Argentina vuelve a los mercados internacionales

Escrito por Daniela Wechselblatt, CFA

Tal como fue anunciado públicamente, la semana pasada Argentina salió a emitir deuda soberana en el exterior. Recibió ofertas por 70 billones de USD y se terminaron emitiendo 16.5 billones, de los cuales 10 serán destinados al pago de los holdouts. El gobierno de Macri calificó este evento como un rotundo éxito y una sólida bienvenida a los mercados internacionales.

¿Cuáles fueron las tasas a las que finalmente Argentina pudo colocar la deuda?

Deuda emitida

En la tabla vemos que el resultado nos arroja una tasa promedio ponderada de 7.2% y un monto total emitido de 16.5 billones de USD. A continuación podemos ver el recorrido de las tasas del Bonar 24 en los últimos meses y su marcado descenso desde octubre. Recordemos que las tasas se mueven en sentido inverso al precio, si bajan significa que el precio del bono sube, como se da en este caso.

 

Update semanal 04-25-2016

 

¿A qué se debe la buena recepción de la emisión de deuda?

  • Si bien pasó poco tiempo desde la asunción del nuevo gobierno, este está dando todos los pasos que los inversores externos consideran positivos y que sirven para generar la confianza necesaria para que luego inviertan en deuda soberana. Hablamos de la remoción del control de cambios, la quita de muchas de las retenciones a las exportaciones, el recorte de subsidios a varios de los servicios y el trabajo que se está haciendo en el INDEC para corregir los métodos estadísticos utilizados.
  • Finalmente se llegó a un arreglo con los holdouts y justamente una buena parte de los fondos captados en el mercado con esta emisión serán usados para pagar el monto acordado y cerrar el capítulo del default.
  • La deuda externa de Argentina es relativamente baja en relación al PBI.

 

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  • El equipo que salió a colocar los bonos en el exterior proviene de la banca de inversión global. Empezando por el Ministro de Hacienda y Finanzas, Alfonso Prat Gay, quien trabajó en el J.P. Morgan en Nueva York, Londres y Buenos Aires. Definitivamente saben cómo vender deuda, ya estuvieron del otro lado del mostrador.
  • Nos seguimos encontrando en un contexto global de tasas de interés extremadamente bajas. Una tasa de 7.5% para un bono a 10 años es muy atractiva considerando que la tasa al mismo plazo del tesoro de usa se ubica en estos momentos en 1.90%, y la de Alemania en 0.26%.

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¿Qué pasa con la calificación crediticia de la deuda argentina?

Tanto Standard and Poors (S&P) como Moody’s son las agencias crediticias más conocidas en el mundo y, entre otras cosas, asignan calificaciones a la deuda soberana. Basan su análisis partiendo de dos criterios: riesgo económico y político. Las calificadoras de riesgo ven avances en ambos frentes, pero sobre todo el riesgo político ha disminuido notablemente, con el giro que dio el gobierno de Macri. S&P elevó la calificación crediticia para la deuda soberana argentina emitida en pesos de largo y corto plazo a “B-“ y “B” respectivamente desde “CCC+” y “C” el 3 de febrero. Esto se debe a que la perspectiva en moneda local es estable como reflejo de las políticas del nuevo gobierno. La nueva deuda emitida colocada en el exterior recibió una calificación de “B-“ y se planea una suba en la nota de largo plazo una vez que se haga efectivo el pago de la deuda reestructurada. Moody’s sigue una línea de acción muy similar a su par S&P.

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Como conclusión, finalmente Argentina puede salir a los mercados de deuda globales y empezar a aprovechar el contexto de tasas bajas en el mundo. Aunque todavía falta un largo camino por recorrer y muy probablemente desde el gobierno se hagan los esfuerzos correspondientes para poder volver a calificar como “grado de inversión”, podemos decir que el premium de riesgo que debía pagar argentina se va reduciendo. De acá en adelante tendremos que poner la atención en cómo se implementara el resto del plan económico.

