los mercados bursátiles, mientras que cuando el VIX está en mínimos, hay baja volatilidad y confianza en el mercado.

 A continuación les dejo un análisis de Reuters sobre los diferentes sectores del mercado:

reuters 12-14

 

Fuente: Reuters

De acuerdo al gráfico, podemos concluir lo siguiente:

Sector más fuerte: Utilities y Financials

Sector más débil: Energy y Telecommunications

Argentina

La noticia de esta semana es el resultado del canje. Solo 377 millones de Boden15 (RO15) fueron canjeados por Bonar24 (AY24) mientras que el total autorizado era de 3.000 millones. Además de esto, 185 millones fueron rescatados por dólares a 97 dólares por bono.

La bajísima adhesión al canje por AY24 muestra la falta de capacidad del ministro de economía de resolver el problema de la deuda que vence en 2015. Incluso, no se logro ni la adhesión de los inversores institucionales, algo que se suele tener pactado antes de lanzar el canje.

Este nuevo escenario hace que el gobierno vuelva a tener en cuenta la posibilidad de negociar con los holdouts para solo así, luego de que se arregle una salida del default, intentar conseguir crédito externo.  Por otro lado, la presión cambiaria vuelve a instalarse. El dólar blue tiene el camino libre para retomar la suba que se vio frenada en este ultimo tiempo.

Esperamos una caída en los precios de los bonos en el corto plazo pero recordemos que la expectativa de cambio de gobierno mantiene al mercado con un cierto optimismo para el 2015.

Todos los comentarios y dudas que tenga son bienvenidos.

Eventos Económicos (12/15 – 12/19):

Lunes:

7:30 am CT – Empire State Mfg. Survey

8:15 am CT – Industrial Production

9:00 am CT – Housing Market Index

3:00 pm CT – Treasury International Capital

Martes:

6:45 am CT – GS Store Sales

7:30 am CT – Housing Starts

8:45 am CT – PMI Mfg. Index – Flash

Miércoles:

6:00 am CT – MBA Purchase Applications

7:30 am CT – Consumer Price Index (CPI)

9:30 am CT – Oil Inventories

1:00 pm CT – FOMC Announcement and Forecasts

1:30 pm CT – Fed Chair Press Conference

Jueves:

7:30 am CT – Weekly Jobless Claims

8:45 am CT – PMI Services – Flash

9:00 am CT – Philly Fed Survey

9:00 am CT – Leading Economic Indicators

9:30 am CT – Natural Gas Inventories

Viernes:

9:00 am CT – Atlanta Fed Business Inflation expectations

10:00 am CT – Kansas City Fed Mfg. Index

Newsletter 08/12/14: Mercado Americano, Argentino y otros

Mercado Americano

El índice S&P 500 (SPX) alcanzo su nuevo máximo número 49 el viernes y el Dow Industrials (DIA) toco su número 35 por lo que va del año. La economía muestra estar más fuerte de lo que se creía dado que el dato del empleo anunciado el viernes pasado superó las expectativas del mercado. Las noticias negativas de Europa y del resto del mundo tuvieron poco impacto en los mercados de USA. El Banco Central Europeo no dio indicaciones claras sobre mayor QE (Quantitative Easing, emisión monetaria) pero las acciones subieron de todas formas. El S&P 500 Index (SPX) finalizó la semana con una suba moderada de 0.4% mientas que el Dow Jones Industrial Average’s ($DJI) subió un 0.7%. Por su lado, el Nasdaq (NDX) bajo un 0.2% la semana pasada con un trading mixto. Las small caps (RUT, IWM) cerraron con un alza de 0.8% liderando la suba de esta semana.

El Índice de Volatilidad (VIX) rompió el soporte de $12 por primera vez desde mitad de septiembre cerrando en 11.82, lo que indica baja volatilidad en el mercado. Esperamos seguir viendo el soporte en estos niveles ya que este “medidor de miedo” rebotó repetidas veces en ese punto en los últimos años.

