Newsletter 30/03/15: Sesgos de los Inversores (Parte 2), Mercado Americano y Análisis de Reuters

Sesgos de los inversores que afectan las decisiones de inversión – Parte II

Semanas anteriores comenzamos con el tema de sesgos conductuales. Hablamos del sesgo de confirmación (sobre nuestras preconcepciones), la aversión a las perdidas y el exceso de confianza. ¿Hasta qué punto los individuos actúan de forma racional? ¿Son los mercados realmente eficientes? Esta semana continuamos profundizando el tema explayándonos en otros de los sesgos importantes a reconocer.

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Fuente: FundWeb

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Anclaje

Es la tendencia a tener demasiado en cuenta una referencia o información anterior. Cuando un inversor se ve influenciado por este sesgo, le va a costar salirse de los parámetros o targets que tenia en su mente. Por ejemplo, el inversor compro una acción a $100, y calculo un potencial de suba de $10, pero la situación del país cambió y el escenario ya no es positivo como antes. A pesar de que esta nueva información puede llegar a disminuir el potencial de suba a $1, al inversor que se vea afectado por este sesgo se le va a dificultar quitar de su mente el target de $10 y puede llegar a mantener la acción incluso cuando ya no sea conveniente.

Las consecuencias implican anclarse a un valor o estimación inicial y no ajustarlo con nueva información.

¿Qué se puede hacer para mitigar el efecto?

Hacernos la siguiente pregunta: Hoy bajo el nuevo escenario, ¿volvería a comprar esa acción? La idea es tomar en cuenta el análisis a futuro sin dejarnos influenciar por el precio de compra ni la expectativa de suba que tenía en el pasado.

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Efecto de encuadre

Se trata de la tendencia a extraer diferentes conclusiones dependiendo de cómo se presenten los datos. Por ejemplo, consideramos mejor una cura para el 90% de los afectados por una enfermedad que otra que suponga la muerte del 10%.

Por ejemplo, se le ofrecen dos portafolios al inversor.

El Portafolio 1 (P1), es mostrado con un posible rango de retornos que va del 0.1% a 6.7% (con un 95% de confianza), mientras que el Portafolio 2 (P2) tiene rangos más amplios, con un posible retorno mínimo que es negativo, pero el retorno máximo es más alto que en P1. Estudios indican que la gente en general elije el P1 porque no quiere correr el riesgo de tener pérdidas. Por otro lado, las mismas carteras son presentadas mostrando el retorno esperado y el desvio estándar (volatilidad). El P1 tiene menor retorno esperado y menor desvío estándar, el P2 muestra mayor retorno esperado y mayor desvío estándar. El retorno negativo de P2 esta implícito en su desvío pero no es mostrado directamente. En esta última forma de presentar los datos, el inversor tiende a elegir la cartera con mayor retorno, tentado por la posibilidad de obtener mayores ganancias, que en este caso es P2. Claramente vemos cómo cambia la decisión al presentar la información de otra forma. Exactamente a esto nos referimos cuando hablamos del efecto encuadre.

La consecuencia de este sesgo es la falla a la hora de evaluar el riesgo generando la tendencia a construir carteras con demasiada aversión al riesgo, o, por el contrario, carteras que proporcionan más riesgo del deseado. También puede hacer que operemos muy frecuentemente preocupados por los movimientos de precio de corto plazo.

¿Qué se puede hacer para mitigar el efecto?

Pensar en términos de rentabilidad absoluta y no en términos de pérdidas y ganancias.

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Ilusión de control y familiaridad

Refiere a la creencia de que podemos controlar o al menos influir en hechos sobre los que no podemos realmente actuar. Por ejemplo: individuos luego de retirarse suelen tener acciones de la empresa donde trabajaron toda la vida. Aunque ya no tienen ningún tipo de información privilegiada y ninguna ventaja frente al resto del mercado, creen que aún si lo tienen.

Tiene consecuencias que incluyen desestimar el riesgo, sobre estimar el retorno y no diversificar lo suficiente.

¿Qué se puede hacer para mitigar el efecto?

Poner el foco en los objetivos a largo plazo, evaluar distintos escenarios, reevaluar cada cierto tiempo las ideas de inversión y ver si eran correctas.

Ser consciente de estos sesgos ayuda al inversor a mejorar sus decisiones de inversión y actuar racionalmente. Esta es la clave de un buen manejo de cartera.

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Mercado Americano

Las acciones fueron golpeadas la semana que pasó luego de que los problemas geopolíticos y los datos económicos algo negativos impactaron en la renta variable. Uno de los temas que les quita el sueño a los inversores es la incertidumbre sobre cuando la Fed va a empezar a elevar las tasas, que en cierto punto ya se transformó en un juego de adivinanzas. Mas allá de los comentarios periódicos de la Fed, los mercados tienen el foco en las reuniones que se llevarán a cabo el próximo junio y septiembre, que suelen ser seguidas por conferencias de prensa. Varios de los últimos indicadores económicos de USA fueron peores de lo esperado, sembrando la duda entre los inversores sobre si esto va a demorar la tan controversial suba de tasas o no.

