Newsletter 24/11/14: Mercado Americano y Mercado Argentino

Mercado Americano

Mientras que la economía global muestra signos de lentitud en su recuperación, los datos económicos de USA son favorables. Las acciones tocaron máximos en 4 de las 5 sesiones en la última semana y así todos los inversionistas estiman que todavía hay más potencial a la alza. La Fed anuncio las minutas el miércoles pasado, que resultaron un poco más agresivas, y donde se remarcó la preocupación por los bajos niveles de inflación. Hemos visto el viernes un alza en el mercado luego de que el Banco Central de China anuncio que bajaría sus tasas de interés y que el Banco Central Europeo expreso que va a hacer lo necesario para aumentar los niveles de inflación en la Euro Zona. A pesar del pico visto en las acciones, el viernes fueron sobrevendidas ya que se ve un mercado sobre comprado en el corto plazo. El S&P 500 Index (SPX) llevo la delantera con una suba que alcanzo el 1.2% la semana pasada. Por su lado, el Dow Jones Industrial Average’s ($DJI) llego al 1%. El índice tecnológico Nasdaq (NDX) finalizo la semana con una modesta suba de 0.5%. Las small caps (RUT, IWM) finalizaron con leves subas de 0.1%, lo que puede llegar a ser señal de un alza mayor, dado que este sector históricamente lideró el mercado.

Las tasas del tesoro finalizaron la semana con pocos cambios a pesar del rally en las acciones. El viernes las tasas bajaron luego de los comentarios del presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, sobre la expansión de la compra de deuda si la inflación no crece. Al mismo tiempo, el Banco Central de China recorto la tasa activa de 1 año por 0.4% dejándola en 5.6%, mientras que la tasa pasiva para el mismo plazo fue reducida en 0.25%, dejándola en 2.75%. Los futuros del crudo (/CL) finalizaron la semana casi sin cambios y parecen haber encontrado la resistencia en $75 por barril luego de la reciente caída del precio. El precio del crudo bajo ayudaría a la economía de USA y podría estimular la próxima suba en las acciones.

La recuperación de USA continúa a un ritmo moderado. El sector manufacturero y de viviendas continúa oscilando mientras que el sector de consumo mejora lentamente. A pesar de esto, la Fed continúa con preocupaciones relacionadas con inflación. Esta semana será corta por el feriado de Acción de Gracia que será el jueves. En cuanto al sector de viviendas, los precios indican una mejora en la demanda. En relación a la manufactura, la clave va a estar en las compras de bienes durables esta semana. Esperamos a tener los datos económicos de esta semana y ver como se mueve la economía luego del Black Friday (este próximo viernes).

Mercado Argentino

El juez Griesa anunciara el 10 de diciembre su decisión de avalar una nueva ronda de negociaciones desde enero 2015. Para este entonces, las negociaciones se retomarían sin la vigencia de la cláusula RUFO (Rights Upon Future Offers). A partir de enero, el país ya no estaría obligado a liquidarles a los acreedores que ingresaron en los canjes de deuda de 2006 y 2010 lo mismo que se les pague de más a los holdouts, lo que supone una reducción en la presión para negociar con mayor libertad con los acreedores.

Los bonos experimentaron una interesante recuperación con un rendimiento hacia el final de la semana del 12% para el Boden 2015 (RO15D), 11% para el Bonar X (AA17D) y 10% para el Bonar 2024 (AY24D). Como comentábamos en el update semanal anterior, mientras las expectativas de solución del conflicto con los holdouts crezcan, los bonos seguirán subiendo. Y dadas las bajas tasas de interés en el mundo, el potencial de up-side sigue siendo bueno. Estos tres títulos son emitidos bajo legislación argentina, con lo cual se mantienen al margen del default técnico y no presentan dificultades en el cobro. Acá pueden observar la curva invertida de los bonos mencionados anteriormente. (Gráfico – Fuente: Puente Hermanos)curva rtos

Eventos Económicos (Semana 11/24 – 11/28)

Lunes:

8:30 am EST – Chicago Fed National Activity Index

9:15 am EST – PMI Services Flash

10:30 am EST – Dallas Fed Mfg. Index

1:00 pm EST – 2-year Note Auction Results

Martes:

7:45 am EST – GS Store Sales

8:30 am EST – GDP

9:00 am EST – S&P Case-Shiller HPI

9:00 am EST – FHFA House Price Index

10:00 am EST – Consumer Confidence

10:00 am EST – Richmond Fed Mfg. Index

1:00 pm EST – 5-year Note Auction Results

Miercoles:

7:00 am EST – MBA Purchase Applications

8:30 am EST – Durable Goods Orders

8:30 am EST – Weekly Jobless Claims

8:30 am EST – Personal Income & Outlays

10:00 am EST – New Home Sales

10:00 am EST – Pending Home Sales Index

10:30 am EST – Oil Inventories

1:00 pm EST – 7-year Note Auction Results

Jueves:

HAPPY THANKSGIVING – Markets Closed!