Las tasas del tesoro reflejaron leves alzas a causa de las noticias económicas anunciadas la última semana que resultaron mejor de lo esperado. Recientes indicadores económicos más que saludables empujaron hacia el futuro las dudas sobre cuando la Fed comenzará a incrementar las tasas. La próxima ronda de anuncios económicos de la Fed va a ser el 17 de diciembre con el FOMC (Federal Open Market Committee) statement. La tasa de 10 años aún se encuentra en niveles bajos de 2.3% pero esta semana las tres emisiones de deuda del gobierno van a afectar contribuyendo volatilidad en los mercados. El crudo (/CL) bajó nuevamente esta semana ubicándose en los niveles mas bajos de los últimos 5 años mientras que la producción y la oferta se mantienen fuertes. Hoy los precios se ubican en los $63.30. Las ventas de automóviles fueron importantes  esta última semana, los autos de mayor tamaño se vuelven a vender por los bajos precios de la gasolina.

Todavía quedan algunos indicadores económicos clave a ser anunciados esta semana que comienza. El sector de consumo explica la mayor parte del crecimiento de los últimos meses, veremos si esta tendencia continúa con las ventas minoristas de noviembre. La visión general indica que las ventas de Black Friday fueron menores de lo esperado pero el mayor volumen de ventas online compensó esta situación. El dato de la creación de empleo de noviembre fue  mayor de lo que se creía, indicando que el mercado laboral se encuentra mejor de lo esperado. Las noticias económicas de la semana concluida fueron en general mas favorables de lo esperado y se repitió este patrón en los diferentes sectores. Las noticias compensaron y hasta superaron las preocupaciones sobre la posible suba de tasas de la Fed.

A continuación les dejo un análisis de Reuters sobre los diferentes sectores del mercado:

reuters 12-08

De acuerdo al gráfico, podemos concluir lo siguiente:

Sector más fuerte: Information Techology y Consumer Discrecionary

Sector más débil: Energy

Sector con potencial: Financials y Utilities

Mercado Argentino

La noticia de esta semana que pasó claramente fue el anuncio del canje/rescate anticipado del Boden 2015 (RO15).

Las opciones puestas en la mesa por el Ministro de Economía Kicilloff son tres:

1) La primera es mantener todo igual, como la oferta es voluntaria, cualquier titular de Boden 2015  puede quedárselos hasta octubre del año próximo, cuando llega su último vencimiento. Es decir, que todo siga como lo planeado.

Quien opte por no aceptar la recompra ofrecida por el Gobierno, percibirá USD 107 en total (USD 3,50 con el pago de intereses de abril próximo y USD 103,50 con la cancelación de capital e intereses del vencimiento de octubre) por cada titulo de valor nominal de USD 100.

2) La otra opción es plegarse a la recompra, el Gobierno ofrece USD 97 dólares por cada USD 100 de Valor Nominal. Es exactamente el mismo precio en dólares al que se ofrecía al cierre del miércoles, un día antes del anuncio.

El tenedor de Boden 2015 que opte por la recompra tendrá próximamente USD 97 dólares en mano por cada papel de valor nominal USD 100, que el viernes 5-12 valía $ 1.144 en pesos.

3) La tercera, pensada más para mayoristas que para inversores pequeños, es la de recibir USD 99,7 por cada titulo de valor nominal USD 100, pero en bonos Bonar 2024 (AY24).

Quien opte por canjear sus Boden 2015 por Bonar 2024 recibirá 99,7 de valor nominal de AY24 por cada 100 VN de RO15 mas un monto de USD 1,536 ahora mismo (interés corrido).

Se trata de una estrategia bien pensada por parte del gobierno por varias razones:

    Para hacer entrar a los inversores institucionales y así pagar la deuda en el futuro, en lugar de hacerlo el año que viene. Se calcula que más de la mitad de los tenedores del RO15 están en manos de fondos que administran el dinero de pensiones, compañías de seguro, entre otros, que entrarían en el canje por el bono al 2024 aliviando el pago de deuda que tocaría para el 2015.

    Se recompra deuda que paga un 13.5% y entregando deuda mas larga que paga un 10%.

    Quita presión en la negociación con los holdouts al no tener importantes vencimientos en los próximos años.

    Al ofrecer una opción de rescate anticipada se intenta generar confianza en los mercados.

