El lado oscuro de ganar dinero rápidamente

Luego de un año de subas en todos los mercados, con un Merval que acumula ganancias de un 70% en pesos y un S&P que aumentó en un 20% en dólares durante el 2017, el colega Andres Cardenal nos comparte su reflexión al respecto, marcando la importancia de acumular capital en las épocas de bonanza para luego compensar cuando llegue el momento de vacas flacas.

 

Escrito por Andres Cardenal, CFA – Sala de Inversión

 

Los mercados financieros globales están atravesando una etapa de bonanza en los últimos años. Muchos de los principales índices de los Estados Unidos cerraron el mes de noviembre cerca de sus máximos históricos, y diversos mercados internacionales acumulan jugosos retornos luego de la recuperación posterior a la profunda crisis de 2008-2009.

 

Adicionalmente, el boom de las criptomonedas como Bitcoin y activos similares ha generado ganancias verdaderamente explosivas para muchos inversores y especuladores en períodos de tiempo inusualmente breves.

 

Por supuesto que ganar dinero rápidamente implica muchas ventajas de todo tipo para el beneficiario de dichas ganancias. Pero por otro lado, es importante no perder de vista que esta clase de situaciones muchas veces implica también riesgos importantes a tener en cuenta.

 

La maldición del millonario repentino

 

Muchas veces solemos fantasear con la idea de ganar grandes sumas de dinero en el corto plazo. No hace falta explicar los beneficios que puede implicar una situación de este tipo, aunque los aspectos problemáticos muchas veces se pierden de vista.

 

Son ampliamente conocidos los casos de estrellas del deporte, la música o el cine que ganan grandes fortunas en su profesión, solo para luego despilfarrar buena parte de ese dinero e incluso enfrentar serias dificultades financieras. Los datos estadísticos demuestran que este es un problema bastante recurrente, el cual va más allá de las evidencias anecdóticas.

 

Según un estudio de National Endowment for Financial Education, en los Estados Unidos, cerca de un 70% de los individuos que reciben una gran fortuna repentinamente, por ejemplo ganando la lotería, suelen perder la totalidad de ese dinero en menos de un año. En el mismo sentido, un 60% de los jugadores profesionales de la Liga Nacional de Fútbol (NFL, por sus siglas en inglés) enfrentan problemas económicos en los cinco años posteriores a su retiro de la carrera de jugador profesional de fútbol americano.

 

Cuando ganamos dinero paulatinamente a lo largo de los años, resulta más fácil comprender cómo interactúan las diferentes fuentes de ingresos y gastos, lo cual favorece un criterio más sustentable de gestión patrimonial. En cambio, cuando se produce una gran entrada repentina de dinero, algunas personas tienden a pensar que ese dinero dura para siempre y más allá del nivel de gastos, lo cual es un error garrafal con graves consecuencias.

 

La importancia del contexto en las estrategias de inversión

 

Cuando se trata de ganar dinero invirtiendo en los mercados, muchos operadores suelen ser víctimas de su propio éxito. Es habitual que los operadores inexpertos logran grandes ganancias iniciales mediante operaciones de alto riesgo, solo para luego dilapidar ese capital al no aplicar en forma consistente una estrategia probada en el largo plazo.

 

Al respecto, es fundamental comprender el contexto en el cual se producen los resultados de las operaciones financieras. Los mercados pueden tener diferentes tipos de comportamiento, ya sea de tendencia alcista o bajista, así como también incluso de movimientos laterales. En función de los escenarios y horizontes temporales, diferentes tipos de estrategias van a generar resultados de lo más disímiles.

 

Por ejemplo, si nos ubicamos temporalmente en marzo de 2009, es decir, en el peor momento de la última crisis financiera, cualquier estrategia que implique mantener posiciones a largo plazo ofrece resultados decepcionantes. En aquel momento, los índices de mercado acumulaban caídas de más del 50% desde sus valores máximos, y muchas posiciones generaron pérdidas en un horizonte de cinco e incluso diez años.

 

Por otro lado, hoy en día los mercados acumulan jugosas ganancias desde aquellos niveles. A lo largo de los últimos años ha resultado masivamente rentable mantener las tenencias y capitalizar los ajustes de precios para incrementar posiciones.

 

En síntesis, si analizamos los retornos durante la década previa a la crisis de 2008-2009, llegamos a la conclusión de que invertir a largo plazo es una estrategia poco conveniente, y que en general resulta mejor idea apostar a las tendencias de corto plazo. En cambio, si evaluamos los retornos posteriores a la crisis llegamos a una conclusión exactamente opuesta.

