Petróleo por debajo de los 45 USD, ¿hacia dónde va?

Escrito por Daniela Wechselblatt, CFA

 

¿Cómo analizamos el precio de este commodity tan volátil? A muchos analistas les gusta hacer futurología sobre el precio del barril, pero la idea no es actuar como si tuviéramos la bola de cristal, sino tratar de enfocarnos en los datos que sí tenemos y en la información que sí podemos desmenuzar.

petroleo

 

Por empezar, debemos identificar cuáles son los factores que afectan a la oferta y cuáles a la demanda. Porque al final de cuentas el precio está dado por la interacción entre estas fuerzas del mercado. ¿Son impredecibles? En el corto plazo si, pero en el mediano-largo plazo la tendencia responde a fundamentos.

 

Hoy nos vamos a concentrar en los factores que afectan a la oferta, dado que son los que están teniendo incidencia en el precio.

 

¿Qué pasó con el acuerdo que hicieron los miembros de recortar la producción?

 

Cuando hablamos de la oferta sí o sí caemos en el terreno de la OPEP. Luego de incontables idas y vueltas, a fines del 2016 recién se llegó a un acuerdo, a través del cual los miembros deciden limitar la producción de crudo y así regular la oferta. ¿El resultado? Los integrantes respetaron este pacto más que cualquiera anterior, pero el efecto en sí fue desastroso en términos del precio del barril, que hoy en día está todavía más bajo que cuando se hizo el acuerdo. Al final del día, no solo los productores sacrificaron volumen, sino que también terminaron reduciendo su margen de ganancias por la caída del precio. En el gráfico podemos ver el valor del barril cuando se inició el pacto (aprox. 50 USD) y compararlo con el de hoy en día (44-45 USD).

 

¿Por qué ocurre esto? Acá es cuando nos acordamos que EEUU se transformó en un productor de crudo (fracking) de relevancia y que no forma parte de ninguna alianza de recorte de producción. En estos últimos años de caída de precios, la industria del petróleo se re-transformó. Proyectos que en el pasado necesitaban un crudo en USD100 para cubrir los costos, “mágicamente” fueron rediseñados para que den ganancias con un barril a la mitad. Y quien sabe cuánto más puedan optimizar sus operaciones si es que el barril sigue en estos niveles, un factor no menor que los países de la OPEP evidentemente no tomaban del todo en cuenta.

 

A todo esto, los inventarios de crudo en USA subieron 851,000 barriles la semana pasada mientras que los analistas pronosticaban una baja.

 

¿Cuál es la tendencia del precio del barril?

 

Reparemos en que hablamos de tendencia y no de dónde se va a ubicar el precio del barril puntualmente. Si bien no podemos pronosticar en cuanto va a estar el precio, podemos decir que las posibilidades de que sobrepase los 50-60 USD son bastante remotas porque muchos más productores en EEUU volverían a producir empujando nuevamente el precio a la baja. A continuación podemos ver los rangos de precios que harían que las compañías del norte salgan a dar batalla con nuevas inversiones.

 

 

¿Cuáles son las consecuencias en los mercados?

 

Teóricamente la baja en el precio del barril deja más dinero disponible en los consumidores para que lo gasten en otras cosas como comprarse ropa, viajes o salir a comer afuera. Pero una baja pronunciada en el precio puede traer más problemas si esto hace que compañías petroleras empiecen a quebrar, haciendo que se dispare el riesgo de default entre los bonos de alto rendimiento y esto afecte el financiamiento de otras compañías. Sumando también el efecto de despidos de personal masivos. De acuerdo a estrategas del Deutsche Bank entrevistados por Bloomberg, la situación se complicaría si el crudo perfora la barrera de los USD 40 y más aún si llega a caer por debajo de los USD 35. Este efecto negativo ahí sí podría arrastrar al resto del mercado.

 

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La información en este blog pretende ser útil y precisa para sus lectores. Sin embargo notar que no hay garantía de que la información sea precisa o que pueda cambiar de un momento a otro. Por favor notar que las opiniones vertidas en estas notas no constituyen una recomendación de compra o venta de ningún título valor. Quienes escriben estas notas no asumen responsabilidad por potenciales pérdidas que puedan surgir a partir de la lectura de las mismas. 

En la dulce espera, ¿Argentina país emergente para cuándo?

Escrito por Daniela Wechselblatt, CFA

 

Mucho ya se habló sobre la decisión de mantener a la Argentina como un país de frontera. Vamos a resolver algunas dudas que surgen al respecto.

argentina frontera

 

¿Quién toma la decisión?

Lo hace la firma que provee índices sobre acciones y bonos a nivel mundial, MSCI (Morgan Stanley Capital Investment).

Se trata de un ponderador estadounidense de fondos de capital de inversión, deuda, índices de mercados de valores y otras herramientas de análisis de carteras.