Viernes:

9:45 am EST – Chicago PMI

Markets Close at 1:00 pm EST

Newsletter 17/11/14: Mercado Americano y Mercado Argentino

Mercado Americano

El mercado de renta variable (equities) mostró ganancias moderadas excepto para el Nasdaq (QQQ) que subió notablemente empujado por las acciones de Apple (APPL). En esta época del año el ojo esta puesto sobre el consumo y la industria del retail, la cual está mostrando una buena performance  que se ve reflejada en las ganancias con respecto a otras industrias. La semana que concluyo mostró poco volumen en sus inicios por el Veteran’s Day, la Fed tampoco dio señales en cuanto a futuras decisiones sobre la política monetaria. El consumidor se muestra confiado y con ánimos de gastar ayudado por los precios bajos de la gasolina. El S&P 500 Index (SPY) subió un modesto 0.4% y el Dow Jones Industrial Average’s ($DJI) solo el 0.3%. El Nasdaq lidero la suba en acciones cerrando en 1.2% la semana que paso. Las small cap (RUT, IWM) cerraron la semana lateralizando y se vio cierta divergencia hacia el final de la semana ya que se encontraron bajo presión más que otros sectores.

En una semana tranquila, las tasas del Tesoro de USA cerraron con poco cambio. Las tasas a 10 años cerraron a 2.32% y parecen haber encontrado un rango ajustado entre 2.2 y 2.4%. Este miércoles por la tarde la Fed va a dar a conocer sus minutas, lo que podría inducir algún movimiento en los bonos si algo inesperado es anunciado. Los futuros del crudo (/CL) bajaron otro 3% a pesar del rally del viernes. Quienes ven el mercado con tendencia alcista afirman que el bajo precio del barril tendría efectos positivos en la recuperación de la economía.

En esta semana que comienza estaremos atentos a una variedad de indicadores que van a ser anunciados. El principal será las minutas de la Fed el día miércoles, donde se informaría con más detalle la política de alza de tasas que se espera para el año que viene y los planes para reducir el gasto público. Los planes de emisión monetaria han concluido y el tipo de cambio es el próximo tema a tratar por la Fed. Tanto la construcción como el sector manufacturero han oscilado en los últimos meses. El 4Q parece mostrarse saludable en cuanto al sector de consumo. Se espera que esto afecte positivamente al sector manufacturero. Normalmente vemos el cuarto trimestre como el más fuerte en la temporada de feriados, así que a prepararse para una mayor alza si no hay catalizadores negativos presentes.

Mercado Argentino

El dólar blue abrió sin cambios a 13,38. Claro está que se seguirá operando en una plaza cambiaria fuertemente intervenida con la posibilidad de mayores controles y regulaciones. Esto es justamente lo que ahora está manteniendo la presión a la baja de la moneda reduciendo la brecha que se llegó a alcanzar a principio de mes del 80% a un 57% aproximadamente en este momento.

Si bien la relación base monetaria/reservas no tiene un sustento teórico, después de la imposición del cepo, la cotización del blue ha tenido una marcada correlación positiva con este tipo de cambio convertible. Es decir, en la medida en que la cantidad de pesos de la economía aumenta y las reservas del Banco Central disminuyen, el dólar paralelo se encarece.

Luego de marcar mínimos, vemos que los bonos se recuperan y la curva se mantiene invertida, con un rendimiento del 16% para el Boden 2015, 12% para el Bonar X y 10% para el Bonar 2024.

Por otro lado, la otra variable relevante son los holdouts. Las demandas hoy en día ya ascienden a US$6.500 millones. Dada la coyuntura económica y cambiaria, el año que viene se intensificaría la demanda de dólares, generando más presión al gobierno para que trate de arreglar el conflicto con los holdouts. El Gobierno parece por momentos convalidar los rumores sobre un acuerdo cuando venzan las RUFO en enero, mientras que en otras oportunidades se muestra más lejos. Igual, no hay dudas, que en tanto las expectativas de una solución existan los bonos seguirán presentando un potencial de up-side interesante dados los actuales rendimientos.

Eventos Económicos (Semana 11/17 – 11/21)

Monday:

8:30 am EST – Empire State Mfg. Survey

9:15 am EST – Industrial Production

Tuesday:

7:45 am EST – GS Store Sales

8:30 am EST – Producer Price Index (PPI)

10:00 am EST – Housing Market Index

1:30 pm EST – Fed’s Kocherlakota Speaks

4:00 pm EST – Treasury Intl. Capital

Wednesday:

7:00 am EST – MBA Purchase Applications

8:30 am EST – Housing Starts

10:30 am EST – Oil Inventories

2:00 pm EST – FOMC Minutes

Thursday:

7:45 am EST – Fed’s Tarullo Speaks

8:30 am EST– Weekly Jobless Claims

8:30 am EST – Consumer Price Index (CPI)

9:45 am EST – PMI Mfg. Index

10:00 am EST – Philly Fed Survey

10:00 am EST – Existing Home Sales

10:00 am EST – Leading Economic Indicators

10:30 am EST – Natural Gas Inventories

1:30 pm EST – Fed’s Mester Speaks

Friday:

10:00 am EST – Kansas City Fed Mfg. Index

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