Todo lo que hay que saber sobre el mercado global para el 2018

Escrito por Daniela Wechselblatt, CFA

 

Cerramos un 2017 con un crecimiento extraordinario de las bolsas en el mundo y comenzamos el 2018, que podría ser el noveno año de mercado alcista. Estamos a punto de entrar en el segundo ciclo económico más largo de la historia. ¿Será que la fiesta continúa o estamos acercándonos al final? Esta es la pregunta que todos nos hacemos.

 

mercado global 2018

 

Veamos cuales son las perspectivas para el 2018 enfocándonos en el mercado americano:

 

  • Se espera que el crecimiento económico en el país del norte se prolongue, beneficiando por sobre todo a las acciones. Con un mercado laboral en pleno empleo, probablemente veamos cómo los salarios suben durante este año, lo que podría finalmente contribuir con la inflación que por el momento viene débil.

 

  • El mercado asume que la Reserva Federal elevará las tasas de interés dos o tres veces en el año (en subas de 0.25%). Recordemos que la Fed inició su proceso de suba de tasas de interés en diciembre del 2015 y que hoy en día se encuentra en el rango 1.25-1.5%. Adicionalmente, se propuso reducir los inventarios y esto implica una salida de la política monetaria acomodativa que caracterizó la etapa post crisis del 2008. Por otro lado, se espera que el Banco Central Europeo siga finalmente hacia fines del 2018 los pasos de la Fed. ¿Cuáles son las consecuencias? Mucha liquidez será retirada de los mercados, que hoy en día se vuelca en la compra de bonos y acciones, lo que podría afectar sus precios.

 

  • Las empresas americanas siguen contratando empleados, aumentan sus inversiones de capital y la confianza de los CEOs también está en ascenso. Aunque las valuaciones de las acciones ya están elevadas, todo indica que esta tendencia continuará en el tiempo porque las compañías cada vez generan más ganancias.

 

  • Durante el 2017 tuvimos uno de los años con menor volatilidad en los mercados medida por el índice de volatilidad. En 2018 podría despertar y volver a niveles más cercanos al promedio y salir de esta constante calma.

 

 

  • Criptomonedas*: ¿cuánto durará la burbuja si es que la hay? Quienes apuestan a la suba del bitcoin dicen que ahora que se pueden operar derivados, la cantidad de participantes con exposición a esta criptomoneda aumentará. Por el contrario, los escépticos afirman que la burbuja se pinchará si los organismos reguladores de diferentes países limitan o entorpecen la operatoria.

 

Riesgos a tener en cuenta durante el 2018:

  • Suba de tasas de interés por parte de la Reserva Federal y de los bancos centrales del resto del mundo como Europa y Japón. Esto iría enfriando la economía lentamente. De todas formas, esperamos que la suba sea gradual y que tenga un efecto limitado en los mercados.
  • Turbulencias por las negociaciones en torno a Brexit y las elecciones en Italia que podrían atentar contra la UE (Unión Europea). Hasta ahora el mercado tuvo poca reacción a eventos políticos, pero esto podría cambiar.

 

¿En qué invertimos?

  • El contexto de suba de tasas de interés beneficia a los sectores bancarios tanto en EEUU como en el resto del mundo.
  • El sector de consumo discrecional es la estrella en las etapas de auge del ciclo económico.
  • Las empresas tecnológicas que se vean beneficiadas con el avance del blockchain y que brinden servicios serán las que mejor salgan paradas con el cambio de paradigma.
  • También debemos poner atención a los bonos de alto rendimiento y con duraciones cortas que no se vean afectados por subas de tasa de interés cuya tasa interna de retorno puede rondar entre el 5% y el 10% anual.

 

 

*medios digitales de intercambio como el bitcoin o el ethereum.

 

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La información en este blog pretende ser útil y precisa para sus lectores. Sin embargo notar que no hay garantía de que la información sea precisa o que pueda cambiar de un momento a otro. Por favor notar que las opiniones vertidas en estas notas no constituyen una recomendación de compra o venta de ningún título valor. Quienes escriben estas notas no asumen responsabilidad por potenciales pérdidas que puedan surgir a partir de la lectura de las mismas. 

Enfoques cuantitativos para encontrar más oportunidades de inversión

¿Cómo seleccionamos en qué acciones invertir? El colega Andres Cardenal nos presenta sus estrategias que sirven como puntapié inicial para poder elegir las mejores compañías y hacer crecer nuestras inversiones.