Otro de los factores que afectó a las acciones la semana pasada fue la situación de conflicto en Yemen, que cobra importancia por la ubicación geográfica y el impacto que esto tiene en el flujo de crudo desde esa zona. Los vaivenes en el precio del petróleo tuvieron un impacto directo sobre las acciones de las compañías petroleras. Las negociaciones entre Grecia y sus acreedores también son un tema que los mercados siguen de cerca a la espera de algún tipo de acuerdo. Tanto el S&P 500 Index (SPX) como el Dow Jones Industrial Average’s ($DJI) perdieron un 2.2% la semana pasada. Aunque el Nasdaq (QQQ) fue quien lideró las pérdidas con una baja de 2.7% y el small caps (RUT, IWM) cayó un 2%. Estas perdidas hicieron que el Dow y el S&P 500 terminen rozando el territorio negativo en lo que va del año.

Las tasas del tesoro americano terminaron laterales el viernes, la de 10 años finalizó por debajo de 2%, donde parece haberse acomodado. El dato del PBI anunciado el viernes fue de un crecimiento de 2.2% en el último trimestre del 2014, que resultó similar a lo estimado. El futuro del crudo (/CL) subió alrededor de un 4% impulsado por el conflicto en Yemen pero el viernes se volvió a desplomar un 5%. Hoy cerró en $48.6.

Si bien esta semana que arranca es corta por el feriado de Semana Santa, va a tener una agenda económica movida con los datos de la construcción, la manufactura y el empleo. El reporte del empleo será anunciado el viernes, con los mercados cerrados. Se han tenido 12 meses se ganancias ininterrumpidas en el empleo de más de 200K, que es el período mas largo desde 1994. El consumo, por su parte,  todavía no llega a los niveles esperados.

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A continuación les dejo el análisis de Reuters sobre los diferentes sectores del mercado:

 Captura de pantalla 2015-03-30 a las 5.18.11 PM

Sector más fuerte: Health Care

Sector más débil: Energy

Listo para despegar: Industrials

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Eventos Económicos (3/30 – 4/03)

Lunes:

7:30 am CT – Personal income and Outlays

9:00 am CT– Pending Home Sales

10:00 am CT – Dallas Fed Mfg. Index

6:15 pm CT –Fed’s Fischer Speaks

Martes:

Fed’s George Speaks

8:00 am CT –Fed’s Mester Speaks

8:00 am CT –Fed’s Lacker Speaks

8:00 am CT – S&P Case-Shiller HPI

8:45 am CT – Chicago PMI

9:00 am CT – Consumer Confidence

Miércoles:

Auto Sales – All Day

6:00 am CT – MBA Purchase Applications

7:15 am CT – ADP Employment Report

8:45 am CT – PMI Mfg. Index

9:00 am CT – ISM Mfg. Index

9:00 am CT – Construction Spending

9:30 am CT – Oil Inventories

Jueves:

7:30 am CT –International Trade

7:30 am CT – Weekly Jobless Claims

7:30 am CT –Fed’s Yellen Speaks

9:00 am CT – Factory Orders

9:30 am CT – Natural gas Inventories

Viernes:

Holiday – Markets Closed

7:30 am CT – Jobs Report

7:30 am CT –Fed’s Kocherlakota Speaks

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Escrito por Daniela Wechselblatt

Newsletter 24/03/15: Reserva Federal y Variables clave a seguir, Mercado Americano y Reuters

Reserva Federal: Variables clave a seguir

Mucho se habla de la posible suba de tasas pero poco se sabe acerca de cuándo va a ocurrir. El aumento parece ser inminente pero no llega. Este evento económico afectaría el precio de los bonos y las acciones. Por un lado representa una señal de fortaleza de la economía, pero por otro lado supone el fin de la “fiesta” de tasas cero que lleva ya casi siete años.

De todas formas, es conveniente seguir los siguientes 4 indicadores, que nos van a dar una idea sobre cuándo puede llegar a producirse el salto en las tasas.

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1. Empleo: se trata de uno de los factores claves que el gobierno de USA tiene en cuenta. 5.5% fue el dato del desempleo para el mes de febrero. Llegar al nivel de empleo deseado es un paso fundamental para lograr el esperado aumento en los salarios. Si bien todavía no se llega al desempleo deseado, USA se encuentra transitando por esa senda.

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2. Inflación: la inflación necesita aumentar llegando a niveles que ronden el 2%. Como se puede ver en el gráfico (Core inflation – sin tomar en cuenta la energía y los alimentos), en febrero se mantuvo en niveles de 1.3% aprox. Aún falta camino por recorrer.