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A la hora de invertir es importante entender. Por eso, el 20 de abril, DW Global Investments y Club Argentino de Inversores los invita a la primera charla de Inversiones en Bonos que se llevara a cabo en Concepcion Arenal 2978 (Palermo, CABA) a las 15 hs. Inscríbase de forma gratuita haciendo clic aquí. Los cupos son limitados

CHARLA

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Mercado Americano

El sector tecnológico lideró las bajas esta semana que pasó, dado que la temporada de balances sigue arrojando resultados modestos. Microsoft (MSFT) cerró con pérdidas del 7% luego de no alcanzar las ganancias esperadas por los analistas. Por su lado, Alphabet/Google (GOOG) bajo un 5% luego de su anuncio. Los resultados de la construcción fueron mixtos. Pero la fortaleza de la economía de USA se encuentra en el empleo, que continúa mejorando. Los reclamos de desempleo bajaron en 6,000 en abril dando un valor total menor al esperado (247,000). Es el menor nivel desde 1973, considerando además que hoy en día la población económicamente activa es mucho mayor. En lo que fue de la semana el S&P 500 Index (SPX) ganó 0.5% mientras que el Dow Jones Industrial Average subió un 0.6%. El Nasdaq (QQQ) cayó 1.5% mientras que las small caps (RUT, IWM) lideraron las ganancias finalizando 1.4% arriba. El Nasdaq reportó dos semanas consecutivas de pérdidas, se encuentra 2% abajo desde comienzos de año y 6% por debajo del máximo intradiario alcanzado en las últimas 52 semanas. El Dow y el S&P están un 3% y 2% arriba respectivamente en lo que va del año.

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Las ganancias en el crudo (/CL) se vieron reflejadas en importantes subas en las acciones de compañías energéticas y en un aumento en el apetito de riesgo. La falta de acuerdo de miembros y no miembros de la OPEP en recortar la producción de crudo llevó al barril de $42 a $38 pero volvió a repuntar hacia el final de la semana alcanzando los $44. Parece ser que nada frena el aumento en su precio. La tasa de referencia de bonos del tesoro americano a 10 años cerro el viernes en 1.89%.

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La temporada de resultados de balances ha dado resultados mixtos y se espera una semana cargada de novedades al respecto. Luego de esta semana tendremos un panorama más definido sobre los resultados corporativos del 1Q2016. El PBI será anunciado el jueves y el consenso de los analistas espera un modesto crecimiento de 0.7%. El miércoles tendremos novedades de la Fed, aunque no se esperan cambios en la política de tasas en esta reunión. Existe solo un 2% de posibilidades de una suba de tasas (basado en CME FedWatch tool), pero a lo que sí se le prestará mucha intención es al mensaje que se de en referencia a un posible aumento en junio. Esta semana también serán anunciados más datos de construcción, producción de bienes durables y costo del empleo.

 

 

Eventos Económicos (4/25– 4/29)

 

Lunes:

9:00 am CT – New Home Sales

11:30 am CT – Dallas Fed Mfg. Survey

12:00 pm CT – 2-Year Note Auction results

 

Martes:

FOMC Meeting Begins

7:30 am CT – Durable Goods Orders

9:00 am CT – S&P Case-Shiller HPI

9:00 am CT – Consumer Confidence

9:00 am CT – Richmond Fed Mfg. Index

12:00 pm CT – 5-Year Note Auction results

 

Miércoles:

6:00 am CT – MBA Mortgage Applications

9:00 am CT – International Trade – Goods

9:00 am CT – Pending Home Sales Index

9:30 am CT – Oil Inventories

1:00 pm CT – FOMC Meeting Announcement

 

Jueves:

7:30 am CT – Weekly Jobless Claims

7:30 am CT – GDP

8:45 am CT – PMI Services – Flash

9:30 am CT – Natural Gas Inventories

12:00 pm CT – 7-Year Note Auction results

 

Viernes:

5:30 am CT – Fed’s Kaplan Speaks

7:30 am CT – Personal Income and Outlays

7:30 am CT – Employment Cost index

8:45 am CT – Chicago PMI

9:00 am CT – Consumer Sentiment

 

 

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Brasil: Dilma se encuentra al borde de la destitución

Escrito por Daniela Wechselblatt, CFA

 

Este pasado domingo, 367 diputados votaron a favor del comienzo del juicio político la actual presidenta de Brasil. Los dos tercios necesarios fueron superados ampliamente. Si el senado también lo aprueba (donde necesita sólo una mayoría simple), el proceso empezará y Rousseff será apartada del cargo por 180 días.fotonoticia_20160414123132_1280

 

¿Cómo afecta a los mercados?

