Estrategia de supervivencia electoral: dólar, tipo de cambio y FMI

Escrito por Daniela Wechselblatt, CFA – Columna para Perfil

 

El lunes debutó el Tesoro con ventas de hasta 60 millones de dólares por día y el dólar comenzó a bajar, si bien el martes subió unos centavos se esperan algunos días de calma. La idea es poder volcar al mercado los 9.600 millones que forman parte de los desembolsos acordados con el FMI.

 

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Para entender la relación entre la moneda, las reservas y el rol del Banco Central repasemos algunos conceptos básicos. Los bancos centrales de los diferentes gobiernos deben tomar la decisión estratégica de optar por uno de los siguientes modelos a la hora de establecer el sistema de tipo de cambio de un país:

 

  • Tipo de cambio flexible: oferta y demanda sin intervención directa del banco central. Es el caso de EEUU o Gran Bretaña en donde se deja fluctuar en libertad el tipo de cambio.

Ventaja: no se exponen reservas para intervenir.

Desventaja: puede llevar a una alta volatilidad en el tipo de cambio, por eso este sistema lo pueden emplear paises con moneda fuerte.

 

  • Tipo de cambio fijo: “atamos” la moneda a un valor predeterminado por el gobierno. Requiere una intervención activa del banco central y una elevada exposición de reservas para intervenir. El ejemplo de este sistema fue en la época de la convertibilidad, donde se empleó una de las categorías más estrictas de tipo de cambio fijo a través de la Ley de Convertibilidad que tuvo vigencia desde 1991 hasta el 2002.

Ventaja: reducir volatilidad en el tipo de cambio. Dar previsibilidad a exportadores e importadores.

Desventaja: se exponen demasiado las reservas.

 

  • Crawling peg o bandas de flotación: se coloca un rango en el que el tipo de cambio puede fluctuar por cierto período y luego se ajusta reflejando las condiciones del mercado del momento. Es el sistema utilizado actualmente por el Banco Central de la Republica Argentina (BCRA). Las bandas actuales se encuentran en el rango $39,75-51,45 y tal como se anunció, quedarán fijas.

Objetivo: reducir volatilidad pero sin correr el riesgo de quedarse sin reservas o acumular en exceso.

 

 

A partir de septiembre del 2018 el BCRA junto con el FMI decidieron adoptar este último sistema de bandas de flotación con la idea de tomar las ventajas de los primeros dos sistemas dando mayor previsibilidad al tipo de cambio, no malgastar reservas e ir ajustando las bandas de acuerdo a las condiciones del mercado. La realidad es que hasta ahora el BCRA sólo podía intervenir si se alcanzaban las bandas pero al ser tan amplias resultaba insuficiente, por eso es que se acordó con el FMI esta nueva posibilidad de intervención del Tesoro.

 

La novedad es que desde el martes las bandas quedarán fijas hasta fin de año. Según se comunicó, no se trata de un tope sino que marca el valor de la divisa a partir del cual el central puede intervenir y se intenta que sea un límite más bajo.

 

El gran miedo que surge es sobre qué ocurriría ante un escenario de corrida cambiaria. Si hay una corrida real no hay dólares que alcancen ni en Argentina ni en ningún país. No vale la pena hacer cuentas sobre los dólares en depósitos a la vista, liquidación de exportaciones, etc. Las corridas son muy difíciles de frenar, hay que evitar que se desaten.

 

En este caso tenemos un juego complicado. Volviendo a la famosa analogía del frente de batalla, frenar una corrida con la módica suma de 60 millones diarios es como decir que el BCRA cuenta con mil soldados pero sólo están autorizados a enviar al frente de a diez para combatir a cien. Pueden resistir golpes suaves pero si la presión alcista aumenta uno a uno caerán. Por eso la única herramienta contundente que les queda en este momento es la del manejo de la tasa de interés. Una suba fuerte de tasa hace que los inversores se vuelvan a volcar al peso, aunque el efecto colateral para la economía real sea catastrófico. Por otro lado, el peligro de esta medida es que una tasa de interés excesivamente elevada en vez de atraer pueda llegar a espantar inversores. ¿Que pensaríamos si vemos a las Leliq rindiendo por encima del 90%?