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3. Aumento de los salarios: A pesar de no resultar una pre-condición para el aumento de la tasa, la Fed tendría más confianza de hacerlo si se observara aumento en los salarios. Todavía esta recuperación va lenta.

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4. Expectativas de inflación: es un dato diferente a la inflación que realmente vemos hoy en día (punto 2). Al tomar la decisión de aumentar las tasas, la Fed quiere estar confiada de que el mercado percibe crecimiento en el futuro. Esto evitará el pánico en los mercados cuando el aumento se lleve a cabo (como ya paso en intentos de suba anteriores). Las expectativas de inflación se ubicaron en torno al 1.75% para el mes de enero, no alcanzando todavía el 2% deseado.

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Luego de analizar los indicadores, tenemos que considerar línea económica que siguen los dirigentes de la Fed. La actual presidenta de la Reserva Federal, Yanet Yellen, es conocida por ser una “paloma”. Bajo la jerga financiera, en la Fed podemos encontrar “halcones” y “palomas”. Mientras el objetivo principal de los primeros es mantener bajo control, y si es necesario, combatir la inflación, la prioridad del segundo grupo es reducir el desempleo.

Saber exactamente cuando la Fed va a subir las tasas es hacer futurología. Pero lo que sí podemos hacer es seguir de cerca las variables claves que van a influir en la decisión y tener en cuenta la tendencia y prioridades de quien preside la Reserva Federal. Siguiendo esta lógica podemos concluir que la Fed no quiere tomar riesgos, y va a esperar lo que haga falta para dar el golpe cuando la economía esté lo suficientemente fuerte para soportarlo.

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Mercado Americano

Las acciones tuvieron un rally la semana pasada luego de que la Fed anunció que aún no subirá las tasas. A principio de la semana pasada el fortalecimiento del dólar empujaba las acciones hacia abajo pero esta tendencia se reversó luego de los anuncios de la Fed del miércoles pasado. El jueves fue un día mixto. Las acciones ganaron bajo la creencia de que la Fed no va a modificar la política de tasas cero hasta al menos mitad de año o incluso fin de año. Los traders también notaron que la política económica en Europa va a ser laxa. El S&P 500 Index (SPX) gano 2.7% y el Dow Jones Industrial Average’s ($DJI) 2.1%. El Nasdaq (QQQ) lideró las ganancias con una suba de más del 3% y las small caps (RUT, IWM) terminaron la semana arriba por 2.8%. Las ganancias empujaron el Dow y el S&P 500 Index al terreno positivo en lo que va del año.

En el útimo anuncio de la Fed, se ha eliminado la palabra “paciencia” refiriéndose al momento en que las tasas subirán, pero en la práctica no se produjo ningún cambio en la política de tasas. Se cambió también la caracterización de la economía de crecimiento, pasando de sólido a moderado. La Fed redujo su pronóstico de desempleo, así como también el del crecimiento del PBI y la inflación, mostrando una postura más prudente.

Los rendimientos de los bonos se hundieron tras el rally de las acciones que tuvo lugar esta semana. La tasa del tesoro americano a 10 años llego a niveles inferiores al 2%, acomodándose en 1.93%. Los comentarios moderados de la Fed trajeron como consecuencia una oferta sólida en los bonos del Tesoro Americano dado que muchos inversores creen que el riesgo de tasa de interés fue empujado hacia adelante. El futuro del crudo (/CL) terminó la semana prácticamente sin cambios pero durante el transcurso de la semana mostro notable volatilidad, hoy cerró en $47.31. Como explicamos en el newslettter de la semana pasada, las torres de perforación disminuyen pero la producción aumenta. Esperamos seguir observando elevados niveles de volatilidad en el sector energético con el precio del crudo y del gas rondando mínimos de los últimos 6 años.

La semana que comienza nos trae una agenda cargada a nivel de drivers que pueden afectar los mercados. Mientras que los datos económicos permanecen mixtos, la Fed continúa en una instancia expansiva. Los sectores que recientemente han movido la economía son los de la construcción de viviendas y la manufactura, los que vamos a seguir de cerca esta semana que comienza. Con un dólar más fuerte y un crecimiento débil en Europa y Asia, la manufactura ha perdido impulso, dependiendo en mayor medida de la demanda doméstica. La demanda de bienes durables va a reflejar si el sector de la manufactura se vuelve positivo, luego de 3 meses de declive hasta febrero.