Desde el exterior muchos se preguntan si en el caso que Dilma fuese a abandonar el poder, Brasil podrá salir adelante. Los expertos indican que hoy en día los fundamentos son poco prometedores: crecimiento negativo, déficit fiscal, inflación, descontento social, pero lentamente se está gestando el cambio y en este caso comienza por el plano político.

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¿Qué semejanzas encontramos en la fase del ciclo económico que atraviesan Brasil y Argentina? 

Muchos analistas comparan la situación de Brasil con la de Argentina. ¿Por qué? Porque ambos países vienen de largos años de gobiernos populistas, que dejaron una herencia pesada y ahora deben enfrentar grandes desafíos económicos. En este momento ambos países están atravesando una etapa de crecimiento negativo. Argentina tuvo un crecimiento que ronda entre -1% y -2% durante 2015, de acuerdo a las estimaciones de consultoras privadas, y Brasil de 3.8%. Más allá de que Brasil se encuentra atravesando la crisis más severa en los últimos 25 años, en este momento la principal diferencia radica en que Argentina ya hizo la transición política que necesitaba, rompió las cadenas del populismo con la última elección presidencial, y Brasil aún está en proceso.

Dado el panorama cada vez más desfavorable para Dilma y las altas posibilidades de que sea removida (al menos temporalmente) de su cargo, los inversores empiezan a poner la atención en el vicepresidente. ¿Qué rumbo tomara?

Michel Temer, el actual vicepresidente, expresó hacia fines de marzo el plan de recortar el gasto social para restablecer el equilibrio fiscal y demás medidas pro mercado.

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¿Qué se espera con un gobierno de Michel Temer?

El mercado económico cree que puede mejorar la situación del país. En lo que fue del año, cada vez que salía adelante algún procedimiento contra el mandato de Rousseff, la bolsa de valores brasileña subía. De todas formas, luego de la votación del domingo los mercados cayeron. Los traders presumen que el proceso de juicio político será complicado y no ven una salida fácil de la recesión, aunque la tendencia (gráfico a continuación) es al alza.

 

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Todavía no está definido quien tomará el mando, pero lo que sí quedo claro es a quien no quieren en el poder: a Dilma.

Los economistas creen que con Temer (o cualquier otro presidente), pueden cambiar algunas políticas y los inversores van a volver a hacer negocios en el país con más confianza. Además, el panorama político mejoraría porque el PSDB, principal partido de la oposición, se comprometió a brindarle apoyo al posible mandatario. Sin embargo, su popularidad no es alta. Según encuestas (instituto Datafolha) el 61% de los brasileños quieren la destitución de Rousseff y 58% apoyan el juicio político contra Michel Temer. Acá nadie se salva. Muchos critican al vicepresidente por apoyar las decisiones de la presidenta durante su mandato y ahora, con la crisis, romper con el gobierno.

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¿Qué ocurre si piden la destitución de Michel Temer?

Ya está en trámite una solicitud de juicio político contra el vicepresidente. Si Temer es destituido hasta la primera mitad del mandato, o sea, hasta finales de 2016, serán convocadas nuevas elecciones. Si lo destituyen después, solamente los miembros del Congreso podrán votar y elegir al nuevo presidente. Mientras tanto, el presidente de la Cámara, Eduardo Cunha, gobernaría el país.

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Para concluir, ¿cuáles son los pasos a seguir que esperan los inversores?

  • La destitución de Rousseff y la constitución una nueva coalición política con un modelo abierto a los mercados.
  • La reducción del déficit y reformas en el sistema de seguridad social.
  • Arreglar el escándalo de corrupción de Petrobras.