 

Sabemos que estamos transitando un año difícil porque la volatilidad en el tipo de cambio es de los eventos más antipopulares que existen en este país. En un año electoral puede costarle las elecciones al gobierno de turno, con lo cual la artillería va a estar apuntada a simplemente llegar a noviembre sin morir en el intento.

 

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La información en este blog pretende ser útil y precisa para sus lectores. Sin embargo notar que no hay garantía de que la información sea precisa o que pueda cambiar de un momento a otro. Por favor notar que las opiniones vertidas en estas notas no constituyen una recomendación de compra o venta de ningún título valor. Quienes escriben estas notas no asumen responsabilidad por potenciales pérdidas que puedan surgir a partir de la lectura de las mismas.

Cómo evitar errores financieros y aprovechar mejor el dinero

Escrito por Daniela Wechselblatt, CFA

 

La administración de nuestro patrimonio es un tema fundamental que si logramos manejarlo de forma correcta nos va a proporcionar estabilidad durante toda nuestra vida, aún en tiempos de crisis.

 

A continuación detallo una serie de situaciones que pueden estar obstaculizando el crecimiento económico y el buen aprovechamiento de los recursos. Se trata de una guía útil a tener en cuenta a la hora de analizar las finanzas personales.

 

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Tener una sola fuente de ingresos

 

Por más de que el negocio, empresa o el empleo que tengamos aparente ser estable, vivimos en un contexto de volatilidad y grandes cambios, donde lo que es seguro hoy puede no serlo mañana. Un cambio de políticas o de “reglas de juego” puede transformarlo todo, cualquier persona que vive en Argentina sabe de lo que estoy hablando. Es un grave error depender de una sola fuente de ingresos, siempre hay que tener un plan B y lamentablemente nos volvemos conscientes de esto en los momentos de necesidad. La idea es adelantarse.

 

Siempre se recomienda que una parte de los ingresos sea colocada en otro tipo de inversiones que no tenga nada que ver con nuestra actividad principal, como puede ser el mercado financiero. En otras épocas también incluiríamos inmuebles, no lo hacemos ahora porque el rendimiento en este momento en Argentina es excesivamente bajo (una inversión en dólares que rinde en pesos cada vez más devaluados).

 

Aunque el rendimiento sea menor al del negocio principal que tenemos lo que se gana es en diversificación. En momentos de crisis nos vamos a agradecer haber separado ese dinero y lo ideal es que ni siquiera esté en el país donde vivimos.

 

Conclusión: Tener una sola fuente de ingresos no… diversificar sí.

 

 

 

Ahorrar por ahorrar

 

Desde temprana edad recibimos el mensaje sobre la importancia del ahorro. Pero muchas veces, lo que no tenemos en claro es para qué ahorrar. El ahorro implica posponer consumo de hoy para el futuro y este “esfuerzo” que hacemos tiene que tener un sentido. Tener el dinero debajo del colchón y ver como se deprecia en el tiempo no es lo que queremos para nuestro capital. Y esto también aplica para ahorro en dólares. Para que tengamos una idea, un bien que en enero de 1990 costaba 100 USD, en diciembre de 2014 hubiese costado 186.20 USD (inflación de 86.2%). ¿A dónde queremos llegar con esto? A que tenemos que ahorrar para invertir, es la única forma de que nuestro dinero no pierda su valor a lo largo del tiempo y de que además podamos lograr que éste trabaje para nosotros.

 

Conclusión: Ahorrar por ahorrar no…ahorrar para invertir sí.

 

 

Invertir en tendencias

 

Como bien indica la palabra “tendencia”, es algo que surge y dura poco. Pensemos por ejemplo todas las modas que hubo: cupcakes, locales de venta de pollos, las canchas de paddle, etc. ¿Cuántos subsistieron en el largo plazo?