Mas allá de los beneficios para el gobierno, nos interesa resaltar las ventajas o desventajas para los inversores particulares:

Ninguna de las opciones presenta un atractivo realmente mayor que las otras. El gobierno paga solo el precio de mercado sin ofrecer ningún beneficio adicional. La preferencia en este caso depende de qué tantas dudas se tenga respecto a la capacidad de pago del gobierno durante el año próximo.

¿Conviene aceptar el canje por el Bonar 2024?

Pros:

    Conveniente para los inversores que consideren que Argentina tiene un buen porvenir y esperan que los bonos argentinos suban.

    Tiene un cupón alto en dólares (8.75%). Si no se da el alza en el precio, igualmente el elevado interés cobrado y las amortizaciones de capital desde el 2019 hacen que el bono sea atractivo ya que se puede reinvertir el flujo a una TIR más alta.

Contras:

    Hoy en día el Bonar 2024 tiene menor rendimiento que el Boden 2015. Al entrar en el canje se resignaría la interesante renta en dólares que ofrece el Boden 2015 hasta octubre.

    Quienes son pesimistas en cuanto a la situación del país se pierden la oportunidad de percibir el cobro anticipado del Boden 2015.

Para terminar, vale la pena mencionar que para el inversor el anuncio es positivo porque genera certidumbre en el mercado. Aunque lamentablemente en un contexto de tasas excepcionalmente bajas en todo el mundo, Argentina tiene que seguir endeudándose a tasas muy por encima del promedio de la región.

Mercado Venezolano

Entramos la semana con los bonos soberanos y de PDVA reflejan una caída promedio en sus cotizaciones de 0.60 y 0.50 puntos respectivamente. En la cola corta de la curva soberana está ofreciendo un rendimiento promedio de 28.28%, siendo estos los títulos que ofrecen el mayor rendimiento a lo largo de la curva.

Podemos apreciar en la parte media y larga de la curva las caídas cercanas a un punto, siendo ejemplo de ello el VENZ 2025 y el VENZ 2027 los cueles nos rinden 46% y 50.92% respectivamente.

La petrolera estatal PDVA presenta comportamiento similar, PDVSA 2017 8.17 retrocedió 1.20 puntos, lo cual nos muestra sus precios más bajos en los últimos dos años (65.62%). El PDVSA 2022 acentúa la tendencia a la baja en su cotización cayendo 0.90 puntos en la apertura del día de hoy, mostrando nuevos mínimos históricos. Vemos en la parte larga de la curva el PDVSA 2027 con un retroceso de 0.80 puntos acercándose a sus precios más bajo de 38.69%.

Estas tendencias de precios y rendimientos serán siendo vistos mientras se mantenga el precio del barril a estos niveles ya que esto especula la falta de liquidez del gobierno en cumplir cualquiera de sus deudas en un mediano-largo plazo.

Todos los comentarios y dudas que tenga son bienvenidos.

Eventos Económicos (12/8 – 12/12):

Lunes:

12:30 pm EST – TD Ameritrade IMX

12:30 pm EST – Fed’s Lockhart Speaks

Martes:

7:45 am EST – GS Store Sales

10:00 am EST – JOLTS

10:00 am EST – Wholesale Trade

1:00 pm EST – 3-year Note Auction Results

Miércoles:

7:00 am EST – MBA Purchase Applications

10:30 am EST – Oil Inventories

1:00 pm EST – 10-year Note Auction Results

2:00 pm EST – Treasury Budget

Jueves:

8:30 am EST – Weekly Jobless Claims

8:30 am EST – Retail Sales

8:30 am EST – Import and Export Prices

10:00 am EST – Business Inventories

10:30 am EST – Natural Gas Inventories

1:00 pm EST – 30-year Bond Auction Results

Viernes:

8:30 am EST – Producer Price Index (PPI)

9:55 am EST – Consumer Sentiment

Newsletter 01/12/14: Mercado Americano, Argentino, Venezolano y Petroleo

Mercado Americano

El mercado americano continuó subiendo y así superando máximos históricos impulsado por la baja en el precio del petróleo y los datos económicos positivos. Las expectativas sobre el consumo subieron dado que los comercios minoristas superaron las ganancias esperadas y, nuevamente, el bajo precio del petróleo aumenta el dinero disponible en los bolsillos del consumidor y colabora impulsando el consumo discrecional. Se espera más intervención de los Bancos Centrales mundiales dado que el resto de la economía global continúa en la batalla por la recuperación. El S&P 500 Index (SPX) terminó la semana casi sin cambios y el Dow Jones Industrial Average’s ($DJI) marcó otro máximo histórico tras una modesta suba. El tecnológico Nasdaq (NDX) subió otro 2% la semana pasada liderando el alza en los índices. Las small caps (RUT, IWM) rompieron 1.5% abajo el viernes pasado, mostrando señales de resistencia.