Mientras que la expectativa sobre el alcance de estas variables aumente, veremos los activos de Brasil subir de precio, independientemente del tiempo que tengamos que esperar para ver las mejoras en la economía real. Recordemos que los mercados financieros siempre se adelantan.

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Mercado Argentino

En cuanto a la emisión de deuda Argentina, el monto emitido fue de USD 16.500 millones con las siguientes tasas: a 3 años a 6,25%, para el de 5 años a 6,87%, para el de 10 años a 7,5% y para el de 30 años estará en el 7,62%. Esto constituye la vuelta a los mercados globales.

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Mercado Americano

Los mercados continúan en “modo riesgo”. La Fed sigue jugándosela con la carta de “No a la suba de tasas” y esto impulsó la demanda de renta variable. El Dow Industrials (DIA) tuvo su mejor semana en el mes pero terminó levemente en baja el viernes. El dólar (/DX) se encuentra abajo 4% en lo que va del año e incentiva la suba de las acciones. Los mercados globales también estuvieron en modo rally durante esta semana con Japón ganando 6.5%, China 3.1% y Alemania 4.5%. Los datos económicos domésticos de USA estuvieron mezclados esta semana que pasó, con la producción industrial que no alcanzó las expectativas mientras que el sector de la manufactura las superó. La confianza del consumidor también arrojó resultados positivos, pero el dato de la inflación (PPI, CPI) permanece sólido, cosa que la Fed parece estar ignorando. En lo que fue de la semana el S&P 500 Index (SPX) ganó 1.6% y el Dow Jones Industrial Average subió un sólido 1.8%. El Nasdaq (QQQ) ganó 1.5% mientras que las small caps (RUT, IWM) lideraron la suba con un 3%.

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El precio del crudo (/CL) bajó el viernes pero aun así finalizo la semana un 5% arriba, a $42 el barril. Las ganancias en el crudo deberían ser la base de aumentos de precio en toda la industria. Este domingo pasado se llevó a cabo la reunión en Doha entre miembros y no miembros de la OPEP donde se discutió un posible recorte de la producción de petróleo, pero finalmente no se llegó a ningún acuerdo. A pesar de la reciente fortaleza de las acciones, los bonos casi no bajaron de precio, esto mantiene las tasas de interés bajas. La tasa a 10 años se encuentra cercana al 1.75% y casi no muestra signos de posible aumento. A pesar de que la Fed expresó formalmente que prevé dos aumentos de tasas este año, sigue remarcando el gradualismo y el mercado expresando a través de los precios que espera sólo uno o incluso ninguno.

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Las bajas expectativas en esta nueva temporada de resultados corporativos ya condujeron a ganancias que superaron las estimaciones de los analistas. Para esta semana que empezó, esperamos que el dato del mercado inmobiliario sobrepase las expectativas. Los reclamos de desempleo también serán anunciados, y a pesar de que se espera una suba, no debería tener un impacto considerable.

 

 

 

Eventos Económicos (4/18– 4/22)

 

Lunes:

7:30 am CT – Fed’s Dudley Speaks

11:30 am CT – Fed’s Kashkari Speaks

6:00 am CT – Fed’s Rosengren Speaks

 

Martes:

7:30 am CT – Housing Starts

 

Miércoles:

6:00 am CT – MBA Mortgage Applications

9:00 am CT – Existing Home Sales

9:30 am CT – Oil Inventories

 

Jueves:

7:30 am CT – Weekly Jobless Claims

7:30 am CT – Philly Fed Business Survey

8:00 am CT – Chicago Fed National Activity Index

9:00 am CT – FHFA House Price Index

9:00 am CT – Leading Economic Indicators

9:30 am CT – Natural Gas Inventories

 

Viernes:

8:45 am CT – PMI Mfg. Index – Flash

 

 

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Los cuatro líderes de la Fed por primera vez juntos

Escrito por Daniela Wechselblatt, CFA

La semana pasada ocurrió algo inédito: Janet Yellen fue entrevistada junto a sus tres antecesores Ben Bernanke, Alan Greenspan and Paul Volcker en un mismo panel, discutiendo sobre política monetaria. Es la primeva vez que el actual presidente y ex presidentes de la Reserva Federal aparecen juntos en escena. Recordemos en que períodos tuvieron el privilegio de presidir la Fed cada uno de ellos:

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Paul Volker: agosto de 1979 hasta agosto de 1987, durante las presidencias de Jimmy Carter y Ronald Regan.