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A continuación les dejo el análisis de Reuters sobre los diferentes sectores del mercado:

Captura de pantalla 2015-03-23 a las 5.48.35 PM

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Sector más fuerte: Health Care

Sector más débil: Energy & Materials

Listo para despegar: Industrials

Eventos Económicos (3/23 – 3/27)

Lunes:

7:30 am CT – Chicago Fed Activity Index

9:00 am CT– Existing Home Sales

9:00 pm CT –Fed’s Williams Speaks

Martes:

5:05 am CT –Fed’s Bullard Speaks

7:30 am CT – Consumer Price Index (CPI)

8:00 am CT – House Price Index

8:45 am CT – PMI Mfg. Index – Flash

9:00 am CT – New Home Sales

9:00 am CT – Richmond Fed Mfg. Index

12:00 pm CT – 2-Year Note Auction Results

Miercoles:

5:30 am CT –Fed’s Evans Speaks

6:00 am CT – MBA Purchase Applications

7:30 am CT – Durable Goods Orders

9:30 am CT – Oil Inventories

12:00 pm CT – 5-Year Note Auction Results

Jueves:

3:35 am CT –Fed’s Bullard Speaks

7:30 am CT – Weekly Jobless Claims

8:00 am CT –Fed’s Lockhart Speaks

9:00 am CT – PMI Services – Flash

9:30 am CT – Natural gas Inventories

10:00 am CT – Kansas City Fed Mfg. Index

Viernes:

7:30 am CT – GDP

9:00 am CT– Consumer Sentiment

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Newsletter 16/03/15: El precio del petróleo en caída libre, Mercado Americano y Reuters

El precio del petróleo en caída libre

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Mucho se estuvo hablando de la “guerra” de petróleo según dicen iniciada por Arabia Saudita pero, ¿por qué las empresas en EEUU no reducen la producción? ¿Qué otras variables hay en juego?

EEUU esta produciendo petróleo al ritmo mas alto en las últimas décadas. Hoy el precio tocó valores intra-diarios de USD 42.85, marcando nuevos mínimos no vistos desde 2009.

Con un precio que se derrumbó más del 50% en los últimos meses, hasta ahora no se ve que la producción de crudo haya disminuido. Es más, claramente sigue en aumento. De acuerdo al US Energy Forecast, la producción creció llegando a 9.3 millones de barriles diarios, niveles no vistos desde 1972 de acuerdo al sitio financiero Bloomberg.

Si bien las torres de perforación petroleras que son usadas para generar nuevos pozos se redujeron en mas de 1/3 en los últimos 3 meses, la producción no disminuye. La lógica indicaría que al haber menos torres, menos pozos son perforados, y menor es la producción de crudo. Pero esto no ocurre. ¿Por qué?

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Existen 3 razones:

 1) Mejoras en la eficiencia: Las torres de perforación que fueron cerradas son las más antiguas, más caras y menos productivas. Las más nuevas y eficientes continúan produciendo, y estas son en mayor medida torres que utilizan la técnica de fracking (fracturas en las formaciones rocosas). Aunque en promedio el crudo extraído a partir del fracking necesite de aprox. unos 60 USD para ser rentable, eso es tan sólo un promedio. Los pozos más eficientes pueden sobrevivir con precios muy inferiores. Por otro lado los nuevos pozos se hicieron en zonas más productivas, aumentando así también la producción. Más crudo se produce de menos pozos.

2) Costos hundidos: El costo de perforar un nuevo pozo puede llegar a ser de USD 12 millones. Las compañías incurren en este costo al inicio y tarda en promedio un año en que se recupere la inversión. Esto hace que desde el punto de vista financiero, no tenga sentido para la compañía parar la producción en la mitad una vez que la inversión ya esta hecha. Así es que la producción continúa.

3) Precios del crudo: Bajaron más del 50% desde junio de año pasado. Pero con un precio promedio de $50, cualquier producción de shale (otro de los métodos no convencionales) sigue siendo rentable. Los pozos de shale producen continuamente por 18 meses. Hay un destiempo que todavía no se ve reflejado en la producción.

Pero esto no es todo, el rápido aumento en la producción esta llevando a que la capacidad de almacenamiento utilizada en sea una de las mas altas vistas en EEUU en los últimos 80 años, según informa Bloomberg. Tal como se puede apreciar en el gráfico, los tanques que almacenan reservas de 444 millones de barriles están llegando a su tope.

U.S. Energy Information Administration

Fuente: U.S. Energy Information Administration

Y esto no sólo ocurre en EEUU sino en todo el mundo. De acuerdo a los datos publicados en The Wall Street Journal, en Europa, los tanques de almacenamiento están al 90% de su capacidad, mientras que en Japón, Corea del sur y Sudáfrica ronda el 80%. Si bien en EEUU la capacidad ronda el 70%, el ritmo de crecimiento de las reservas nos hace pensar que pronto los tanques se quedaran sin espacio. En estos momentos, la variable almacenamiento constituye una gran amenaza para el precio de este commodity.

