Elecciones en Francia: la conclusión que deben sacar los mercados

Escrito por Daniela Wechselblatt, CFA

 

Sin dudas el tema de esta semana que tuvo a los inversores en estado de alerta fue el de las elecciones en Francia. ¿Por qué?

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Los dos candidatos que disputaron el primer puesto fueron Marine Le Penn, extrema derecha, y Emmanuel Macron, centro. Sacaron 21.3% y 24.01% respectivamente. El ballotage se llevará a cabo el 7 de mayo. La clave está en ver como se dividirán los votos que fueron para el resto de los candidatos, y en ese aspecto Macron lleva la delantera. Cuenta con el “voto útil” de todos aquellos que no desean ir a los extremos, y que evitaría que Le Penn llegue al poder.

A esta altura luego de vivir las elecciones en Reino Unido (“Brexit”) y en EEUU con el triunfo de Trump, los inversores tenían en claro que los pronósticos pre-elecciones pueden estar bastante errados, generando mayor incertidumbre en un mundo de cisnes negros.

Los inversores prestaron mucha atención a estas elecciones porque Le Penn representa una amenaza a la estabilidad de la eurozona. Quiere acabar con la inmigración, cerrar las fronteras y apoya la salida del euro. El daño que causaría es mucho más profundo que en el caso de la salida del Reino Unido, empezando porque Francia utiliza al euro como moneda.

Aparentemente este escenario perjudicial para la eurozona estaría quedando atrás. La mayor estabilidad política no lo es todo, pero facilita el camino de la recuperación económica.

Veamos el salto que dio el euro luego de que se conoció el resultado de las elecciones.

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Era de esperarse que el euro recupere valor frente al dólar, con la amenaza del debilitamiento de la moneda quedando atrás.

La inflación y el crecimiento de Europa son también indicadores clave que debemos ir siguiendo de cerca en el camino del crecimiento económico. Podemos así ver una tendencia levemente ascendente.

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Y con respecto a la inflación vemos que se aceleró en los últimos meses, marcando un paulatino ascenso en los precios que algunos economistas lo califican como “la subida silenciosa del IPC en Europa”. Es un buen indicio de recuperación.

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El sector que debemos tener en la mira es el bancario, que es uno de los de mayor peso en los índices europeos. Siendo uno de los más afectados por Brexit o cualquier intento de salida del euro, las expectativas sobre su potencial como sector son elevadas en la medida en que la economía europea crezca. Recordemos que la mayor fuente de ganancias de los bancos está dada por la diferencia entre la tasa activa y la pasiva, y este “spread” es mayor cuando las tasas de interés son más altas. Cuando estas finalmente aumenten (siguiendo la tendencia en EEUU), ahí los bancos verán crecer sus ganancias.

De todas formas y aunque quede pendiente el ballotage, con estos resultados de elecciones, todos los mercados en el mundo reaccionaron de forma positiva. La tendencia alcista continúa.

 

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Mercado Americano

 

Los mercados se encontraron a la espera de las elecciones de Francia. Trump anunció que su “gran” plan de recorte impositivo será dado a conocer en algún momento de esta semana, pero no fue claro cuándo. Las ganancias de las empresas vienen bien y con buenas expectativas, lo que empujó a las acciones al alza en lo que fue de la semana. Esta semana también tendremos resultados trimestrales de varias compañías que podrían seguir empujando el mercado al alza en el corto plazo. En lo que fue de la semana pasada el S&P 500 Index (SPX) subió 0.8% y el Dow Jones Industrial Average ($DJI) lo hizo por 0.5%. El Nasdaq (QQQ) ganó un sólido 1.6% y las small caps (IWM) lideraron las subas con 2.6%. Esta semana, luego del resultado de las elecciones en Francia, todos los mercados subieron.

Los bonos se mantuvieron con poco cambio durante la semana, como si los mercados no confiaran en que la Fed pudiera llegar a subir las tasas 2 veces más este año. No se espera una nueva suba de tasas para mayo y, de acuerdo a los futuros de tasa de interés, la probabilidad para junio se encuentra cerca del 50%. La tasa del bono del tesoro a 10 años cerró en 2.23% la semana pasada y hoy se encuentra el 2.32%. El precio del barril cayó (/CL) perdiendo un 6%. Los especuladores tienen poca fe en el acuerdo de recorte de producción alcanzado por la OPEP.