 

Analicemos el desempeño de emprendedores como Warren Buffett, un hombre que invierte en negocios poco glamorosos, como el ferroviario, seguros, bancos, pero que hoy es uno de los hombres mas ricos del mundo. A veces conviene continuar por un camino lento y con un destino correcto que subirse a una montaña rusa.

 

Conclusión: Invertir en tendencias no…invertir en negocios a largo plazo sí.

 

 

Confiar en personas sin fundamentos

 

No nos dejemos llevar por el carisma de las personas que nos ofrecen negocios, sin antes comprender en detalle de que se trata la propuesta que nos ofrecen o sin estar seguros de que la persona cuenta con la información y capacitación suficiente como para llevar a cabo el negocio que se propone.

Los sentimientos por estos contactos deben ser dejados de lado, solo deben ser tenidas en cuenta las razones y fundamentos que creamos que conducirán al éxito.

 

Conclusión: Confiar en personas sin fundamentos no…analizar las razones de posible éxito sí.

 

 

Propuestas de negocio que prometen un rendimiento extraordinario

 

Muchas veces se publicitan oportunidades de inversión que prometen mucho dinero en poco tiempo y sin gran esfuerzo. Acá se nos tiene que encender la alarma de la desconfianza. Puede tratarse de un fraude. Debemos interiorizarnos en el negocio y averiguar bajo que marco regulatorio operan. No queremos caer en ningún esquema de Ponzi ni estafa premeditada.

 

Conclusión: Fraude no…rendimiento sostenido sí.

 

 

No pensar en el retiro

 

Es posible que pensemos que para ese momento falte mucho, pero cada año que pasamos trabajando sin ahorrar, es un año desperdiciado dónde se pierden los intereses. Recordemos que el dólar se desvaloriza entre un 2-3% anual debido a la inflación en EEUU.

 

Conclusión: Pensar en el retiro aunque falte mucho.

 

Les dejo la invitación al workshop que vamos a estar dando con CFA Society Argentina el 10 de abril en La Rural a las 16 hs. Solicitar entradas sin cargo acá.

 

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La Fed no subirá las tasas de interés en todo el 2019

Escrito por Daniela Wechselblatt, CFA – Columna para Perfil

 

Hoy fue el gran día en el que la Fed, el Banco Central de EEUU, anunció su decisión de no subir las tasas de interés de referencia. El mercado ya descontaba este hecho pero lo que causó algo de sorpresa es que Powell, actual presidente de la Fed, expresó que no planean más subas de tasa en 2019.

¿Cuál es la tasa sobre la que tiene incidencia? Se trata de la Fed Funds Rate, que es la tasa a la que los bancos se prestan mutuamente durante una noche y es la única tasa que la Fed puede ir ajustando con el objetivo de estimular el crecimiento (al reducirla) o enfriar la economía (si la aumenta). Hoy en día, en el contexto de un ciclo de subas de tasa de interés, se la viene utilizando para salir de una política monetaria acomodativa que duró 10 años y permanecer en lo que la autoridad monetaria considera un nivel neutral.

Este ciclo de suba de tasas que arrancó desde la tasa de referencia en cero se inició en diciembre del 2015 y hasta ahora lleva 9 subas:

  • 0.25-0.5% en diciembre de 2015
  • 0.5-0.75% en diciembre de 2016
  • 0.75-1.0% en marzo de 2017
  • 1-1.25% en junio de 2017
  • 1.25-1.5% en diciembre de 2017
  • 1.5-1.75% en marzo de 2018
  • 1.75-2.0% en junio de 2018
  • 2-2.25% en septiembre de 2018
  • 2.25-2.5% en diciembre de 2018

La parte curiosa es que en diciembre del 2018 la Fed anunció que este año subiría las tasas de interés dos veces, pero de acuerdo a los futuros de tasas, el mercado no llegaba a descontar casi ni una sola suba. Efectivamente esta predicción se cumplió. ¿Será que la Fed está tratando de cumplir con las expectativas del mercado para no generar volatilidad? Pasar de dos posibles subas a ninguna es un cambio importante.