Alan Greenspan: agosto 1987 a febrero 2006, durante las presidencias de Ronald Regan, George H. W. Bush, Bill Clinton y George W. Bush. Muchos critican su gestión marcando la falta de regulación en los derivados financieros (Opciones, Futuros, CFDs) y que ello colaboró con la posterior crisis que estalló en 2008.

Ben Bernanke: febrero 2006 a febrero 2014, durante las presidencias de George W. Bush y Obama.

Janet Yellen: febrero 2006 – Presente. Presidencia de Barack Obama.

Se suele afirmar que la Reserva Federal tiene dos objetivos contrapuestos. Incentivar la expansión económica y a la vez combatir la inflación. Se trata de lograr un fino equilibrio entre ambos. Quienes siguen de cerca las políticas económicas de la Fed, suelen “encasillar” a los responsables de dictar estas políticas en “halcones” y “palomas”. Los halcones ponen el énfasis en luchar contra la inflación mientras que las palomas en impulsar el crecimiento y combatir el desempleo. Yellen se ubicaría del lado de las palomas.

Veamos en el siguiente gráfico la inflación durante los cuatro mandatos:

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Mandato tras mandato la inflación promedio viene en declive. Y por otro lado el desempleo, en donde las épocas más duras fueron en los tiempos de Volcker (crisis de 1982) y Bernanke (crisis del 2008):

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La gran encrucijada que se discutió durante esta reunión fue sobre ajustar o no el costo del endeudamiento. En otras palabras, continuar elevando o no las tasas de interés, proceso que comenzó en diciembre del 2015. El riesgo de hacerlo de forma apresurada es perjudicar el lento pero existente proceso expansivo y verse eventualmente en la obligación de inyectar estímulos de nuevo. Por otro lado, si no se suben las tasas, el riesgo pasa por el aumento de la inflación y el sobrecalentamiento de una economía que se encuentra ya muy cercana al pleno empleo.

En el siguiente gráfico podemos ver la tasa de referencia (Fed Funds Rate) en los últimos años, que es la tasa de interés que los bancos se cobran unos a otros por préstamos de una noche para cumplir con las reservas requeridas por la Fed. Se trata de la tasa que este organismo puede ir ajustando con el objetivo de estimular el crecimiento (si la reduce) o enfriar la economía (si la aumenta).

 

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Venimos de casi 7 años de tasas cero, desde el 2009. Recién en diciembre del 2015 se hizo el primer aumento.

Durante la entrevista también se despejaron algunos rumores sobre una posible burbuja en el mercado de USA y una nueva crisis que se avecinaría. El comentario de Yellen al respecto fue: “La economía de USA no está atravesando una burbuja especulativa. Si bien el crecimiento económico mundial es lento, el país ha estado mostrando un buen desempeño”.

Por su lado, Greenspan afirmó que el principal problema es que la productividad no está aumentando al ritmo que solía hacerlo: “El problema es que la productividad de las economías desarrolladas no ha alcanzado ni el 1% en los últimos 5 años”. La solución que menciona es hacer que las empresas inviertan más.

Volcker tampoco considera que en este momento haya una burbuja financiera, remarcando que los ciclos económicos son naturales y existen desde antes de la creación de la Reserva Federal

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¿Qué es lo que podemos esperar?

 

Tenemos una Fed que se muestra cautelosa y Yellen hace hincapié en los cambios graduales. A pesar de que en la última reunión se comunicó que se esperan dos subas de tasa durante el transcurso del 2016, el mercado está asumiendo solo una suba de tasa y hasta contempla la posibilidad de que no ocurra ninguna. Esto se desprende de que, si bien la economía de USA muestra progresos, tanto Greenspan como Yellen están de acuerdo en que resulta inevitable que se considere el entorno global a la hora de dictar la política monetaria por varias razones: el lento crecimiento global puede traer como consecuencia un disminución en las inversiones corporativas en este país, y por otro lado, se pretenden evitar efectos secundarios adversos de cambios bruscos en las políticas económicas así como también perjudicar el comercio internacional. Mayores subas de tasas harían que el dólar se siga apreciando, lo que traería una pérdida de competitividad.