 

La temporada de resultados de balances es muy positiva hasta el momento. Un 77% de las 95 compañías del S&P que ya reportaron han superado las expectativas de ganancias estimadas por los analistas.

 

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La información en este blog pretende ser útil y precisa para sus lectores. Sin embargo notar que no hay garantía de que la información sea precisa o que pueda cambiar de un momento a otro. Por favor notar que las opiniones vertidas en estas notas no constituyen una recomendación de compra o venta de ningún título valor. Quienes escriben estas notas no asumen responsabilidad por potenciales pérdidas que puedan surgir a partir de la lectura de las mismas. 

Importancia del oro y el rally post elecciones

Escrito por Daniela Wechselblatt, CFA

 

El oro es un activo bastante particular. Históricamente sirvió como reserva de valor, usado para hacer joyas y de fácil transferencia, lo que hacía que simplifique el comercio. Durante décadas, los gobiernos emitieron dinero respaldado por el oro. Pero el llamado “patrón oro” (que hacía que el valor de una moneda este directamente relacionado con el metal) fue abandonado en 1971 en EEUU.

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¿Por qué entonces hoy en día sigue siendo tan importante?

Hay opiniones muy variadas al respecto. Por un lado, están quienes creen que en la economía moderna su validez quedó obsoleta, ya sea por la emisión de moneda de curso legal de cada país o mismo con todos los avances en las criptomonedas (digitales, como el bitcoin). Por el otro, están quienes afirman que el oro tiene ventajas únicas que hacen que sea indispensable su presencia en los portafolios de inversión.

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¿Cuáles son estas ventajas del oro?

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  • Como cobertura ante un debilitamiento del dólar:

El oro está valuado en dólares. Con un dólar más débil, el precio del metal expresado en esta moneda sube. Básicamente, necesito más dólares para adquirir el mismo metal.

Por otro lado, los inversores (incluidos bancos centrales) que desean comprar oro para diversificar, deben vender sus dólares para hacerse del metal, debilitando aún más a la moneda.

En estos días Trump salió nuevamente a decir que el dólar sigue demasiado fuerte, provocando una caída inmediata y su consiguiente subida en el oro, alcanzando valores máximos desde las elecciones presidenciales en noviembre. Podemos ver la correlación inversa en el gráfico a continuación (línea blanca: oro, línea azul: dólar).

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  • Inversión “segura” ante momentos de turbulencia:

Históricamente atrajo inversores en momentos de conflictos geopolíticos o de grandes incertidumbres. En estos últimos días, otra de las razones por las que el oro subió es por las tensiones con Corea del Norte y los incidentes en Afganistán. El oro se dispara cuando aparecen miedos de cualquier tipo, ya sea porque se avecina una crisis, peligros de default, etc.

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  • “Protección” contra la inflación:

Esta es una de las ventajas más cuestionadas. Si bien los libros nos explican la lógica de que los inversores se posicionan en oro cuando ven que el dólar pierde valor por efecto de la inflación (para evitar la pérdida de poder adquisitivo), si hacemos un análisis histórico de la inflación vs. el oro, descubrimos que no es así.

 

El oro no aumenta al ritmo de la inflación. Al menos no en el corto plazo. Si nos hubiésemos querido cubrir de la inflación que trajo la crisis energética de EEUU en 1980, nos habría tardado más de 30 años que el precio del oro alcance el nivel de inflación (de acuerdo al gráfico, recién lo hace a fines del 2011).

 

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La inflación en exceso constituye un “miedo” del mercado más. Y en estas ocasiones sí podemos ver que el valor del metal aumenta, pero no porque la inflación en sí misma lo provoque.

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  • Diversificación

El oro suele tener una baja correlación con los bonos y las acciones. Mejora el desempeño de la cartera de inversión contribuyendo a la diversificación en clases de activos.

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Podemos estar de acuerdo o no en considerarlo como una opción a la hora de invertir, pero sin duda el oro es uno de los activos clave que debemos seguir cuando analizamos los mercados por las razones anteriormente mencionadas, y continúa su rally por quinta semana consecutiva alcanzando casi los USD 1300 la onza. Hoy en día es mucho más fácil y está al alcance de todos poder acceder a esta inversión, gracias a la existencia de ETFs.

