La Fed no subirá las tasas de interés en todo el 2019

Escrito por Daniela Wechselblatt, CFA – Columna para Perfil

 

Hoy fue el gran día en el que la Fed, el Banco Central de EEUU, anunció su decisión de no subir las tasas de interés de referencia. El mercado ya descontaba este hecho pero lo que causó algo de sorpresa es que Powell, actual presidente de la Fed, expresó que no planean más subas de tasa en 2019.

¿Cuál es la tasa sobre la que tiene incidencia? Se trata de la Fed Funds Rate, que es la tasa a la que los bancos se prestan mutuamente durante una noche y es la única tasa que la Fed puede ir ajustando con el objetivo de estimular el crecimiento (al reducirla) o enfriar la economía (si la aumenta). Hoy en día, en el contexto de un ciclo de subas de tasa de interés, se la viene utilizando para salir de una política monetaria acomodativa que duró 10 años y permanecer en lo que la autoridad monetaria considera un nivel neutral.

Este ciclo de suba de tasas que arrancó desde la tasa de referencia en cero se inició en diciembre del 2015 y hasta ahora lleva 9 subas:

  • 0.25-0.5% en diciembre de 2015
  • 0.5-0.75% en diciembre de 2016
  • 0.75-1.0% en marzo de 2017
  • 1-1.25% en junio de 2017
  • 1.25-1.5% en diciembre de 2017
  • 1.5-1.75% en marzo de 2018
  • 1.75-2.0% en junio de 2018
  • 2-2.25% en septiembre de 2018
  • 2.25-2.5% en diciembre de 2018

La parte curiosa es que en diciembre del 2018 la Fed anunció que este año subiría las tasas de interés dos veces, pero de acuerdo a los futuros de tasas, el mercado no llegaba a descontar casi ni una sola suba. Efectivamente esta predicción se cumplió. ¿Será que la Fed está tratando de cumplir con las expectativas del mercado para no generar volatilidad? Pasar de dos posibles subas a ninguna es un cambio importante.

 

¿Cuáles son los argumentos que justifican mantener la tasa en el nivel actual?

 

Powell se mostró mucho más dovish (o paloma) de lo que se esperaba, favoreciendo la expansión económica americana. Tres argumentos apoyan la mayor “paciencia” de la Fed en subir las tasas:

 

  • El crecimiento económico americano está resultando más lento de lo esperado, se estima que sea de 2.1% en comparación al 2.9% del 2018.

 

  • Posibles consecuencias de un Brexit desordenado.

 

  • Guerra comercial de EEUU con China y el resto del mundo.

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De todas formas la autoridad monetaria mantiene un escenario positivo para la economía americana, previendo un mercado de trabajo fuerte con aumentos de salarios y crecimiento económico.

 

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A continuación podemos ver las tasas del bono del tesoro americano y su declive en los últimos meses.

Recordemos que la prioridad de la Fed siempre está en evaluar los datos de la economía americana para tomar decisiones, pero repasemos lo que ocurrió esta vez. La volatilidad que se vio en el mercado americano en diciembre fue elevadísima y la caída en el mercado de acciones fue la más abrupta desde la última crisis. Ante esta situación Trump le echó la culpa públicamente a Powell y el mercado interpretó que continuar con la suba de tasas podía ser un error. Las acciones finalmente rebotaron en enero cuando la Fed comunicó que sería más paciente con la suba y esto termina explicando en una buena medida el cambio de parecer del organismo que supuestamente es independiente de todo interés político. Lograr una independencia total evidentemente es un gran desafío.

 

La decisión de no subir las tasas es una bocanada de aire fresco para la Argentina. El alza hubiese implicado el encarecimiento del costo financiero complicando aún más el panorama macroeconómico local y otro fuerte golpe para los bonos locales. Recordemos que nuestro país se encuentra entre los más vulnerables dentro de los emergentes.

 

 

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La información en este blog pretende ser útil y precisa para sus lectores. Sin embargo notar que no hay garantía de que la información sea precisa o que pueda cambiar de un momento a otro. Por favor notar que las opiniones vertidas en estas notas no constituyen una recomendación de compra o venta de ningún título valor. Quienes escriben estas notas no asumen responsabilidad por potenciales pérdidas que puedan surgir a partir de la lectura de las mismas.

¿Cómo y en qué invierten las mujeres su dinero?