 

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Mercado Americano

Las acciones tuvieron su peor semana desde mitad de febrero, a pesar del rally en el precio del crudo el día viernes. El índice de referencia S&P 500 Index (SPX) siguió en terreno positivo en lo que va del año a pesar de la debilidad en la renta variable. La moneda japonesa, el Yen, sigue su rally revalorizándose frente al dólar. Los datos económicos en USA continúan mejorando lentamente pero con un efecto modesto en las acciones. La presidenta de la Fed, Yellen, anfitriona de la histórica reunión el jueves pasado con 3 de sus predecesores reiteró que las posibilidades de recesión son muy bajas. Yellen volvió a expresar su enfoque gradualista y su paciencia para mantener los estímulos monetarios mientras que el mercado laboral se expande y hasta que la inflación finalmente aseche. En lo que fue de la semana el S&P 500 Index (SPX) perdió 1.2% y el Dow Jones Industrial Average también. El Nasdaq (QQQ) se mantuvo en línea con estas pérdidas mientras que las small caps (RUT, IWM) lideraron la caída perdiendo 1.8%.

 

La temporada de resultados de balances se avecina. A pesar de la reciente fortaleza de las acciones, los bonos se mantienen en precio elevados y volvieron a subir durante la semana que terminó. Esto forzó la baja de las tasas de interés, ubicando la tasa a 10 años en 1.7% y sin mostrar indicios de posibles subas. A pesar de que la Fed anunció formalmente que se llevarían a cabo dos subas de tasa durante el transcurso del 2016, el mercado esta asumiendo sólo una y hasta ninguna. El precio del barril (/CL) finalizó la semana el 8% arriba ubicándose en $40. La reciente correlación entre el precio del barril y las acciones parece haberse roto esta semana que terminó.

 

Las expectativas sobre los resultados de balances se vieron golpeadas en estas últimas semanas. Los economistas y analistas han venido reduciendo la estimación de crecimiento pero, de todas formas, la economía se expandió. Esto podría ocurrir con la temporada de balances que comienza esta semana, dado que las expectativas se encuentran bajas. Junto con los resultados corporativos, la inflación es uno de los temas a ser incluido en el calendario. Tendremos el dato de los precios de producción el día miércoles y el índice de precios al consumidor el jueves. Se espera que ambos hayan aumentado considerablemente con la recuperación en el precio del barril, pero no lo suficiente como para que se hable de un aumento de tasas.

 

Eventos Económicos (4/11– 4/15)

 

Lunes:

12:00 pm CT – Fed’s Kaplan Speaks

 

Martes:

7:30 am CT – Import and Export Prices

8:00 am CT – Fed’s Harper Speaks

12:00 am CT – 3-Year Note Auction results

1:00 pm CT – Treasury Budget

2:00 pm CT – Fed’s Williams speaks

3:00 pm CT – Fed’s Lacker Speaks

 

Miércoles:

6:00 am CT – MBA Mortgage Applications

7:30 am CT – Retail Sales

7:30 am CT – PPI

9:00 am CT – Business Inventories

9:00 am CT – Atlanta Fed Business Inflation

9:30 am CT – Oil Inventories

12:00 am CT – 10-Year Note Auction results

1:00 pm CT – Beige Book

 

Jueves:

7:30 am CT – Weekly Jobless Claims

7:30 am CT – CPI

9:00 am CT – Fed’s Lockhart Speaks

9:00 am CT – Fed’s Powell Speaks

9:30 am CT – Natural Gas Inventories

12:00 am CT – 30-Year Bond Auction results

 

Viernes:

7:30 am CT – Empire State mfg. Survey

8:15 am CT – Industrial Production

9:00 am CT – Consumer Sentiment

11:30 am CT – Fed’s Evans Speaks

3:00 pm CT – Treasury International Capital

 

 

 

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¿Cuál es el panorama económico mundial?