Para concluir y de acuerdo al análisis presentado, la reducción de la producción de petróleo claramente llegará, pero no todavía. Por la naturaleza de la industria este ajuste toma su tiempo, y ese será en momento en el que el precio comience a recuperarse, que se espera que sea en el mediano plazo. Mientras continuamos observando como las variables interactúan y siguen empujando el precio a la baja.

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Mercado Americano

Terminó una semana de alta turbulencia en los mercados que tomó a los traders por sorpresa. La principal causa fue el continuo fortalecimiento del dólar (DXY) alcanzando sus máximos en los últimos 12 años mientras se desacopla de las demás principales monedas (Ej.: Euro). La expectativa de suba de tasas del tesoro americano cada vez parece ser más cierta en un contexto donde muchos países están inyectando moneda en sus economías con la esperanza de estimular el crecimiento. La valorización del dólar termina perjudicando a las empresas multinacionales que reportan en esta moneda, se ven afectadas en las ventas fuera de USA en moneda extranjera, que ahora valen menos medido en dólares. Un ejemplo de esta situación es IBM, que perdió un 4% sólo durante la semana pasada. Por su lado el precio del barril (/CL) cayo fuertemente alcanzando mínimos intra-diarios de $42.85, con una baja de mas del 10% en lo que fue de la semana.

Todos los ojos estarán puestos en la reunión mensual de la Fed que se llevará a cabo este martes y miércoles. Los mercados prestarán especial atención al lenguaje del comunicado, importante para tener una mejor idea si sigue en pie el plan de comenzar a subir las tasas en junio. Cualquier señal poco clara por parte de la Fed podría disparar la reciente volatilidad observada en los mercados. Las tasas del tesoro americano bajaron el viernes pasado en conjunto con el “vuelo a lo seguro” aumentando la demanda de bonos. La tasa cerro en 2.11%, idéntica al cierre de la semana anterior. De todas formas, se espera volatilidad en los bonos en torno a los anuncios cela Fed.

La agenda económica de la semana que comienza no será tan cargada como en semanas anteriores. Algunos datos relacionados con el sector de la manufactura y la producción serán anunciados, junto con datos de la construcción. Tanto el PPI (Producer Price Index) como la confianza del consumidor no alcanzaron los resultados esperados, lo que también contribuyo a la debilidad de los mercados. La temporada de balances esta casi finalizando, esta semana reportaran los resultados Oracle, Fed-Ex y Nike, entre otros.

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A continuación les dejo el análisis de Reuters sobre los diferentes sectores del mercado:

 Captura de pantalla 2015-03-16 a la(s) 4.33.25 PM

Sector más fuerte: Health Care

Sector más débil: Energy

Listo para despegar: Consumer Staples

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Eventos Económicos (3/16 – 3/20)

Lunes:

7:30 am CT – Empire State Manufacturing

8:15 am CT – Industrial Production

9:00 am CT – NAHB Housing Market Index

3:00 pm CT – TIC Long Term Purchases

Martes:

7:30 am CT – Building Permits/Housing Starts

Day 1 of FOMC Meeting

Miércoles:

Day 2 of FOMC Meeting

9:30 am CT – Oil Inventories

1:00 pm CT – FOMC Statement

1:30 pm CT – FOMC Chair Yellen Press Conference

Jueves:

7:30 am CT – Weekly Jobless Claims

9:00 am CT – Philly Fed Manufacturing Index

9:30 am CT – Natural gas Inventories

Viernes:

9:20 am CT – FOMC Lockhart Speaks

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Newsletter 9/03/15: Europa inagura su lluvia de euros, Mercado Americano y Reuters

Europa inaugura su lluvia de euros

Hoy se inicio el ‘QE’ (Quantitative Easing) Europeo, que se mantendrá al menos hasta septiembre del 2016.

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Pero, ¿Qué es este tan mencionado QE?

Se trata de la compra de ciertos activos bancarios (principalmente deuda pública) por parte del banco central europeo. Los activos se compran de la siguiente forma: imprimiendo nuevos billetes (en este caso Euros). En la practica lo que se hace es incrementar el saldo de la cuenta corriente que los bancos tienen en el BCE (Banco Central Europeo), con el mismo efecto que imprimir billetes. Así los bancos mejoran estructuralmente su liquidez. Tal como lo hizo USA de forma sostenida desde 2011 y finalizó recién en octubre del año pasado.

¿Qué efectos tiene?

Se trata de un conjunto de efectos que tienen la intención beneficiar la economía y reactivarla.