Las tasas del tesoro cerraron en baja haciendo que los precios de los bonos continúen subiendo. Por su lado, las acciones siguen por el camino de máximos históricos. Eventualmente observaremos divergencias, mientras tanto el impulso por invertir en USA se mantiene fuerte mientras que el resto de la economía global tropieza. Por su lado, el crudo no encuentra el piso llegando a mínimos de $63. La caída ocurre luego de que la OPEP decide el viernes no cortar con la producción programada a pesar de la baja de precios en los últimos 5 meses. Hoy se mantiene en $68. Los datos débiles en el sector de la manufactura, construcción y desempleo anunciados al inicio de la semana pasada no ayudaron en absoluto a los precios de los commodities. Otro que también cayó fue el oro, el viernes retrocedió 3%. De todas formas hoy se vio un alza de aprox. 4% mostrando así alta volatilidad y a niveles de $1,215.

La recuperación de USA continúa y se espera una semana intensa con anuncios de muchos datos económicos que afectarán los mercados, como podemos ver en el calendario al final del email. La tendencia de los mercados en diciembre es típicamente alcista por el rally navideño que hace que los inversores se vuelvan optimistas. El foco de esta semana estará puesto en el dato del empleo que será anunciado el viernes, aunque va a haber muchos otros datos interesantes a seguir, como de servicios y manufactura. También la Fed hará declaraciones esta semana que pueden llegar a generar cierta volatilidad en las acciones y bonos del tesoro.

A continuación les dejamos el grafico que muestra la evolución del precio del petróleo.

graph oil

Fuente: NASDAQ

Mercado Argentino

En lo local, tras las bajas de octubre y noviembre, el mercado apuesta a un cambio en el último mes del año. Más allá de que los inversores esperan el rally navideño, lo más relevante pasa por las siguientes dos variables:

1.     La posibilidad de negociación con los holdouts a partir de enero 2015.

Una solución permitirá transitar el 2015 con una mayor tranquilidad al abrir el financiamiento externo nuevamente, y ayudaría a una reversión de la actual recesión. De lo contrario, las actuales restricciones cambiarias se profundizarían, como también la crisis económica. De hecho, a pesar de que el mercado viene descontando en los precios la posibilidad de un acuerdo con los holdouts (los ADRs han presentado nuevas subas en el último mes, y la paridad de los bonos en dólares se ubican en máximos), no esta tan claro que el Gobierno avance en una negociación real desde enero.

2.     El comportamiento del dólar.

El gobierno forzó una caída en la brecha del 80% al 40% en el dólar blue. ¿Cómo sucedió esto? Porque se impidió la operatoria del Contado con Liquidación (el volumen transado cayó en un 90%). El Contado con Liquidación es el mercado blanco libre del dólar. Se impidió la operatoria a través de presiones a los participantes de ese mercado (investigaciones de la AFIP). Para evitar que el dólar suba es fundamental que se corte con las expectativas de devaluación, y esa es la parte que todavía no creemos que se haya logrado.

En estos drivers es donde debemos poner la atención en las próximas semanas. De cara a las elecciones del 2015 debemos poner foco también en la posibilidad de que se acerque un cambio político.

Mercado Venezolano

Podemos ver que la deuda externa soberana y de PDVSA comienza la semana con un tono negativo en los precios, retrocediendo 2.70 y 4.30 puntos respectivamente.

En la curva de la tasa de los soberanos vemos las caídas más acentuadas en la parte corta y larga. El VENZ 2016 retrocede cerca de 4 puntos en el precio, estos niveles ya fueron tocados a mediados de noviembre. El más destacado así mismo es el VENZ 2031 con una baja de 4.30 puntos y de esta manera mostrando nuevo mínimo histórico desde su emisión.