 

El punto central es que los resultados dependen siempre del contexto de mercado durante el período en que se aplica la estrategia. Un inversor experimentado conoce claramente esta diferenciación, lo cual lo lleva a aplicar estrategias de diversificación y gestión de riesgos ante cambios en la dinámica de mercado.

 

En cambio, quienes no han experimentado aún diferentes escenarios de mercado pueden cometer el grave error de extrapolar inadecuadamente los resultados de la estrategia. Muchos inversores apostaron con demasiada agresividad a las acciones de compañías tecnológicas durante la burbuja de mercado en el año 2000, para luego pagar las consecuencias cuando el mercado retrocedió a valores más razonables.

 

Resulta saludable despersonalizar los resultados de las inversiones. Es decir, comprender que el éxito o el fracaso de una estrategia no depende exclusivamente de la habilidad o el talento del inversor, sino que diferentes estrategias generan retornos ganadores o perdedores en función de la etapa histórica y el contexto de mercado en particular.

 

En definitiva, un inversor inteligente no es quien gana grandes sumas de dinero en el corto plazo para luego perder buena parte de esas ganancias en base a una estrategia demasiado arriesgada. Por el contrario, el éxito en el mercado implica generar ganancias consistentemente y proteger el capital en el largo plazo.

 

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La información en este blog pretende ser útil y precisa para sus lectores. Sin embargo notar que no hay garantía de que la información sea precisa o que pueda cambiar de un momento a otro. Por favor notar que las opiniones vertidas en estas notas no constituyen una recomendación de compra o venta de ningún título valor. Quienes escriben estas notas no asumen responsabilidad por potenciales pérdidas que puedan surgir a partir de la lectura de las mismas. 

La Fed subió su tasa de interés por tercera vez en el año

Escrito por Daniela Wechselblatt, CFA

 

La suba de tasas de interés que se anunció el día de hoy era casi un hecho. La Fed Funds Rate, que es la tasa de interés que los bancos se cobran unos a otros por préstamos de una noche, fue elevada un 0.25% ubicándose en el rango 1.25%-1.5%. Es la única tasa que la Reserva Federal puede ir ajustando con el objetivo de estimular el crecimiento (si la reduce) o enfriar la economía (si la aumenta).

El mercado ya descontaba este suceso. Si observábamos horas antes de que se anuncie la suba, la probabilidad que asumía el mercado era de un 100% de chances de suba. En lo que no había total unanimidad era en el porcentaje de aumento. El 90% del mercado pronosticaba un aumento de 0.25%, que fue lo que efectivamente se dio, mientras que un 10% esperaba una suba de 0.5%.

 

Cuando los inversores ya dan un suceso casi por hecho, el mercado no se mueve.

Y esto fue lo que ocurrió. Solo observamos movimientos bruscos cuando no se dan las cosas como fue planeado. Es decir, hubiésemos visto volatilidad si es que la Fed decidía no subir las tasas o si lo hacía por 0.5%. Se observaron subas en las acciones pero muy leves.

 

La última conferencia de prensa de Janet Yellen

Se trató de la última conferencia de prensa que dará la actual presidenta de la Reserva Federal, ya que a partir de febrero del 2018 tomará su lugar Jerome Powell. Como mencionamos anteriormente, Powell sigue la misma línea que Yellen. Proponen una suba de tasas gradual y que tenga el menor impacto posible en los mercados. En la misma conferencia de prensa la mandataria mencionó que la Fed va a llevar a cabo una transición “suave”. Según lo que se anunció, para el 2018 se esperan 3 subas de interés más. En cuanto a la reforma fiscal, desde la Fed espera que el impacto en el PBI sea limitado.

 

¿Cuáles son las razones que justifican el aumento de tasas en EEUU?

  • El país se encuentra con un nivel de desempleo del 4.1%, el mínimo de los últimos 16 años.
  • El PBI creció más del 3% anual en el segundo y tercer trimestre.
  • Hay una sólida creación de puestos de trabajo y se espera que la tendencia continúe.

 

¿Podría una potencial burbuja de bitcoins hace explotar el sistema financiero?