  • Contribuye a reducir las tasas de interés. Cuando el banco central aumenta la demanda de títulos de deuda, las tasas caen.
  • La situación financiera de los bancos mejora, en lugar de tener deuda a largo plazo, la recompra por el BCE reemplaza esta deuda por efectivo.
  • La combinación de menores tipos de interés sumado a la liquidez inyectada al sistema, debería incrementar el otorgamiento de nuevos créditos para la economía productiva. Por un lado, el balance de los bancos es más sólido tras la flexibilización cuantitativa y disponen de mayor capacidad para otorgar nuevo crédito. Y por otro lado, las bajas tasas de interés se transforman en un incentivo para que los bancos busquen otras opciones dónde invertir su dinero. La compra de deuda pública ya no es negocio por los bajos rendimientos, entonces la opción que tienen es asumir mayores riesgos y prestar a familias y empresas el nuevo dinero que han recibido del banco central. Además, dado que habrá un aumento de bancos con deseosos de prestar a familias y empresas, las tasas de interés del crédito privado caerán, haciendo que más gente quiera endeudarse.
  • El aumento del crédito al sector privado permitirá incrementar el consumo y la inversión. Mayor gasto privado incentivará el crecimiento económico, la actividad y la potencial suba de precios, ahuyentando así el fantasma de la deflación.
  • Se estima que parte del dinero inyectado se vaya a inversiones en el exterior, vendiendo euros y comprando monedas extranjeras, acentuando la depreciación del euro (ya de por sí provocada por las bajas tasas que espantan a los capitales que buscan altos rendimientos).
  • A mayor disponibilidad de crédito barato, mayor gasto interno, subas de precios, depreciación de la moneda y la expectativa de que estas condiciones de laxitud y bonanza se mantendrán tanto tiempo como sea necesario para relanzar el crecimiento económico constituirán un marco macroeconómico en el que los agentes se sentirán cómodos para volver a endeudarse, a invertir, a consumir y a contratar a más trabajadores.

Esto constituye la teoría y los efectos deseados por el BCE, pero si los QE fueran tan fáciles y efectivos, las salidas de las crisis serian mucho mas simples. Tenemos puntos en contra a considerar:

  • El banco central pierde margen de maniobra a la hora de gestionar su moneda. En el futuro, la fuerte inyección de efectivo podría generar inflación que solo podría ser frenada elevando los tipos de interés y así perder los efectos positivos anteriormente logrados. Esta claro como entrar en el QE, pero no como salir, y eso es lo que vemos en USA en estos momentos.
  • No se puede obligar a la banca privada a prestar dinero. Como pasó en un principio en el QE implementado en USA, el efectivo puede permanecer en los bancos en cash o puede ir en gran medida a inversiones en el exterior mas rentables y con menos riesgo. De esta forma no se cumplirá con el fin deseado.
  • Si los bancos llegaran a prestar el dinero, tal como desea el BCE, contraerán mas deuda pero con un alto riesgo (las familias aún no tienen buena capacidad financiera para el repago). Así se genera mayor fragilidad financiera en el sistema.
  • Por ultimo, desde hace años el mundo está sumergido en una silenciosa guerra monetaria (China contra EEUU, EEUU contra Europa, Japón contra EEUU y China, Europa contra todos…). Ahora le toca a Europa, hundiendo el euro para ganar competitividad. Pero la clave es acompañar este proceso con mejoras productivas estructurales, inversiones a largo plazo y los cambios políticos necesarios para que la medida no sea una simple forma de generar beneficios de corto plazo.

Muchas dudas y pocas respuestas en cuanto a la economía europea, pero el panorama esta planteado. A medida que el BCE avance con el programa iremos viendo si este es acompañado por las medidas correctas, si los gobiernos y bancos toman las acciones necesarias para lograr mejoras reales o si solo constituye una forma de empujar el problema hacia adelante. Mientras, los mercados volcaron su optimismo en cuanto al QE generando un positivo inicio de año para las bolsas europeas.

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Mercado Americano

El mercado de USA se desplomó el viernes luego del anuncio ultra-bullish sobre los 295 mil nuevos puestos de trabajo generados en febrero, mayor a lo esperado. Si bien el anuncio fue positivo, afectó inversamente a los mercados por la expectativa de suba de tasas más pronto de lo esperado. El dato del empleo junto con la inflación son variables clave a la hora de evaluar la suba de tasas por parte de la Fed. La gran duda en este momento del ciclo económico pasa por poder anticipar si es posible que los mercados continúen marcando nuevos máximos en un contexto de suba de tasas y de dólar fuerte.

El futuro del oro (/GC) presentó una semana dura en la que cerró en el mínimo del año, bajando $30 por onza intra-diario. Las inversiones anti-cíclicas se mueven en sentido contrario del ciclo económico, mientras que los principales índices marcan máximos históricos, es de esperar que el oro muestre su peor performance. Por otro lado, la tasa del tesoro americano a 10 años trepó rápidamente a 2.25% por la expectativa mencionada anteriormente.