 

¿Por qué originalmente Argentina fue removido del índice de mercados emergentes?

De acuerdo a lo que informa MSCI en sus comunicados, fue removido en mayo del 2009 como resultado de las “continuas restricciones en las entradas y salidas de capital en el mercado de renta variable argentino”.

 

¿Cuáles son las medidas que hicieron que sea nuevamente considerado para ser incluido nuevamente?

Desde diciembre del 2015 en Banco Central removió las restricciones a los controles de capital. El país salió del famoso “cepo cambiario”, volviendo a un sistema de flotación y eliminando los limites en la repatriación de capitales.

 

¿Cuál es el argumento que hizo que se posponga la decisión de inclusión por un año más?

A pesar de que el mercado argentino cumple con la mayor parte de los requisitos de accesibilidad necesarios para ser considerado un mercado emergente, los cambios son todavía muy recientes y queda en duda la persistencia de los mismos en el tiempo. Los analistas de MSCI afirman que ya se hizo todo lo que se debía hacer, y que solo queda esperar y ver que las nuevas medidas se mantengan.

En este punto vale destacar que en un país como Argentina, las condiciones de inversión y la apertura de los mercados son muy dependientes del gobierno de turno. Aunque el gobierno de Macri esté poniendo su mejor esfuerzo para generar credibilidad en el mercado externo, este cambio sigue atado a su permanencia. Y no olvidemos que este año tenemos elecciones legislativas.

 

¿En qué consiste la revisión que se hizo este 2017?

El principal punto de mejora, como bien mencionamos, está en el “capital flow restriction level” que ahora se encuentra en ++ (sin problemas). Para quienes quieran mayores detalles, les dejo el cuadro con todos los puntos que fueron revisados.

 

¿Cuáles son los países de Latinoamérica que actualmente forman parte del índice?

  • Brasil
  • México
  • Chile
  • Perú
  • Colombia

A continuación pueden encontrar la clasificación completa actual de países según MSCI.

 

¿Cuál es el beneficio de ser incluido en el índice de países emergentes?

Muchos ETFs siguen estos índices que son de referencia. También lo hacen fondos e inversores institucionales que se ven limitados en la calidad de activos donde pueden invertir. Pueden tener posiciones en países emergentes pero no así en fronterizos. La inclusión como país emergente serviría para ampliar la demanda de bonos y acciones argentinos por parte de inversores extranjeros y así hacer crecer el mercado local.

Tengamos en cuenta que China recién este año fue incluida en el índice de países emergentes (A-shares). ¿Era mucho pedir que Argentina sea tratado de igual manera? Evidentemente sí. En el 2018 tendremos una nueva oportunidad ya que las revisiones se hacen de forma anual y nuestro país segurá en la lista de espera.

 

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Lo que hay que saber sobre la reunión de la Fed

Escrito por Daniela Wechselblatt, CFA

 

Esta semana tenemos una de las cuatro reuniones clave del año de la Reserva Federal de EEUU, en la que se va a anunciar la próxima suba de tasas de interés y tendremos más detalles sobre las perspectivas económicas.

 

Repasemos un poco, ¿qué es la Fed?

 

  • Es el banco central en EEUU
  • Es una entidad autónoma que en teoría se mantiene lejos del control político
  • Su estructura consiste en un presidente (actualmente Janet Yellen), que a su vez forma parte del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), en inglés Federal Open Market Committee, que es el equipo que toma las decisiones de política monetaria.
  • Por ley, el FOMC debe reunirse al menos cuatro veces al año.

 

¿Cuales son los objetivos de la Fed?

 

Sus objetivos son controlar la inflación y a la vez promover el crecimiento. Dependiendo en qué etapa del ciclo económico estemos, se priorizara un objetivo en detrimento del otro. ¿Por qué decimos que es uno por sobre el otro? Porque en una etapa de expansión, si el objetivo es mantener la inflación en niveles moderados, se requiere elevar la tasa de interés. Esto incentiva la inversión financiera, aumenta el costo del crédito y del consumo, provocando también la disminución en el nivel de empleo. Finalmente se “enfría” la economía.

 

Pero en un contexto de pleno empleo como en EEUU, la prioridad pasa a ser la salida de la política económica “acomodativa” que se implementó desde la última crisis del 2008. Ir subiendo las tasas de interés lentamente es algo que la Fed se propone.

 

Reducción del balance

 

Por otro lado, vale la pena mencionar que en esta reunión también se discutirá el tema de la reducción del balance. A través de las operaciones de mercado abierto, la Fed puede comprar bonos del tesoro para inyectar liquidez al mercado, como parte de una política expansiva. O bien puede vender bonos para retirar dinero del mercado y reducir la oferta monetaria, que constituye una política restrictiva.