 

¿Cuáles son los argumentos que justifican mantener la tasa en el nivel actual?

 

Powell se mostró mucho más dovish (o paloma) de lo que se esperaba, favoreciendo la expansión económica americana. Tres argumentos apoyan la mayor “paciencia” de la Fed en subir las tasas:

 

  • El crecimiento económico americano está resultando más lento de lo esperado, se estima que sea de 2.1% en comparación al 2.9% del 2018.

 

  • Posibles consecuencias de un Brexit desordenado.

 

  • Guerra comercial de EEUU con China y el resto del mundo.

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De todas formas la autoridad monetaria mantiene un escenario positivo para la economía americana, previendo un mercado de trabajo fuerte con aumentos de salarios y crecimiento económico.

 

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A continuación podemos ver las tasas del bono del tesoro americano y su declive en los últimos meses.

Recordemos que la prioridad de la Fed siempre está en evaluar los datos de la economía americana para tomar decisiones, pero repasemos lo que ocurrió esta vez. La volatilidad que se vio en el mercado americano en diciembre fue elevadísima y la caída en el mercado de acciones fue la más abrupta desde la última crisis. Ante esta situación Trump le echó la culpa públicamente a Powell y el mercado interpretó que continuar con la suba de tasas podía ser un error. Las acciones finalmente rebotaron en enero cuando la Fed comunicó que sería más paciente con la suba y esto termina explicando en una buena medida el cambio de parecer del organismo que supuestamente es independiente de todo interés político. Lograr una independencia total evidentemente es un gran desafío.

 

La decisión de no subir las tasas es una bocanada de aire fresco para la Argentina. El alza hubiese implicado el encarecimiento del costo financiero complicando aún más el panorama macroeconómico local y otro fuerte golpe para los bonos locales. Recordemos que nuestro país se encuentra entre los más vulnerables dentro de los emergentes.

 

 

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¿Cómo y en qué invierten las mujeres su dinero?

Escrito por Daniela Wechselblatt, CFA – Columna para Perfil

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Tradicionalmente el mundo de las inversiones en bolsa y los mercados de capitales eran un rubro reservado casi exclusivamente para los hombres, pero esta tendencia está cambiando. La mujer cada vez está más inserta en el mercado laboral, lo que lleva a que genere un excedente de dinero y se cuestione qué hacer con el ahorro. Asimismo, los roles de género al interior de la pareja también van adoptando nuevas formas, haciendo que la mujer también se involucre en el manejo de la economía familiar.

 

¿Existen diferencias en la forma de invertir de las mujeres en relación a los hombres?

 

Sí, existen. De acuerdo a estudios hechos por Expansión/Observatorio Inverco las mujeres invierten un porcentaje menor de su patrimonio total que los hombres (26% vs. 29/31%) y por un plazo más prolongado. También optan por una mayor diversificación y suelen hacer un seguimiento de las inversiones con más frecuencia. En ese sentido, prefieren informarse más sobre los activos que adquieren antes de tomar decisiones. Lo que inicialmente parece ser una tendencia a la aversión, en realidad no lo es. Simplemente se trata de ser más consciente de los riesgos a tomar.

 

Como asesora financiera veo que las mujeres (y me incluyo) son más constantes y se apegan más a la estrategia de inversión, lo que ayuda a la hora de manejarse en situaciones de alta volatilidad. Son más metódicas y menos impulsivas.

 

Cuando hablamos de cómo está administrado el patrimonio de las mujeres, vemos que difiere de la asignación de activos tradicional. De acuerdo a investigaciones llevadas a cabo por Barbara Stewart, CFA, especialista en el tema Women in Finance, las mujeres tienen un portafolio de inversión más diversificado pero no necesariamente más conservador.