 

Escrito por Andres Cardenal, CFA – Sala de Inversión

 

Hoy en día los inversores pueden acceder a herramientas tecnológicas bastante sofisticadas para detectar oportunidades de inversión desde un enfoque cuantitativo. En particular, las plataformas de análisis y research permiten detectar activos que cumplan con determinadas características en términos de variables clave como valuación, rentabilidad del negocio, tasas de crecimiento, distribución de capital y acción de precios.

 

Además, se puede realizar un proceso de backtesting para evaluar la performance histórica de una estrategia basada en determinados parámetros y optimizar dicha estrategia en el tiempo.

 

Algunos conceptos clave para tener en cuenta a la hora de utilizar estas herramientas en forma efectiva.

 

 

Dos enfoques diferentes y complementarios

 

A grandes rasgos, los sistemas cuantitativos se basan en dos tipos de enfoques: de filtro y de ranking. Ambos enfoques presentan sus respectivas ventajas y desventajas, y puede ser interesante utilizarlos en combinación.

 

El enfoque de filtro implica establecer determinados parámetros para las compañías a considerar. Por ejemplo, podemos elegir invertir en acciones con una tasa de crecimiento de ventas de más del 10%, un margen operativo de ganancias de más del 15% y cotizando a un ratio precio-ganancias por debajo de 20.

 

Un ranking de activos, en cambio, ordena a las empresas dentro de un determinado universo en función de los parámetros establecidos. En este caso, podemos seleccionar como parámetros la tasa de crecimiento de ventas, el margen de ganancia operativo y el ratio precio-ganancias (el cual obviamente se considera a la inversa: mientras más bajo, mejor).

 

Una vez que se plantea cuáles son los parámetros, se le asigna un peso determinado a cada uno de ellos, y en función de estas ponderaciones se elabora un ranking de compañías dentro de un universo establecido. Por ejemplo, seleccionamos las 50 acciones con mejor ranking dentro del índice S&P 500.

 

Muchas veces se pueden combinar ambos enfoques alternativamente. Podemos aplicar primero un filtro y luego dentro del universo de firmas que cumplen con los parámetros del filtro aplicar un ranking para seleccionar las alternativas más atractivas. Alternativamente, podemos comenzar con un universo amplio realizado en base a un ranking para luego realizar una segunda selección en base a filtros.

 

 

Aspectos clave a tener en cuenta

 

Muchas de las herramientas comercialmente disponibles para inversores individuales se enfocan únicamente en un proceso de filtro, y esto lamentablemente tiene algunas limitaciones considerables.

 

Incluso cuando analizamos un solo factor, por ejemplo, la valuación, un proceso de filtro tiene desventajas claras. Podemos por ejemplo pensar en un filtro que establece parámetros para ratios como precio-ventas, precio-ganancias y precio-flujo de caja.

 

Tal vez una acción está por encima de los niveles establecidos en uno de los indicadores, aunque supera con creces los límites en los otros dos ratios de valuación. Puede suceder que el ratio precio-ventas no sea lo suficientemente bajo, aunque ratios como precio-ganancias y precio-flujo de caja estén ampliamente por debajo del límite establecido.

 

Puede considerarse que el activo presenta una alternativa interesante a analizar con mayor detalle. Sin embargo, un proceso de filtro lo deja excluido del universo de selección al no presentar los parámetros deseados en un ítem puntual. En cambio, un ranking de valuación tiende a ser más efectivo en ese sentido, ya que incorpora el dato de que dos de los tres indicadores son altamente atractivos.

 

En el mismo sentido, un ranking de selección de activos permite una mirada más integral y completa. Mientras mayores son las tasas de crecimiento de una empresa y mayores sus niveles de rentabilidad, mayor es el precio que el mercado está dispuesto a pagar por cada dólar de ganancias de la firma. Esto no significa de ninguna manera que el activo esté sobrevaluado, sino que existe una clara relación directa entre la calidad de un activo y su valuación.

 

Un sistema de ranking evalúa todos los factores en forma conjunta, y entonces tiene en cuenta la relación entre calidad y valuación. En cambio, un sistema de filtro puede resultar demasiado rústico al enfocarse únicamente en los valores establecidos para cada indicador a nivel individual.

 

Por otro lado, la gran desventaja de un sistema de ranking tiene que ver con la diferenciación entre valores absolutos y relativos. Por ejemplo, podemos buscar las acciones con las valuaciones más atractivas en el mercado. Pero si el mercado en su conjunto está sobrevaluado, entonces estaremos de todas formas invirtiendo en activos con valuaciones excesivas.