Escrito por Daniela Wechselblatt, CFA

 

En este artículo les presentamos un resumen sobre algunas de las variables claves de la economía mundial a considerar con un breve análisis que nos darán la pauta sobre qué esperamos para el resto del 2016.

 

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Precio petróleo

Se trata de una de las variables fundamentales que estuvo moviendo los mercados en los últimos meses. Estamos atravesando un periodo de exceso de oferta global. El breve rally que se produjo en el precio del crudo luego de que llegó a valores mínimos a mitad de febrero ($26) se vio interrumpido a mitad de marzo ($41), momento en que se empezaron a generar dudas sobre el supuesto acuerdo de recorte de producción que se iba a dar entre los países productores.

 

Tanto los miembros de la OPEP como los que no lo son se juntarán el próximo 17 de abril para discutir sobre este potencial recorte, pero no es todo tan simple. La semana pasada, el príncipe de Arabia Saudita (Mohammed bin Salman) expresó en una entrevista a Bloomberg que si cualquier país aumenta la producción, ellos también lo harán. Irán viene con su producción en aumento con el argumento de que deben “recuperar el mercado perdido en estos años” llegando al nivel previo a la sanción. Por su lado, la producción de Rusia alcanzó máximos en marzo. Recordemos que el gran aumento en la producción de USA en los últimos años fue uno de los motores del exceso de oferta global. En este momento las torres de perforación disminuyen pero no al ritmo que se espera y los inventarios continúan en aumento. Todo esto hace que las posibilidades de llegar a un acuerdo de disminución en la producción se reduzcan y el precio del barril vuelve a caer. Hoy en día se encuentra en $36.

 

 

Materias primas

A pesar de que el petróleo es uno de los commodities con más influencia en los mercados y por eso merece ser tratado aparte, vale la pena mencionar algunas de las de las materias primas y metales.

  • Oro: Al cierre del primer trimestre del año, uno de los pocos commodities que salió bien parado fue el oro. La volatilidad y los bajos precios de las materias primas, sumado a las preocupaciones por el crecimiento mundial, convierten al oro en valor refugio para los inversionistas, por lo que en el primer trimestre del 2016 aumentó su valor alrededor del 15%, el mayor aumento en los últimos años.
  • Carbón: El precio del carbón depende en gran medida de la demanda de China, país que redujo sus importaciones significativamente durante el año pasado y que se espera que lo siga haciendo durante el 2016 y 2017. Los expertos consideran que hasta que no se equilibre la oferta con la demanda, lo cual podría tomar años, los precios del mineral no se estabilizarán y todavía hay lugar para mayores bajas. Hoy en día varias compañías que se dedican a la producción de carbón se encuentran quebradas.
  • Café: Si bien el precio del café viene en declive en los últimos años, durante el 2016 prácticamente mantuvo su precio.
  • Soja: También su precio viene en caída desde mediados del 2014 pero con un leve repunte durante marzo que hace que se encuentre con saldo positivo en lo que va del año.
  • Azúcar: Llegó a valores mínimos a mediados del 2015 pero se encuentra en recuperación y se estima que los precios se estabilizarán dado que el consumo y la producción están convergiendo.

Cabe destacar la existencia de dos factores que contribuyeron al golpe que sufrieron las materias primas en el último tiempo:

. La fortaleza del dólar. Los commodities están valuados en dólares y si la moneda se revaloriza, la cotización en términos de USD cae. En el siguiente gráfico podemos ver la gran escalada del dólar junto con el declive del precio del petróleo y su alta correlación inversa.

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. La caída en el consumo de China. Recordemos que también en los últimos años la oferta fue creciendo para ajustarse a una demanda creciente del país asiático. Al reducirse su tasa de crecimiento se genera un exceso de oferta en relación a la demanda que deprime los precios.