De igual manera vemos comportamiento similar en los títulos de la petrolera estatal, el PDVA 2017 nos muestra una caída de 6 puntos lo que hace borrar todas las ganancias mostradas en noviembre cotizando a 66.39%. El PDVA 2022 acumula un retroceso en su precio de 5.40 puntos lo cual marca un nuevo mínimo histórico de 62.0% rindiendo cerca de 24%, también vemos el largo plazo de PDVSA 2037 con una caída de 4.30 puntos tocando niveles no vistos desde 2009 38.24%.

Esta movida tanto en los bonos soberanos como en la estatal petrolera era de esperarse al ver la volatilidad en estos últimos días en el precio del petróleo ya que la OPEP (Organización de Países Exportadores de Petróleo) decidió mantener los mismos niveles de producción del crudo, WTI $69.19 y el Brent $72.56.

Esperamos que esta información haya sido de su interés. Si así lo es, ayúdenos a crecer, déjenos emails de posibles interesados en recibir nuestro newsletter gratuito respondiendo a este correo electrónico.

Eventos Económicos (12/1 – 12/5):

Lunes:

9:45 am EST – PMI Mfg. Index

10:00 am EST – ISM Mfg.Index

12:15 am EST – Fed’s Dudley Speaks

1:00 pm EST –Fed’s Fisher Speaks

Martes:

Auto Sales – All Day

7:45 am EST – GS Store Sales

8:15 am EST – Fed’s Fisher Speaks

10:00 am EST – Construction Spending

12:00 pm EST – Fed’s Brainard Speaks

Miercoles:

7:00 am EST – MBA Purchase Applications

8:15 am EST – ADP Employment Report

8:30 am EST – Productivity and Costs

9:45 am EST – PMI Servised Index

10:00 am EST – ISM Non-Mfg. Index

10:30 am EST – Oil Inventories

12:30 am EST – Fed’s Plosser Speaks

2:00 pm EST – Fed’s Brainard Speaks

11:00 pm EST – Beige Book

7:30 pm EST – Fed’s Fisher Speaks

Jueves:

Chain Store Sales

8:30 am EST – Weekly Jobless Claims

8:30 am EST – Fed’s Mester Speaks

10:30 am EST – Natural Gas Inventories

Viernes:

8:30 am EST – Intl. Trade

8:30 am EST – Jobs Report

9:45 am EST – Feds Mester Speaks

10:00 am EST – Factory Orders

2:45 pm EST – Feds Fisher Speaks

3:00 pm EST – Consumer Credit

Newsletter 24/11/14: Mercado Americano y Mercado Argentino

Mercado Americano

Mientras que la economía global muestra signos de lentitud en su recuperación, los datos económicos de USA son favorables. Las acciones tocaron máximos en 4 de las 5 sesiones en la última semana y así todos los inversionistas estiman que todavía hay más potencial a la alza. La Fed anuncio las minutas el miércoles pasado, que resultaron un poco más agresivas, y donde se remarcó la preocupación por los bajos niveles de inflación. Hemos visto el viernes un alza en el mercado luego de que el Banco Central de China anuncio que bajaría sus tasas de interés y que el Banco Central Europeo expreso que va a hacer lo necesario para aumentar los niveles de inflación en la Euro Zona. A pesar del pico visto en las acciones, el viernes fueron sobrevendidas ya que se ve un mercado sobre comprado en el corto plazo. El S&P 500 Index (SPX) llevo la delantera con una suba que alcanzo el 1.2% la semana pasada. Por su lado, el Dow Jones Industrial Average’s ($DJI) llego al 1%. El índice tecnológico Nasdaq (NDX) finalizo la semana con una modesta suba de 0.5%. Las small caps (RUT, IWM) finalizaron con leves subas de 0.1%, lo que puede llegar a ser señal de un alza mayor, dado que este sector históricamente lideró el mercado.

Las tasas del tesoro finalizaron la semana con pocos cambios a pesar del rally en las acciones. El viernes las tasas bajaron luego de los comentarios del presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, sobre la expansión de la compra de deuda si la inflación no crece. Al mismo tiempo, el Banco Central de China recorto la tasa activa de 1 año por 0.4% dejándola en 5.6%, mientras que la tasa pasiva para el mismo plazo fue reducida en 0.25%, dejándola en 2.75%. Los futuros del crudo (/CL) finalizaron la semana casi sin cambios y parecen haber encontrado la resistencia en $75 por barril luego de la reciente caída del precio. El precio del crudo bajo ayudaría a la economía de USA y podría estimular la próxima suba en las acciones.