 

Para un sistema de filtro su simpleza es también una fortaleza en ese sentido. Estos sistemas establecen un nivel específico para los ratios de valuación, y por lo tanto no corren el riesgo de verse demasiado afectados por las valuaciones de otras empresas en el mercado.

 

Ninguno de los dos enfoques es necesariamente superior al otro en todos los aspectos. Lo importante es comprender los puntos fuertes y débiles de ambos para poder utilizarlos y combinarlos en forma inteligente.

 

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Los mejores tips para invertir en bonos

Escrito por Daniela Wechselblatt, CFA

 

Como bien sabemos, los tan populares bonos forman parte del mundo de los instrumentos de renta fija. Recordemos que cuando invertimos en renta fija, estamos colocando nuestro dinero en el único tipo de activo que tiene un flujo de fondos predecible y que lo conocemos con anticipación.

Tips para invertir en bonos

Nos permite planificar los usos que le daremos a los intereses que vamos a recibir, ya sea para reinversión, para gastos personales como irnos de vacaciones o cambiar el auto. Esto lo hace el instrumento más conservador dentro del abanico de activos que podemos llegar a incorporar a nuestras inversiones. De todas formas, debemos considerar a qué riesgos nos exponemos cuando los adquirimos.

 

¿Qué debemos considerar a la hora de elegir un bono?

 

Lo fundamental es analizar la TIR. Se trata de la Tasa Interna de Retorno, que es la tasa que efectivamente me rinde el activo.. No necesariamente la emisión que pague mayor cupón es la más conveniente, para ello justamente debemos considerar el rendimiento. Cuanto más elevado sea, mayor nuestra ganancia.

 

Esta tasa suele verse influenciada por dos factores principales:

 

 

Riesgo de default

 

Ante vencimientos de deuda similares de compañías con una actividad parecida, los rendimientos deberían serlo. Si hay algún bono que rinda más que el promedio, vale la pena nuestro análisis. De esta forma podemos evaluar la razón de su mayor rendimiento que suele estar relacionado con falta de liquidez de la compañía, una desaceleración del negocio, cambios en la industria, o algún otro problema que la empresa este atravesando. El desafío es poder estimar si los inconvenientes son temporales y cuándo la empresa se recuperará para que los bonos suban de precio. Si determinamos que es algo temporal, podríamos estar frente a una oportunidad.

 

 

Riesgo de tasa de interés

 

Se trata del riesgo de que una suba de tasas de interés por parte de la Reserva Federal o cualquier banco central afecte el rendimiento de nuestros bonos. El precio de un bono va en función de su rendimiento y presentan una relación inversa. Debemos tener en cuenta que cuando las tasas de interés suben, el precio del bono baja y esto perjudica nuestra rentabilidad en caso de que queramos salir de la inversión. Cuanto más largo es el vencimiento del bono, más se ve afectado por los movimientos de tasas de interés. Este concepto se explica como la duración del bono.

 

Como conclusión, podemos decir que lo principal es poder elegir el tipo de exposición que deseo de acuerdo al plazo de la inversión y nuestra visión sobre la economía, ¿me expongo al riesgo de default o al de suba de tasas de interés?

 

Si voy a tener los bonos para el largo plazo, la volatilidad que me generan las fluctuaciones en la tasa de interés me afecta menos que a alguien que debe salir de la inversión rápidamente. Por otro lado, mientras los mercados sigan su tendencia alcista y la economía en EEUU continúe creciendo, el riesgo de default para bonos del exterior se mantiene en niveles mínimos.

 

 

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La gran discusión en los mercados: ¿Comprar lo que sube o lo que baja?

Muchos inversores se preguntan en qué momento entrar cuando se quiere comprar o vender un activo. ¿Entramos en acciones que suben? ¿O esperamos a que bajen por unos días? ¿Dónde está la oportunidad, en acciones con tendencia a la baja o al alza? El colega Andrés Cardenal nos comparte su visión al respecto.

comprar lo que sube

Escrito por Andres Cardenal, CFA – Sala de Inversión

 

Uno de los temas de discusión más profundos e intensos en los mercados financieros tiene que ver con la disyuntiva entre comprar activos que están subiendo o bajando de precio.

El tema es arduamente debatido desde siempre, y la discusión es hoy en día más candente que nunca.

Algunos conceptos importantes para analizar esta cuestión desde una perspectiva inteligente.

 

Lo que indican los datos

 

Una primera aproximación al tema puede hacerse en base a la evidencia estadística, y lo que los datos nos dicen en función de la evidencia histórica. Para esto podemos plantearnos la pregunta clave al respecto de si históricamente resulta más rentable invertir en activos que están subiendo o bajando de precio.