 

 

Tasas de interés USA

 

Como bien sabemos, la Fed llevó a cabo la primera suba de tasas en diciembre del 2015. En la reunión de marzo decidió no continuar elevando los tipos de interés pero aún sigue en medio del dilema. ¿Subir o no subir? Nos encontramos en un contexto mundial de reducción de tasas y con tipos de interés negativos tanto en Europa como en Japón. La reunión de abril será la próxima oportunidad de subir las tasas pero el mercado no espera que esto ocurra. De todas formas este país sigue siendo el que muestra mejores indicadores macroeconómicos y con un crecimiento robusto.

 

 

Desaceleración China y países emergentes

 

La salud de muchos de los países emergentes está fuertemente relacionada con el crecimiento de China. La mayoría de las monedas de países emergentes se devaluaron frente al dólar y se espera que si USA sube las tasas esta tendencia continúe. Uno de los países más afectados por el ciclo económico que atravesamos es Brasil, que sumado a los escándalos de corrupción y la crisis política, empujó al país vecino a la recesión.

 

 

Como conclusión, estas son algunas de las variables clave que debemos considerar al llevar a cabo el análisis de la situación económica global. Nos encontramos en un momento donde el crecimiento es dispar entre diferentes regiones, generando incertidumbre y eso hace que los mercados muestren mayor volatilidad.

 

 

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Mercado Americano

 

Las acciones cerraron la sesión del viernes en terreno positivo luego de arrancar el día en rojo. El mayor interrogante de la semana, que se trataba del reporte de empleo, terminó arrojando un resultado mejor al esperado con la creación de 215,000 nuevos puestos de trabajo. El desempleo aumentó levemente acercándose nuevamente al 5% pero fue compensado con un robusto crecimiento en el salario del 2.3%. Los inversores interpretaron este número de forma optimista pero no al punto que pueda desencadenar una reacción prematura de la Fed en cuanto a suba de tasas. El S&P se encuentra devuelta en el máximo del 2016 alcanzando los $2072. Las small caps vivieron un increíble rally con el índice (RUT) subiendo por 6to día consecutivo y con una suba acumulada del 18.5% desde los mínimos de febrero. Por el contrario, las acciones europeas continúan en la lucha y el FTSE 300 (Europa) alcanzó nuevos mínimos luego de caer 1% intra diario en consonancia con el Nikkei de Japón que también se encuentra en mínimos como reacción a la baja confianza en los negocios, la menor en los últimos 3 años.

 

El precio del crudo (/CL) cerró con caídas en $36.63 luego de 8 sesiones consecutivas de pérdidas y se encuentra 14% por debajo de los valores de tan sólo 10 días atrás dado que la expectativa de recortes en la producción se ve más remota. Estaremos a la espera de la reunión en abril. El futuro del oro (/GC) también perdió un 1% el día viernes, luego de los anuncios de resultados económicos empujando a los traders al “modo riesgo”. Los bonos del tesoro americano continúan en subida, con una tasa para el de 10 años de 1.77% y con una chance de suba de tasas para abril muy baja.

Se tratará de una semana con baja carga de novedades económicas. Las minutas de la Fed van a ser anunciadas el miércoles por la tarde y el jueves hablará la presidenta de la Reserva Federal, Janet Yellen, donde eventualmente podrían llegarse a producir movimientos en los mercados.

 

 

 

Eventos Económicos (4/04– 4/08)

 

Lunes:

9:00 am CT – Factory Orders

9:00 am CT – Labor Conditions

 

Martes:

7:30am CT – Trade Balance

8:45 am CT – Final Service PMI

9:00 am CT – ISM Non-Manufacturing PMI

9:00 am CT – JOLTS Job Openings

 

Miércoles:

9:30 am CT – Oil Inventories

11:20 am CT – FOMC Member Mester speaks

1:00 pm CT – Fed Minutes

 

Jueves:

7:30 am CT – Weekly Jobless Claims

9:30 am CT – Natural Gas Inventories

1:00 pm CT – Consumer Credit

4:30 pm CT – FOMC Chair Yellen speaks  

7:15 pm CT – FOMC Member George speaks

 

Viernes:

9:00 am CT – Wholesale Inventories

 

 

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