La recuperación de USA continúa a un ritmo moderado. El sector manufacturero y de viviendas continúa oscilando mientras que el sector de consumo mejora lentamente. A pesar de esto, la Fed continúa con preocupaciones relacionadas con inflación. Esta semana será corta por el feriado de Acción de Gracia que será el jueves. En cuanto al sector de viviendas, los precios indican una mejora en la demanda. En relación a la manufactura, la clave va a estar en las compras de bienes durables esta semana. Esperamos a tener los datos económicos de esta semana y ver como se mueve la economía luego del Black Friday (este próximo viernes).

Mercado Argentino

El juez Griesa anunciara el 10 de diciembre su decisión de avalar una nueva ronda de negociaciones desde enero 2015. Para este entonces, las negociaciones se retomarían sin la vigencia de la cláusula RUFO (Rights Upon Future Offers). A partir de enero, el país ya no estaría obligado a liquidarles a los acreedores que ingresaron en los canjes de deuda de 2006 y 2010 lo mismo que se les pague de más a los holdouts, lo que supone una reducción en la presión para negociar con mayor libertad con los acreedores.

Los bonos experimentaron una interesante recuperación con un rendimiento hacia el final de la semana del 12% para el Boden 2015 (RO15D), 11% para el Bonar X (AA17D) y 10% para el Bonar 2024 (AY24D). Como comentábamos en el update semanal anterior, mientras las expectativas de solución del conflicto con los holdouts crezcan, los bonos seguirán subiendo. Y dadas las bajas tasas de interés en el mundo, el potencial de up-side sigue siendo bueno. Estos tres títulos son emitidos bajo legislación argentina, con lo cual se mantienen al margen del default técnico y no presentan dificultades en el cobro. Acá pueden observar la curva invertida de los bonos mencionados anteriormente. (Gráfico – Fuente: Puente Hermanos)curva rtos

Eventos Económicos (Semana 11/24 – 11/28)

Lunes:

8:30 am EST – Chicago Fed National Activity Index

9:15 am EST – PMI Services Flash

10:30 am EST – Dallas Fed Mfg. Index

1:00 pm EST – 2-year Note Auction Results

Martes:

7:45 am EST – GS Store Sales

8:30 am EST – GDP

9:00 am EST – S&P Case-Shiller HPI

9:00 am EST – FHFA House Price Index

10:00 am EST – Consumer Confidence

10:00 am EST – Richmond Fed Mfg. Index

1:00 pm EST – 5-year Note Auction Results

Miercoles:

7:00 am EST – MBA Purchase Applications

8:30 am EST – Durable Goods Orders

8:30 am EST – Weekly Jobless Claims

8:30 am EST – Personal Income & Outlays

10:00 am EST – New Home Sales

10:00 am EST – Pending Home Sales Index

10:30 am EST – Oil Inventories

1:00 pm EST – 7-year Note Auction Results

Jueves:

HAPPY THANKSGIVING – Markets Closed!

Viernes:

9:45 am EST – Chicago PMI

Markets Close at 1:00 pm EST

Newsletter 17/11/14: Mercado Americano y Mercado Argentino

Mercado Americano

El mercado de renta variable (equities) mostró ganancias moderadas excepto para el Nasdaq (QQQ) que subió notablemente empujado por las acciones de Apple (APPL). En esta época del año el ojo esta puesto sobre el consumo y la industria del retail, la cual está mostrando una buena performance  que se ve reflejada en las ganancias con respecto a otras industrias. La semana que concluyo mostró poco volumen en sus inicios por el Veteran’s Day, la Fed tampoco dio señales en cuanto a futuras decisiones sobre la política monetaria. El consumidor se muestra confiado y con ánimos de gastar ayudado por los precios bajos de la gasolina. El S&P 500 Index (SPY) subió un modesto 0.4% y el Dow Jones Industrial Average’s ($DJI) solo el 0.3%. El Nasdaq lidero la suba en acciones cerrando en 1.2% la semana que paso. Las small cap (RUT, IWM) cerraron la semana lateralizando y se vio cierta divergencia hacia el final de la semana ya que se encontraron bajo presión más que otros sectores.