 

La mayor diversificación viene de la mano del deseo de invertir en causas que las movilicen por su impacto social positivo y donde las inversiones suelen estar más alineadas a los valores de cada una. Esto es lo que termina dando la ecuación optima de inversiones sobre todo en mujeres provenientes de países desarrollados. Como podemos ver en el gráfico, la asignación de activos femenina (derecha) termina adicionando las inversiones aspiracionales, personales, en negocios propios y otros.

 

 

El aumento en el uso de redes sociales y el acceso a cada vez mayor información esta ayudando a derribar mitos y barreras culturales, y a poner en contacto a muchas mujeres que desean invertir compartiendo experiencias e historias. Queda mucho camino por recorrer pero los cambios sociales que conducen al empoderamiento de la mujer, la equidad laboral y la independencia financiera traen consigo la responsabilidad de manejar nuestras finanzas y hacernos cargo de las decisiones de inversión. Para eso el conocimiento y la educación son un paso fundamental.

 

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Bonos argentinos: los más odiados por los inversores conservadores

Escrito por Daniela Wechselblatt, CFA – Columna para Perfil

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Todos sabemos que este año va a ser uno de esos llenos de incertidumbres, un clásico de períodos electorales en la Argentina. La pregunta que nos hacemos como inversores locales es, luego de esta tibia recuperación de los bonos argentinos del último mes, ¿vendemos o mantenemos?

Pareciera que el porvenir de nuestros odiados bonos argentinos que tanto nos hicieron sufrir dependiera netamente de la política, de la supervivencia de este gobierno y, todavía peor, de la estabilidad y crecimiento de la economía mundial. Ya vimos durante casi todo el 2018 lo vulnerables que son los títulos a los vaivenes de los mercados globales y a los movimientos de tasas de interés en el exterior.

 

Hoy en día, luego de varios cisnes negros electorales que se dieron en el último tiempo como el triunfo de Trump o el Brexit, terminamos entendiendo lo peligroso que es hacer futurología en el ámbito de la política. Evidentemente las encuestas cada vez tienen menos capacidad de predecir resultados electorales.

 

Cuanta mayor incertidumbre existe, más proliferan los “opinólogos” en todos los ámbitos posibles. Hay que tener especial cuidado y no basar nuestras decisiones de inversión netamente en sus intentos de predicciones. Algunos aceptan que no tienen la bola mágica mientras que otros opinan como si fuesen dueños de la verdad.

 

 

Conocer nuestro perfil de inversor

 

Volviendo al dilema sobre qué hacer con los bonos argentinos, en vez de obsesionarnos y recaer en el engaño de la futurología, tendríamos que enfocarnos en lo que sí sabemos y sí conocemos que es a nosotros mismos. ¿Qué quiero decir con esto? Cuando armamos la cartera de inversión no se trata sólo de entender el contexto macroeconómico y la naturaleza del activo, hay una parte muy importante en la toma de decisión que está relacionada con el perfil de inversor de cada uno. Esta es la parte que sí está a nuestro alcance.

 

Veamos ejemplos. Si hablamos de una persona retirada, que no genera nuevos ingresos y que vive de rentas, la lógica indica que deberíamos invertir de forma conservadora. En este contexto no parece ser una buena idea tener todo nuestro capital expuesto al riesgo argentino, ¿cierto? Pensemos en un bono en cesación de pagos, el retirado necesita de los ingresos para vivir y no se puede dar el lujo de esperar a una oferta de canje o arreglo con acreedores que puede tardar años.

 

En cambio, si estamos hablando de una persona joven, que genera un ingreso constante y con un buen excedente que no necesita para vivir, nos referimos a alguien que podría tener un perfil de riesgo moderado a arriesgado y que tiene toda una vida por delante para recuperarse de las bajas de mercado sin necesitar de ese capital.

A mayor plazo de inversión, sumado a una baja dependencia de ese dinero y mayor posibilidad de generar nuevos ingresos, la capacidad que tenemos de tomar riesgos aumenta.