Tal es el boom de la criptomoneda que hasta los representantes del banco central más poderoso del mundo hicieron comentarios al respecto luego de recibir preguntas relacionadas durante la conferencia de prensa. Su respuesta dejo en claro que no se lo considera una amenaza para las instituciones financieras, básicamente porque los bancos no tienen exposición significativa a esta moneda. De todas formas, se remarcó que no se lo considera un activo estable, sino todo lo contrario, altamente especulativo. Algunos dicen que es cuestión de esperar a que los bancos empiecen a comercializar activos que tengan bitcoins como garantía, haciendo un paralelismo con lo que fue las hipotecas subprime en su momento. Ahí si la situación sería preocupante.

 

Una de las principales conclusiones que sacamos de esta reunión es que si bien la Fed es positiva con respecto a las expectativas económicas, el hecho de que la inflación aumente a un ritmo lento hace que la suba de tasas sea muy pausada y gradual. Esto, a su vez, le da tranquilidad a los mercados y deja vía libre para que continúe la fiesta de los mercados.

 

 

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Mercado argentino: oportunidades y amenazas para el 2018

Escrito por Daniela Wechselblatt, CFA

Llega fin de año y además de brindar por lo que ya pasó, cerrando un nuevo año de alzas de mercados, nos preguntamos qué vendrá para el próximo. ¿Qué perspectivas vemos en el mercado local?

Las oportunidades que vemos son las siguientes:

 

  • El aumento de los créditos hipotecarios (UVA) beneficia principalmente a dos sectores: el de la construcción y el bancario. Los bancos tienen tan poca penetración en el rubro de créditos hipotecarios que el potencial es enorme. También ya se están empezando a ofrecer estos créditos a Pymes para financiar el capital de trabajo y proyectos productivos.

 

  • Para los inversores un poco menos conservadores, continuamos desarmando posiciones de bonos cortos en dólares (que ya tuvieron una elevada apreciación ayudada por la mejora en la calificación crediticia, B+) pasándolos a Lebacs y a bonos largos dolarizados. De esta forma tomamos ventaja del costoso proceso gradualista de la desinflación. Creemos que la tasa superará a la devaluación proyectada también para el 2018. Desde principio del 2016 que el dólar sigue corriendo detrás de la inflación. Veamos los rendimientos de las Lebacs versus inflación y dólar acumulado del 2017.

 

  • Tipo de cambio: En el corto plazo la toma de deuda mantendría planchado el tipo de cambio haciendo que las Lebacs le ganen muy cómodamente a la inflación y al dólar en 2018. Sin embargo, no nos debemos olvidar que algún shock externo podría cambiar la ecuación.

 

  • En caso de que se apruebe la reforma tributaria, las acciones saldrían beneficiadas ya que en principio serían el único instrumento exento.

 

Amenazas:

 

  • Inflación: en el 2017 va a cerrar en torno al 23%. Se espera que para el 2018 se encuentre entre el 14 y el 19% anual, algo alejado de la meta del gobierno del 10%.

 

  • Exposición a shocks internacionales. Como ya mencionamos, tener más deuda emitida nos vuelve más vulnerables a este tipo de eventosTener más deuda emitida nos vuelve más vulnerables a este tipo de eventos. Se podría dar una suba de tasas de interés en EEUU mayor a lo esperada que funcionaría como aspiradora de dólares golpeando a los bonos locales y haciendo subir el tipo de cambio de forma no prevista.

 

  • El déficit fiscal no mejora.

 

  • Vemos falta de competitividad para ciertas industrias por el atraso cambiario.

 

  • Nunca llego la famosa “lluvia de inversiones” que se esperaba. Sigue sin haber estabilidad y tampoco hay reglas claras. Se muestra ahora con el tema del impuesto a la renta financiera, entre otras cosas.

 

Como conclusión podemos decir que el presente no es color de rosa pero hay algunos rasgos positivos a destacar. Si bien no es la situación ideal que esperábamos para esta altura, con una inflación que todavía está en niveles elevados y un déficit fiscal que no se reduce, desde el exterior aún nos ven bien. El costo del endeudamiento disminuyó y el riesgo país también.

 

El problema es que ahora estamos navegando en un barco sin timón. Todo sigue atado con alambres y la incertidumbre es enorme, en un país que sigue siendo populista aunque ahora de color amarillo. A pesar de que los niveles de deuda externa están lejos de ser alarmantes el futuro no deja de preocuparnos. ¿Invertir en argentina? Sí, porque los activos rinden bien, pero siempre tomando recaudos.

 

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