En una semana tranquila, las tasas del Tesoro de USA cerraron con poco cambio. Las tasas a 10 años cerraron a 2.32% y parecen haber encontrado un rango ajustado entre 2.2 y 2.4%. Este miércoles por la tarde la Fed va a dar a conocer sus minutas, lo que podría inducir algún movimiento en los bonos si algo inesperado es anunciado. Los futuros del crudo (/CL) bajaron otro 3% a pesar del rally del viernes. Quienes ven el mercado con tendencia alcista afirman que el bajo precio del barril tendría efectos positivos en la recuperación de la economía.

En esta semana que comienza estaremos atentos a una variedad de indicadores que van a ser anunciados. El principal será las minutas de la Fed el día miércoles, donde se informaría con más detalle la política de alza de tasas que se espera para el año que viene y los planes para reducir el gasto público. Los planes de emisión monetaria han concluido y el tipo de cambio es el próximo tema a tratar por la Fed. Tanto la construcción como el sector manufacturero han oscilado en los últimos meses. El 4Q parece mostrarse saludable en cuanto al sector de consumo. Se espera que esto afecte positivamente al sector manufacturero. Normalmente vemos el cuarto trimestre como el más fuerte en la temporada de feriados, así que a prepararse para una mayor alza si no hay catalizadores negativos presentes.

Mercado Argentino

El dólar blue abrió sin cambios a 13,38. Claro está que se seguirá operando en una plaza cambiaria fuertemente intervenida con la posibilidad de mayores controles y regulaciones. Esto es justamente lo que ahora está manteniendo la presión a la baja de la moneda reduciendo la brecha que se llegó a alcanzar a principio de mes del 80% a un 57% aproximadamente en este momento.

Si bien la relación base monetaria/reservas no tiene un sustento teórico, después de la imposición del cepo, la cotización del blue ha tenido una marcada correlación positiva con este tipo de cambio convertible. Es decir, en la medida en que la cantidad de pesos de la economía aumenta y las reservas del Banco Central disminuyen, el dólar paralelo se encarece.

Luego de marcar mínimos, vemos que los bonos se recuperan y la curva se mantiene invertida, con un rendimiento del 16% para el Boden 2015, 12% para el Bonar X y 10% para el Bonar 2024.

Por otro lado, la otra variable relevante son los holdouts. Las demandas hoy en día ya ascienden a US$6.500 millones. Dada la coyuntura económica y cambiaria, el año que viene se intensificaría la demanda de dólares, generando más presión al gobierno para que trate de arreglar el conflicto con los holdouts. El Gobierno parece por momentos convalidar los rumores sobre un acuerdo cuando venzan las RUFO en enero, mientras que en otras oportunidades se muestra más lejos. Igual, no hay dudas, que en tanto las expectativas de una solución existan los bonos seguirán presentando un potencial de up-side interesante dados los actuales rendimientos.

Eventos Económicos (Semana 11/17 – 11/21)

Monday:

8:30 am EST – Empire State Mfg. Survey

9:15 am EST – Industrial Production

Tuesday:

7:45 am EST – GS Store Sales

8:30 am EST – Producer Price Index (PPI)

10:00 am EST – Housing Market Index

1:30 pm EST – Fed’s Kocherlakota Speaks

4:00 pm EST – Treasury Intl. Capital

Wednesday:

7:00 am EST – MBA Purchase Applications

8:30 am EST – Housing Starts

10:30 am EST – Oil Inventories

2:00 pm EST – FOMC Minutes

Thursday:

7:45 am EST – Fed’s Tarullo Speaks

8:30 am EST– Weekly Jobless Claims

8:30 am EST – Consumer Price Index (CPI)

9:45 am EST – PMI Mfg. Index

10:00 am EST – Philly Fed Survey

10:00 am EST – Existing Home Sales

10:00 am EST – Leading Economic Indicators

10:30 am EST – Natural Gas Inventories

1:30 pm EST – Fed’s Mester Speaks

Friday:

10:00 am EST – Kansas City Fed Mfg. Index

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