Si todavía no tenes en claro cuál es tu perfil de riesgo solicitá el cuestionario acá y enterate.

 

Además de la capacidad que tenemos de tomar riesgos, debemos considerar nuestro deseo de querer hacerlo. Si una inversión nos quita el sueño y no nos deja dormir, no es para nosotros. En este caso a pesar de que tengamos capacidad, no estamos preparados para el riesgo y no deberíamos tomarlo.

 

 

Lo que es indiscutible es que los bonos argentinos hoy en día son para un inversor con un perfil moderado a arriesgado. Cualquier activo que rinde más de un 10% anual en dólares, cómo es el caso de toda la deuda argentina que vence post elecciones, sólo es apto para inversores con temple.

 

A continuación podemos ver las características y rendimientos de algunos de ellos:

 

Fuente: elaboración propia

 

Entender nuestra aversión al riesgo es la clave para tomar la decisión. Los bonos argentinos tuvieron como atractivo el hecho de que eran completamente exentos de impuestos hasta el año pasado y la mayor compra se dio luego del cambio de gobierno, con una esperanza de mejora económica que no se cumplió. Las condiciones cambiaron dramáticamente. Hoy en día es comprensible y hasta recomendable que aquellos inversores conservadores que entraron durante el 2016 y 2017 tomen la decisión de ir desarmando las posiciones en bonos argentinos porque ya no coincide con su perfil de inversión.

La historia cambia si hablamos de inversores que pueden convivir con la incertidumbre y en los casos en los que las inversiones locales son un porcentaje acotado del patrimonio, la situación es muy diferente. Ahí sí podremos asumir el riesgo entendiendo que va a ser uno de los años más volátiles del último tiempo y aprovechar semejantes rendimientos. Por esta misma razón, los bonos son odiados por los inversores conservadores y a la vez buscados por quienes desean altas rentabilidades.

 

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Hay más oportunidades en el mercado de bonos que lo que todos creen

Escrito por Daniela Wechselblatt, CFA

 

Mucho se habla de estrategias y trading de acciones, pero no tanto sobre las oportunidades en la renta fija. ¿Cuáles son las razones para vender bonos y comprar otros antes de su vencimiento? ¿Qué oportunidades podemos encontrar?

 

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Razón 1: Capturar tasa

 

Es la motivación más común, se trata de encontrar las oportunidades. Por ejemplo, podemos tener dos bonos de similares condiciones de emisión y duración. El primero es un bono de General Motors (GM) y el segundo es de Ford Motors (F), ambos con calificación crediticia* de BBB/Baa3 pero Ford rinde unos 100 puntos básicos más que GM.

¿Cuál es la razón? En este último tiempo las ventas de Ford disminuyeron, los márgenes de las operaciones en China declinaron y se le sumaron pérdidas en Europa por costos relacionados con el Brexit. De todas formas, la liquidez de la compañía es buena y la posición competitiva en EEUU es fuerte. La oportunidad puede aparecer si creemos que estas dificultades son temporales y que luego vendrá una compresión de spreads.  De ser así tendríamos que aprovechar y vender el bono de GM para comprar el de Ford capturando el spread de tasa.

 

 

Razón 2: Upgrade de calificación crediticia

 

Estos trades (transacciones) se dan cuando esperamos una mejora en la calificación crediticia de un bono que aún no está reflejada en el precio. Algunos inversores cambiarán un bono por el otro, en base al potencial de mejora en la calificación. Estas transacciones se basan en el correcto análisis crediticio, evaluando cash flows, estructura de capital, activos en garantía, riesgo del negocio, de la industria, del país, entre otros. Suelen darse en bonos de alto rendimiento (high yield) con calificación BB+/Ba1 que están comenzando a mejorar sus balances y tener suficientes fundamentos positivos como para dar el salto a “grado de inversión” (investment grade), con calificación BBB-/Baa3.