 

A grandes rasgos, los datos indican que comprar al alza genera mejores resultados en términos de riesgo y volatilidad. Esto es especialmente válido en un horizonte de mediano plazo. Se han realizado numerosos estudios en diferentes países, mercados y clases de activos, y la evidencia es concluyente sobre esta cuestión.

 

Si se evalúan los retornos de activos con una performance superior a la media durante períodos de 3, 6, 9 y 12 meses, en general los mismos mantienen las tasas de retorno por encima del promedio durante los meses siguientes. En el mismo sentido, los activos con retorno por debajo del promedio en plazos de entre 3 y 12 meses suelen mantener una performance decepcionante a mediano plazo.

 

En cambio, a plazos más largos, la evidencia no es tan clara. Tomando períodos de varios años, los datos no son para nada concluyentes al respecto de si conviene apostar a activos con tendencia al alza o a la baja. Puede decirse entonces que en un horizonte de largo plazo, el debate no está saldado desde el punto de vista estadístico.

 

Para plazos relativamente breves de tiempo, es decir menos de un mes, en general los activos con tendencia alcista suelen tomarse un descanso. En el mismo sentido, cuando el precio ha caído mucho en el corto plazo es de esperar un rebote, incluso si la tendencia de mediano plazo sigue siendo bajista. En plazos cortos entonces, suele ser más rentable apostar a activos que están cayendo de precio en los últimos días y no a los que están subiendo con fuerza.

 

Como conclusión, tomando como parámetro la evidencia estadística a largo plazo podemos decir que en términos de acción de precios lo conveniente es apostar al alza en activos que mantienen una tendencia ascendente durante varios meses, aunque tratando de comprar cuando se produjo un descanso de precios en los días recientes.

 

En el mismo sentido, para apostar a la baja en un activo determinado conviene hacerlo en instrumentos con tendencia bajista de mediano plazo, siempre tratando de ajustar el timing de corto plazo para vender en un rebote ascendente.

 

Precio, valor y calidad

 

Más allá de la evidencia estadística en términos de acción de precios, es importante comprender cómo se relacionan con estas cuestiones los aspectos ligados al análisis fundamental, diferenciando variables como precio, valor del activo, y calidad.

 

El análisis fundamental se basa en la distinción entre precio de mercado y valor fundamental del activo. El valor fundamental es el valor intrínseco del negocio, el cual depende de variables como las ventas, las ganancias y los flujos de caja que el negocio va a generar en el tiempo.

 

En función de los supuestos que tengamos sobre la evolución de estas variables podemos obtener diferentes estimados del valor fundamental. Es decir, no existe un valor único y objetivo, sino que el valor fundamental es siempre cuestión de estimaciones que dependen de expectativas sobre el futuro de la compañía detrás de las acciones.

 

El inversor fundamental generalmente busca comprar cuando el precio de mercado está por debajo del valor fundamental de las acciones. A largo plazo, precio y valor tienden a converger; por lo tanto, comprar activos subvaluados implica la posibilidad de obtener retornos atractivos cuando el precio de mercado se alinea con el valor fundamental de la empresa.

 

El valor fundamental del negocio es mucho más estable que el precio del mercado. Mientras que el valor fundamental depende de la evolución a largo plazo de las variables clave en el negocio, el precio de mercado oscila permanentemente, incluso a veces en forma extrema.

 

Por lo tanto, cuando el precio de mercado cae, se asume habitualmente que el valor del negocio se ha mantenido relativamente más estable, lo cual implica que el precio de entrada es más conveniente en comparación con dicho valor. En muchos casos el mercado suele sobre- reaccionar ante eventos importantes como un reporte de resultados, lo cual es una fuente de oportunidades para inversionistas que buscan comprar a precios convenientes.

 

Más allá de esto, es importante tener en cuenta que a largo plazo, las compañías de mayor calidad son aquellas que generan más valor en el tiempo. Si el precio depende del valor, y el valor del negocio tiende a aumentar rápidamente, entonces muchas veces las mejores inversiones desde el punto de vista fundamental se producen en activos que han generado grandes ganancias en el tiempo.

 

Resulta indiscutible que un ajuste de precios en un activo sólido es una oportunidad de compra. Sin embargo, los activos de mayor calidad muchas veces suelen generar grandes ganancias en el tiempo, y la estrategia de comprar activos en tendencia alcista suele generar resultados más que atractivos en estos casos.

 

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