 

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Mercado Americano

El mercado de acciones tuvo una semana con sobresaltos, incluso aunque fue corta. La noticia sobre la bomba en Afganistán sumado a la posible confrontación con Corea del Norte genero tensiones geopolíticas. Como resultado, la volatilidad en los mercados aumentó.

El S&P 500 finalizó en mínimos llegando a $2328.95, luego de su segunda semana consecutiva de baja. El sector financiero y el de materiales fueron los que peor resultado tuvieron. El Dow Jones finalizó la semana un 1% abajo.  El precio del crudo (/CL) prácticamente no se modificó durante las últimas sesiones, cerrando en $53 por barril.

Trump volvió a hacer referencia al dólar que está demasiado fuerte, empujando las tasas aún más a la baja. La tasa del bono del tesoro a 10 años hoy se encuentra en 2.18%. La temporada de balances continúa y varias empresas líderes reportan esta semana (Netflix, IBM, Ebay, Morgan Stanley, General Electric, entre otras).

 

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La información en este blog pretende ser útil y precisa para sus lectores. Sin embargo notar que no hay garantía de que la información sea precisa o que pueda cambiar de un momento a otro. Por favor notar que las opiniones vertidas en estas notas no constituyen una recomendación de compra o venta de ningún título valor. Quienes escriben estas notas no asumen responsabilidad por potenciales pérdidas que puedan surgir a partir de la lectura de las mismas. 

¿Qué son los ETFs y por qué invertir en ellos?

Escrito por Daniela Wechselblatt, CFA

 

El mundo de los ETFs es fascinante y bastante nuevo a la vez. En la industria no tiene más de 25 años. Pero, ¿por qué están revolucionando la forma de invertir? Principalmente porque nos permiten acceder a activos financieros y estrategias que nos sería más costoso o complicado poder hacerlo de forma individual.

ETFs

Empecemos por el principio, ¿qué es un ETF?

La sigla significa Exchange Traded Fund que hace referencia a fondos negociables. Se trata de instrumentos que replican índices de países, regiones, sectores o hasta incluso que pueden operar siguiendo la propia estrategia del manager del ETF.

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¿Qué tipo de ETFs existen?

Los hay desde los más simples hasta los más complejos.

  • Estrategias “pasivas”:

Hay ETFs que simplemente replican los índices conocidos como el Nasdaq (QQQ), que es el índice que engloba a las compañías tecnológicas americanas. O al S&P 500 (SPY), que es el índice que se basa en la capitalización bursátil de las 500 empresas más grandes que cotizan en EEUU.

  • Commodities:

Existen aquellos que nos permiten tener exposición a commodities, como el oro (GLD) o la plata (SLV) a través de la compra de ETFs que tengan como garantía el metal físico. Es una opción un poco más segura que tener los lingotes “abajo del colchón”. También están los que invierten en compañías de la industria, como por ejemplo el ETF de litio (LIT), cuya performance puede diferir un poco más de la del metal.

  • Países o regiones:

Están también los que nos permiten invertir en compañías de diversos países facilitándonos la selección de empresas y la liquidez. Podemos ser expertos en “stock picking” (seleccionando acciones) de firmas, por ejemplo, americanas o argentinas, pero si queremos diversificar en otros mercados nos puede faltar el conocimiento necesario para poder hacer una buena selección. En estos casos, ir a ETFs de países puntuales como por ejemplo Brasil (EWZ), India (INDA) o el país que se nos ocurra, nos puede ahorrar tiempo y evitamos correr riesgos innecesarios. También podemos invertir por regiones como Europa (FEZ) o mercados emergentes (EEM).

  • Industrias:

Se hicieron muy populares los ETFs por industrias. Por ejemplo, el del sector financiero (XLF) o del sector de salud (XLV) americano.

  • De renta fija:

En los últimos años también los ETFs que replican índices de bonos tuvieron su crecimiento. Aunque en estos casos tenemos que evaluar a parte impositiva porque nos puede jugar en contra.

  • Estrategias especiales:

Por último, están los ETFs que nos proponen estrategias puntuales como la selección de compañías de crecimiento de cierta región, es decir, aquellas que tienen un potencial de crecimiento en el corto plazo mayor al promedio. O de valor, que son aquellas que tienen larga trayectoria y son sólidas, pero temporariamente están atravesando dificultades (por ejemplo, en su momento fueron algunas petroleras, cuando el barril estaba rozando los 30 dólares). También están los que apuestan en contra de algún índice o activo y los apalancados.