Esto pasó por ejemplo con HCA que es una compañía de centros de atención médica de EEUU. Durante enero de este año recibió una mejora en la calificación crediticia colocándolo en la categoría de grado de inversión. Los inversores se beneficiaron con esta suba en la calificación y ahora muchos están desprendiéndose del papel para entrar en otros con mayor rendimiento.

 

 

Razón 3: Downgrade de calificación crediticia

 

Básicamente se trata del caso contrario al anteriormente mencionado. Implica vender bonos de empresas o sectores con expectativas de deterioro en los balances o fundamentos crediticios. Muchas veces ocurre que cuando las calificadoras de riesgo (S&P, Moodys, Fitch) reducen alguna calificación, los fondos de pensión o de renta fija salen a vender el bono para cumplir así con sus lineamientos internos (deben tener bonos con un mínimo de rating crediticio), haciendo que la caída en el precio se acentúe. Este suele ser el peor momento para vender los papeles.

Durante diciembre hubo varios rumores de una baja en la calificación crediticia en General Electric. Más que un momento para la venta, muchos lo aprovecharon para adquirir el papel.

 

 

Razón 4: Rotación de sectores

 

En esta estrategia, la idea es sacar ventaja de sectores que superen en desempeño a otros. Por ejemplo, si se prevé una recesión, es conveniente salir de sectores cíclicos (como automóviles o retail) y entrar en anti-cíclicos (como alimentos, bebidas y farmacia), que se verán perjudicados en menor medida.

 

 

¿Por qué son oportunidades para renta fija?

 

En comparación con las acciones, el enfoque es diferente y los riesgos son más reducidos ya que la volatilidad en el precio de los bonos es menor. Estas estrategias terminan siendo interesantes para un perfil de riesgo conservador. Recordemos que cuando adquirimos bonos lo que más nos importa es que la empresa no quiebre, entonces centramos el análisis en el flujo de efectivo y no tanto en el potencial de crecimiento ya que al tener bonos nuestro potencial de suba es limitado.

 

Para concluir, en momentos de alta volatilidad en los mercados de deuda, como se está dando en este período, es cuando más aparecen las oportunidades mencionadas. Es importante que estemos atentos para así ganar rendimiento adicional al que ya se obtiene por el cobro de cupones, y que nuestras estrategias nos rindan cada vez más. La idea es sacar provecho de expectativas de aumentos o disminución de las tasas de referencia, cambios en la curva de tasas y la reinversión de cupones.

 

 

* Las calificaciones crediticias son opiniones prospectivas sobre el riesgo crediticio. Las calificaciones crediticias expresan la opinión de la agencia sobre la capacidad y voluntad de un emisor, sea una empresa, estado o gobierno municipal, para cumplir en tiempo y forma con sus obligaciones financieras. Se expresan como grados en letras que van, por ejemplo, de la ‘AAA’ a la ‘D’, siendo AAA la calificación más alta (Fuente: Standard & Poor’s).

 

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¿Llegó el momento de comprar bonos de Venezuela?

Escrito por Daniela Wechselblatt, CFA – Columna para Perfil

 

Estamos viviendo un momento histórico en Venezuela. Para empezar, repasemos quién es Juan Guaidó y por qué este país tiene un presidente interino.

 

Recordemos que las últimas elecciones en Venezuela se llevaron a cabo el 20 de mayo del 2018 para el periodo 2019-2025. Varios países y organismos internacionales expresaron su preocupación por las irregularidades que se presentaron durante la convocatoria y el proceso electoral incluyendo la inhabilitación de candidatos, el impedimento de participación de partidos opositores, la falta de competencias constitucionales de la Asamblea Constituyente para convocar a elecciones y la compra de votos. Un proceso que dejó más dudas y enojos que certezas.