 

Desde la crisis del 2008, el balance de la Fed estuvo aumentando como parte de política expansiva y finalmente quedó compuesto en mayor medida por bonos del tesoro y deudas hipotecarias (Mortgage Back Securities – MBS) adquiridas post crisis para frenar el colapso financiero. Como podemos ver en el gráfico, desde el 2009 hasta ahora, la Fed más que duplicó los activos en balance con la compra masiva que llevó a cabo durante estos años.

Hoy en día se tienen 4.5 trillones de USD en activos que se espera que muy gradualmente se reduzcan al disminuir la velocidad de reinversión de los mismos una vez que van madurando y de esta forma también volver a valores más “normales”.

 

¿Cómo nos afecta en nuestra cartera de inversión?

 

Mientras la Fed siga dando “preaviso” de todas las acciones que lleva a cabo, los efectos quedan descontados de antemano en los precios y los movimientos se van dando de forma progresiva. La previsibilidad es una de las prioridades de la autoridad monetaria para evitar los golpes bruscos en los mercados. De ser así continuaremos transitando esta etapa de auge económico en los mercados.

 

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Auge en los mercados: la fiesta en EEUU continúa

Escrito por Daniela Wechselblatt, CFA

 

Los mercados siguen alcanzando nuevos máximos históricos. No importa si las noticias y datos económicos son positivos o no tanto, los inversores parecen seguir apostando al alza sin interrupciones. De todas formas, es clave seguir de cerca las variables económicas del mercado americano para poder determinar si los precios que vemos tienen fundamentos. Veamos.

 

 

  • Tasas Reserva Federal (Fed):

El mundo se prepara para una próxima suba de tasas de la Fed para junio. Se trata de la Fed Funds Rate, la tasa de interés que los bancos se cobran unos a otros por préstamos de una noche para cumplir con las reservas requeridas por la Fed. A continuación tenemos el gráfico con las probabilidades de suba de acuerdo a los futuros de la misma.

Como vemos, la suba esta descontada casi por completo. ¿Por qué? Porque la Fed se empeñó en generar previsibilidad. Y una vez que anuncia que va a hacer algo, salvo que ocurra alguna turbulencia fuerte en el mercado, lo hace.

 

Recordemos que la economía americana se encuentra en lo que ya se considera pleno empleo (que es por debajo de 5%). La tasa de desempleo se encuentra en 4.3%, el nivel más bajo en los últimos 16 años. Por otro lado, todavía no se alcanza el objetivo de inflación del 2% que se propone. Por eso se espera una suba de tasas muy lenta y paulatina.

 

  • Precio barril:

El precio del barril cayó por los conflictos internos que surgieron entre miembros de la OPEP y que ponen en peligro el futuro del acuerdo de recorte de producción. Esto se suma a que la producción en EEUU, que claramente no forma parte del acuerdo de recorte, aumentó en más de un 10% desde mitad del 2016 (según Reuters).

 

A continuación podemos observar el gráfico del recorrido del barril en los últimos 6 meses, donde vemos que el rango de precio de equilibrio que se encontraba entre 50-55 USD el barril se quebró a principios de marzo del 2017, ampliándose a 45-55. Mientras no cruce la barrera de los 45 USD, no debería generar sobresaltos en el mercado pero debemos seguirlo de cerca.

 

 

  • Oro y dólar:

 

El oro tiene una correlación inversa con el dólar. ¿Por qué? Porque el oro está valuado en dólares. Con un dólar más débil, como esta ocurriendo, el precio del metal expresado en esta moneda sube. Básicamente, necesito más dólares para adquirir el mismo metal.

En este gráfico del último año vemos que el dólar (velas) viene debilitándose al ritmo que el oro sube de precio. La expectativa de suba de tasas ya está descontada en las cotizaciones, y esto mantiene al dólar relativamente estable y sin miras de que se fortalezca. En este contexto el oro sigue subiendo lentamente.

 

  • Planes Trump:

 

Los tres principales focos de la administración de Trump están en la reforma de salud, la reforma impositiva y los planes de infraestructura. Los tres proyectos se encuentran en un ida y vuelta con el congreso. Aunque la reducción de impuestos y el plan de inversiones se espera que haga crecer mucho más la economía, los analistas no creen que eso ocurra este año. Ahora la novedad es el plan para privatizar el tráfico aéreo, pero nuevamente, la propuesta tendrá que ser evaluada por los legisladores.

 

 

Como conclusión, las variables macroeconómicas realmente están siguiendo su curso normal, que ya es más que suficiente para que los inversores sigan en su “modo riesgo” haciendo que las acciones suban día a día.

 

¿Hasta cuando seguirá el camino alcista de los mercados? En el curso de inversiones que comienza este miércoles 7/6 a las 18:30 hs. te enseñaremos a hacer tus propios análisis y evaluar cómo el contexto macroeconómico afecta a los diferentes activos. Para más información hace clic acá

 

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