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¿Por qué se volvieron tan populares?

Principalmente por las siguientes razones (*):

  1. Diversificación: son una forma poco costosa de ampliar nuestra cobertura de activos y muy útiles a la hora de aplicar análisis top-down (ir desde lo macroeconómico hasta lo microeconómico) en las que elegimos clases de activos, regiones y sectores, y preferimos no entrar en el análisis de cada compañía puntual.
  1. Liquidez: los ETFs cotizan como acciones, podemos entrar y salir cuando queremos en el momento del día que deseamos (a diferencia de los fondos mutuos que solo podemos hacerlo al final del día).
  1. Acceso: hay ETF que utilizan estrategias más complejas a las que no podríamos acceder si no es por medio de este instrumento. Por ejemplo, shortear bonos del tesoro americano o apalancarnos en condiciones mucho más favorables de las que podríamos conseguir individualmente.
  1. Transparencia: los ETFs deben mostrar las posiciones que tienen diariamente. Siempre podemos saber en qué están invertidos.
  1. Bajos costos: los fondos suelen cobrar tarifas que rondan el 2%-3% anual mientras que los ETFs rondan el 0.25%-0.5%.

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El crecimiento del mercado de ETFs está haciendo que cada vez haya más diversidad y opciones. No son solo los inversores individuales que los aprovechan, sino también los institucionales. Incentiva el análisis top-down, haciendo que los inversores tomen conciencia de que a veces tiene mayor incidencia en el portafolio decidir si diversificar en México o en Brasil que en la elección de dos compañías puntuales del mismo sector como puede ser Starbucks o Dunkin Donuts. Veremos un mayor crecimiento de esta clase de activos en el futuro.

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Para averiguar cómo invertir en ETFs haga clic acá.

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Mercado Americano

Las acciones terminaron la semana con un reporte de generación de nuevo empleo en USA que fue menor a lo esperado y con ventas de autos que también cayeron. Esto muestra en alguna medida la debilidad del sector de consumo, que constituye el 70% de la economía. La aceleración de los mercados que veníamos viendo tuvo sus traspiés luego del intento fallido de derogar el Obamacare y las acciones vinieron declinando, así como la demanda de bonos del tesoro aumentó haciendo que las tasas caigan. Las acciones cerraron la semana pasada en baja y cayeron levemente el día martes por las preocupaciones geopolíticas.

Los bonos terminaron la semana en alza con la tasa del bono del tesoro a 10 años en 2.39%, encontrándose hoy ya en 2.28%, niveles mínimos del último tiempo. El oro, por su lado, sigue subiendo y se encuentra en su nivel máximo desde las elecciones (1,280 dólares la onza). El crudo también lo hace a pesar del aumento en los inventarios y en las torres de perforación.

Esta semana es interesante porque comienza la nueva temporada de resultados de balances, con los principales bancos reportando (C, JPM y WFC). Se trata de una semana corta por el feriado de semana santa, y tendremos el dato de los precios de producción (PPI), de consumo (CPI) y de las ventas minoristas.

* Joanne M. Hill – A Comprehensive guide to Exchange Traded Funds (ETFs)

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La información en este blog pretende ser útil y precisa para sus lectores. Sin embargo notar que no hay garantía de que la información sea precisa o que pueda cambiar de un momento a otro. Por favor notar que las opiniones vertidas en estas notas no constituyen una recomendación de compra o venta de ningún título valor. Quienes escriben estas notas no asumen responsabilidad por potenciales pérdidas que puedan surgir a partir de la lectura de las mismas. 

La vida después del blanqueo: tips para “ahorrar” al pagar impuestos

Escrito por Daniela Wechselblatt, CFA

 

Luego del cierre de este blanqueo, hay un nuevo escenario. 116.800 millones de dólares fueron sincerados. Gran parte del éxito se debe a la tendencia que hay en el mundo a la transparencia fiscal por la vigencia de intercambios automáticos de información, más que porque un día los argentinos se hayan despertado pensando en que confían nuevamente en el país. A algunos les habrá ocurrido pero vamos a hablar de la mayoría.

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Ahora, lo que nos toca de nuestro lado como asesores y que ya venimos haciendo es rearmar las carteras de inversión para optimizarlas desde el punto de vista impositivo.