La temporada de balances esta casi finalizada con la excepción de algunas compañías retail que reportarán en el curso de la semana. El dato las ventas retail mensuales y el de la confianza del consumidor ya agendados para ser anunciados esta semana. La importancia de un consumo fuerte no puede ser subestimada dado que el bajo precio del petróleo debería volcarse a un mayor consumo discrecional. Otra de las novedades de la semana que paso fue el anuncio de la inclusión de Apple al índice Dow Jones Industrial Averages en reemplazo de AT&T. Por su parte, Apple develó hoy mismo los detalles sobre su tan anticipado reloj inteligente que saldrá a la venta el 24 de abril.

Un dato clave a seguir de cerca esta semana que comienza será el resultado completo del Stress Test (CCAR) a los bancos que se llevara a cabo el miércoles. La eventual suba de tasas beneficiaria a los bancos en el largo plazo si los requerimientos de reservas se mantienen dentro del target. Se trata de un tema sensitivo que podría afectar severamente a los mercados si los resultados no llegaran a ser los esperados.

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A continuación les dejo el análisis de Reuters sobre los diferentes sectores del mercado:

Captura de pantalla 2015-03-09 a la(s) 3.29.33 PM

Sector más fuerte: Information

Sector más débil: Energy

Listo para despegar: Consumer Staples

Eventos Económicos (3/9 – 3/13)

 

Lunes:

9:00 am CT – Labor Market Conditions

Martes:

8:00 am CT – Small Business Index

9:00 am CT – JOLTS

9:00 am CT – Wholesale Inventories

Miércoles:

9:30 am Oil Inventories

12:00 pm CT – 10 Year Bond Auction

1:00 pm CT – Federal Budget Balance

3:30 pm CT – Bank Stress Test Results

Jueves:

7:30 am CT – Weekly Jobless Claims

7:30 am CT – Retail Sales

7:30 am CT – Import Prices

9:30 am CT – Natural gas Inventories

12:00 pm CT – 30 Year Bond Auction

Viernes:

7:30 am CT – Producer Price Index (PPI)

9:00 am CT–Consumer Sentiment

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Newsletter 2/03/15: Oportunidades de una cartera globalizada, Mercado Americano y Reuters

Oportunidades de una cartera globalizada

En general tendemos a invertir en empresas que “conocemos” y esto generalmente nos lleva a invertir en el mercado del país donde vivimos y nos es más familiar, o al menos darle mas ponderación a estas inversiones frente a otras en el extranjero. A este comportamiento lo llamamos “sesgo local”, que nos puede llevar a crear un portafolio de inversión sub-optimo. ¿Por qué? La evidencia empírica nos muestra que si diversificamos en activos internacionales (bonos y acciones globales, por ejemplo) podemos aumentar el retorno de nuestra cartera y al mismo tiempo disminuir el riesgo aprovechando la baja correlación(*) entre los diferentes activos.

En el gráfico que pueden ver a continuación observamos la frontera eficiente teórica (línea negra) de una cartera de activos 100% domésticos. Esta representa las mejores combinaciones de activos para un portafolio domestico. La frontera eficiente gris (arriba a la izquierda) nos muestra las mejores combinaciones de activos considerando diversificación internacional. Observando las curvas podemos concluir que tomando el mismo riesgo, obtenemos retornos significativamente mayores bajo la diversificación internacional, y de forma equivalente, podemos decir que alcanzamos el mismo retorno pero tomando mucho menos riesgo.

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¿Cómo aplicamos esta explicación a nuestras decisiones de inversión?

  • Podemos aprovechar e invertir en mercados que podrían estar sub-valuados y que ofrecen un retorno esperado mas elevado. Por ejemplo, para un ciudadano europeo que quiere invertir en renta fija, en este momento de tasas excesivamente bajas por los programas de estimulo económico hacen que sea mas conveniente buscar oportunidades en otros mercados, como en USA o países emergentes.
  • Mientras que el mercado local de los inversores pudo haber dado muy buenos retornos en el pasado, esto no es garantía de que vaya a pasar lo mismo en el futuro. Un claro ejemplo es el mercado brasilero, que tuvo un boom de crecimiento hasta el 2011 y luego llego su desaceleración y finalmente la recesión en el segundo trimestre del 2014.
  • Cuando hay crisis, se produce el “efecto contagio” en las economías y las correlaciones de los activos aumentan. Esto se vio muy claramente en la última crisis en USA en 2008 y luego en Europa. Sin embargo, en el largo plazo los beneficios de la diversificación global persisten.
  • Evidencia empírica sugiere que las correlaciones entre los mercados de bonos tiende a ser menor que entre mercados de acciones. Los bonos son más afectados por las tasas de interés, el riesgo país, política económica local, etc. Agregar bonos internacionales a carteras domésticas puede ser particularmente beneficioso para reducir el riesgo.
  • En el pasado, los costos de transacción en mercados extranjeros eran un factor limitante a tener en cuenta. Hoy en día, con la amplia globalización de los mercados y los escasos costos de transacción en muchas de las plataformas globales con las que los asesores financieros trabajan, esta barrera quedo atrás.