 

El argumento consiste en que si las elecciones fueron fraudulentas no tienen validez, entonces en la práctica no hay ningún presidente electo. De acuerdo a la constitución de Venezuela, en caso de no haber un presidente/vicepresidente, corresponde que asuma el presidente de la Asamblea Nacional (poder legislativo) y en esta ocasión es nada más ni nada menos que Juan Guaidó. Esto fue lo que ocurrió el miércoles pasado y por ende se lo llama “presidente interino” hasta que en algún momento se vuelvan a celebrar elecciones. No perdamos de vista que en 2017 Maduro creó la Asamblea Nacional Constituyente, un parlamento “paralelo” porque en el elegido legítimamente a través de elecciones tenía mayoría la oposición, algo peligroso para un régimen autoritario.

 

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Maduro se encuentra entre la espada y la pared

 

En tan sólo una semana el panorama se le volvió sombrío y con pocas chances de supervivencia.

 

  • El presidente interino ya fue reconocido por la mayor parte de los países de nuestro continente y se siguen sumando más. El primero en reconocerlo fue EEUU. Veamos a continuación el reparto de apoyos, el mapa lo dice todo.

Fuente: ABC

 

  • Sanciones a PDVSA: la petrolera estatal pasó a ser el blanco de las sanciones. Toda entidad de Estados Unidos tiene prohibida la compra de petróleo venezolano. ¿Cuáles son las consecuencias? Si el país ya sufría la escasez de ingresos, ahora la situación va a ser mucho peor. Esta noticia vino de la mano del límite en el trading de bonos de PDVSA. En la práctica un americano que tenga bonos de la petrolera tiene dos opciones: o se los queda hasta el vencimiento o se los vende a un no americano. Esto hizo que se desplome el volumen de negociación de los títulos ya que nadie quiere exponerse a posibles sanciones y se quedaron sin mercado secundario. Esta sanción por el momento no aplica a los bonos soberanos pero en cualquier momento podrían caer también.

 

  • EEUU le cedió a Guaidó el control de las cuentas bancarias de Venezuela en bancos americanos. Se trata de un cambio de manos de otra de las fuentes de recursos. Por otro lado el Banco de Inglaterra, por presión de EEUU, le denegó a Nicolás Maduro el acceso a los 1200 millones de USD que tiene el país en reservas en oro. Evidentemente las puertas se van cerrando.

 

 

Sin recursos la clave está en dar vuelta a las fuerzas armadas

 

La realidad es que sin recursos cualquier gobierno tiene los días contados. El último eslabón que falta para abarcar todos los frentes es el de las fuerzas armadas.

¿Qué es lo que Maduro (y previamente Chávez) hicieron para tener el apoyo incondicional del sector militar? Se les cedió poder y recursos. Ahora, la forma que idearon para desarmar este apoyo es con una propuesta de amnistía en la que se ofrece “indultos a civiles, políticos, funcionarios públicos y militares acusados ​​durante los gobiernos de Hugo Chávez y Nicolás Maduro de cometer delitos o apoyar actos inconstitucionales” siempre que colaboren con el nuevo gobierno interino.

 

 

Oportunidades de inversión

 

Los bonos soberanos de Venezuela subieron casi un 50% desde inicios de enero por tres motivos:

 

  1. La recuperación de los mercados en general luego de la abrupta caída de diciembre.
  2. Recuperación del precio del crudo en particular. La principal fuente de ingresos del país proviene de esta industria.
  3. Gran salto de precio en los últimos días por la luz de esperanza que se encendió y la inminente posibilidad de un cambio de gobierno.

 

Acá podemos observar gráfico del precio de los últimos seis meses de un bono soberano que vence en 2022 con cupón de 12,75% y valor nominal de USD 100. Inició el año a USD 23 y hoy cerró en casi USD 35.

Fuente: Interactive Brokers

 

Recordemos que los bonos soberanos de Venezuela no tienen un bloqueo en el trading explícito y que entraron en default desde fines del 2017. La posibilidad de que llegue a su ocaso el régimen de Maduro nos abre un sinfín de oportunidades. La única posibilidad de recuperación de estos activos claramente es con la disolución de este régimen.

 

 

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