El primer paso es entender cuáles son los impuestos que deben pagar aquellos que ahora tienen sus bienes declarados en el exterior:

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Luego, es importante ver que activos tienen beneficios impositivos:

  • Bonos soberanos/provinciales argentinos: exentos de todo impuesto.
  • Bonos corporativos argentinos: pagan bienes personales. Exentos de ganancias.
  • Bonos soberanos de Brasil: pagan bienes personales. Exentos de ganancias.
  • Bonos corporativos de Brasil: pagan bienes personales. Interpretaciones variadas en cuanto al pago de ganancias. Muchos tributaristas hacen hincapié en que deben ser emitidos por compañías brasileñas y no por sus subsidiarias del exterior (como lo hace Petrobras por ejemplo). El acuerdo de doble imposición entre Argentina y Brasil que rige desde 1982 deja algunos grises al respecto. Esperamos que a futuro haya lineamientos más claros.
  • Bonos soberanos de Bolivia: exentos de todo impuesto. Recientemente salió una nueva colocación de USD 1000 millones a 11 años con un cupón del 4.5% limpio. Es una muy buena opción para diversificar.
  • Fondos del exterior, ya sea de bonos o acciones que acumulen cupones o dividendos: la clave es que no distribuyan. Pagan bienes personales pero tienen el beneficio de que al no distribuir no se paga el 35% de ganancias por cupones/dividendos. Sólo se paga el 15% por compra/venta cuando se vende el fondo si es que hay ganancias. Son una buena forma de diferir el pago hasta la venta y de reducir la alícuota del 35% al 15%. No olvidemos seleccionar fondos que sean eficientes en cuanto a los costos que cobran los administradores, sino lo que ahorramos por un lado lo gastamos por el otro.

 

¿Qué conclusiones podemos obtener?

Los beneficios impositivos nos llevan a sobre concentrar nuestra cartera en activos de Argentina y en algunos casos Brasil. Es comprensible, poca gente hasta ahora estaba acostumbrada a pagar impuestos por la renta financiera. El peligro es que desde el punto de vista de la construcción de un portafolio diversificado esto nos lleva por mal camino. Nos hace tomar un riesgo excesivo. La idea es encontrar el equilibrio entre una cartera óptima a nivel impositivo y, a su vez, diversificada y que nos deje dormir tranquilos.

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En los próximos artículos les compartiremos más detalles sobre inversiones convenientes que nos permitan “ahorrar” al pagar impuestos. Para obtener más información y/o suscribirse al newsletter gratuito haga clic acá.

 

Mercado Americano

 

El primer trimestre está finalizado y con los principales índices que subieron más de 4.6% cada uno. El Nasdaq (QQQ) también registró su mejor mes desde el 2013 con las tecnológicas que saltaron casi un 12%. La resilencia de los mercados es sorprendente dado que las medidas que pretende tomar la administración de Trump están teniendo algunas dificultades en ser aprobadas. El fracaso del intento de reforma del plan de salud tuvo un impacto psicológico importante, pero que se reflejó bastante poco en las acciones. La confianza del consumidor continua en niveles record. Se trata de un primer trimestre algo lento pero no por eso menos interesante. Los salarios no han subido demasiado pero si en algún momento lo llegan a hacer, la inflación podría llegar a subir. En lo que fue de la semana el S&P 500 Index (SPX) subió un modesto 0.8% y Dow Jones Industrial Average ($DJI) un mínimo 0.3%. El Nasdaq (QQQ) subió 1.3% y las small caps (IWM) lideraron la suba saltando 2.2% y compensando pérdidas previas.

 

Los bonos se mantuvieron prácticamente sin cambios en lo que fue de la semana. La tasa del bono del tesoro a 10 años se ubicó en 2.4% con los inversores que muestran mayor preocupación por los mercados, a pesar de que las acciones aumentan. El precio del barril (/CL) terminó la semana por encima de $50 por primera vez desde el 8 de marzo. Los inventarios continúan en niveles record y el recuento de torres de perforación aumento pero esto se compensó con el record de producción de la OPEP.

 

El dato del empleo será seguido de cerca esta semana. Se esperan 178 mil nuevos puestos de trabajo, por debajo del valor de enero y febrero. También tendremos el dato del índice de la manufactura y ventas de autos.

 

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