Podemos concluir que los resultados de la diversificación en mercados internacionales tienen un efecto positivo en el portafolio y sin incurrir en gastos adicionales. La diversificación también debe ser hecha en la medida justa para no sobre exponer al portafolio a riesgos de tipo de cambio innecesarios.

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(*) Activos con correlación positiva: Ante vaivenes del mercado, se mueven hacia la misma dirección. No representan una buena herramienta de diversificación.

Activos no correlacionados o con baja correlación: representan una buena herramienta de diversificación porque no se mueven al ritmo de los vaivenes del mercado.

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Mercado Americano

Finalizó una semana “lenta” en Wall Street, en la que las acciones continúan en su senda de precios máximos históricos. A pesar de los silenciosos movimientos de esta semana, el Benchmark S&P 500 Index (SPX) alcanzó su ganancia más grande desde octubre 2011 con un rally de 5.5% en febrero. La política económica aún laxa de los bancos centrales alrededor del mundo incentiva a los inversores a que se inclinen por los activos de riesgo como las acciones. Muchos predicen más volatilidad para el mes de marzo pero eso va a depender de las novedades geopolíticas y los datos económicos que empujen a los mercados, dado que la temporada de balances esta casi finalizada. Casi el 90% de las compañías del S&P ya reportaron los últimos resultados trimestrales y sólo algo menos que el 70% superaron las expectativas del mercado, comparado con el 74% que fue el año anterior. El S&P 500 Index (SPX) y el Dow Jones Industrial Average’s ($DJI) se mantuvieron prácticamente laterales, así como también el Nasdaq (QQQ) y las small caps (RUT, IWM).

La economía continúa creciendo pero aún no de forma consistente. El punto fuerte sigue siendo el consumo, en parte por el optimismo por la baja inflación y el precio del petróleo. Los riesgos geopolíticos en el mundo vienen de la mano de Grecia y del “alto el fuego” en Ucrania, hay que controlar estas variables de cerca. Las tasas del tesoro americano cayeron la semana pasada luego de que la Fed expresó su idea de mantener tasas bajas. La tasa de 10 años cayo a 2% tras las palabras de la Fed que mueven los precios de los bonos rápidamente. El futuro del crudo (/CL) cayo moderadamente esta semana dado que la producción y la oferta se mantiene en niveles altos. Hoy llegó a sobrepasar los $51 pero luego cayó manteniéndose por debajo de los $50. La cantidad de pozos disminuyó pero esto no se reflejó en una suba de precios.

En cuanto a China, este país redujo sorpresivamente las tasas de interés el sábado, ante las preocupaciones por la desaceleración del crecimiento. Estaremos alerta esta semana a posibles nuevas medidas de estímulo para su economía. Hay expectativas de que el gobierno anuncie más medidas para acelerar su economía en la próxima Asamblea Popular Nacional.

El trimestre corriente muestra resultados mixtos pero moderadamente positivos. Mientras tanto, la Fed confirmó que la suba de tasas no se dará antes de junio. La semana que comienza viene con una agenda económica cargada y el tan esperado reporte de empleo será dado a conocer el viernes. El dato de la venta de propiedades se mantuvo mixto pero muchos predicen que la temporada de primavera vendrá dura. Esta semana el mercado estará observando el dato de la manufactura de servicios también. La presidenta de la Fed, Yellen, hablara nuevamente el martes.

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A continuación les dejo el análisis de Reuters sobre los diferentes sectores del mercado:

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Sector más fuerte: Information

Sector más débil: Utilities

Listo para despegar: Health Care

Eventos Económicos (3/2 – 3/6)

Lunes:

7:30 am CT – Personal Income & Outlays

8:45 am CT– PMI Mfg. Index

9:00 am CT – ISM Mfg. Index

9:00 am CT – Construction Spending

Martes:

Auto Sales – All Day

7:15 pm CT – Fed’s Yellen Speaks

Miercoles:

6:00 am CT – MBA Purchase Applications

7:15 am CT – ADP Employment Report

8:00 am CT – Fed’s Evans Speaks

8:45 am CT – PMI Services Index

9:00 am CT – ISM Non Mfg. Index

9:30 am CT – Oil Inventories

12:00 pm CT –Fed’s George Speaks

12:00 pm CT –Fed’s Fisher Speaks

1:00 pm CT – Beige Book

Jueves:

7:30 am CT – Weekly Jobless Claims

7:30 am CT – Productivity & Costs

9:00 am CT – Factory Orders

9:30 am CT – Natural gas Inventories

Viernes:

7:30 am CT – February Jobs Report

7:30 am CT– International Trade

2:00 pm CT – Consumer Credit

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Todos los comentarios y dudas que tenga son bienvenidos.

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