Escrito por Daniela Wechselblatt, CFA – Columna para Perfil

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Tradicionalmente el mundo de las inversiones en bolsa y los mercados de capitales eran un rubro reservado casi exclusivamente para los hombres, pero esta tendencia está cambiando. La mujer cada vez está más inserta en el mercado laboral, lo que lleva a que genere un excedente de dinero y se cuestione qué hacer con el ahorro. Asimismo, los roles de género al interior de la pareja también van adoptando nuevas formas, haciendo que la mujer también se involucre en el manejo de la economía familiar.

 

¿Existen diferencias en la forma de invertir de las mujeres en relación a los hombres?

 

Sí, existen. De acuerdo a estudios hechos por Expansión/Observatorio Inverco las mujeres invierten un porcentaje menor de su patrimonio total que los hombres (26% vs. 29/31%) y por un plazo más prolongado. También optan por una mayor diversificación y suelen hacer un seguimiento de las inversiones con más frecuencia. En ese sentido, prefieren informarse más sobre los activos que adquieren antes de tomar decisiones. Lo que inicialmente parece ser una tendencia a la aversión, en realidad no lo es. Simplemente se trata de ser más consciente de los riesgos a tomar.

 

Como asesora financiera veo que las mujeres (y me incluyo) son más constantes y se apegan más a la estrategia de inversión, lo que ayuda a la hora de manejarse en situaciones de alta volatilidad. Son más metódicas y menos impulsivas.

 

Cuando hablamos de cómo está administrado el patrimonio de las mujeres, vemos que difiere de la asignación de activos tradicional. De acuerdo a investigaciones llevadas a cabo por Barbara Stewart, CFA, especialista en el tema Women in Finance, las mujeres tienen un portafolio de inversión más diversificado pero no necesariamente más conservador.

 

La mayor diversificación viene de la mano del deseo de invertir en causas que las movilicen por su impacto social positivo y donde las inversiones suelen estar más alineadas a los valores de cada una. Esto es lo que termina dando la ecuación optima de inversiones sobre todo en mujeres provenientes de países desarrollados. Como podemos ver en el gráfico, la asignación de activos femenina (derecha) termina adicionando las inversiones aspiracionales, personales, en negocios propios y otros.

 

 

El aumento en el uso de redes sociales y el acceso a cada vez mayor información esta ayudando a derribar mitos y barreras culturales, y a poner en contacto a muchas mujeres que desean invertir compartiendo experiencias e historias. Queda mucho camino por recorrer pero los cambios sociales que conducen al empoderamiento de la mujer, la equidad laboral y la independencia financiera traen consigo la responsabilidad de manejar nuestras finanzas y hacernos cargo de las decisiones de inversión. Para eso el conocimiento y la educación son un paso fundamental.

 

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Bonos argentinos: los más odiados por los inversores conservadores

Escrito por Daniela Wechselblatt, CFA – Columna para Perfil

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Todos sabemos que este año va a ser uno de esos llenos de incertidumbres, un clásico de períodos electorales en la Argentina. La pregunta que nos hacemos como inversores locales es, luego de esta tibia recuperación de los bonos argentinos del último mes, ¿vendemos o mantenemos?

Pareciera que el porvenir de nuestros odiados bonos argentinos que tanto nos hicieron sufrir dependiera netamente de la política, de la supervivencia de este gobierno y, todavía peor, de la estabilidad y crecimiento de la economía mundial. Ya vimos durante casi todo el 2018 lo vulnerables que son los títulos a los vaivenes de los mercados globales y a los movimientos de tasas de interés en el exterior.

 

Hoy en día, luego de varios cisnes negros electorales que se dieron en el último tiempo como el triunfo de Trump o el Brexit, terminamos entendiendo lo peligroso que es hacer futurología en el ámbito de la política. Evidentemente las encuestas cada vez tienen menos capacidad de predecir resultados electorales.

 

Cuanta mayor incertidumbre existe, más proliferan los “opinólogos” en todos los ámbitos posibles. Hay que tener especial cuidado y no basar nuestras decisiones de inversión netamente en sus intentos de predicciones. Algunos aceptan que no tienen la bola mágica mientras que otros opinan como si fuesen dueños de la verdad.

 

 

Conocer nuestro perfil de inversor

 

Volviendo al dilema sobre qué hacer con los bonos argentinos, en vez de obsesionarnos y recaer en el engaño de la futurología, tendríamos que enfocarnos en lo que sí sabemos y sí conocemos que es a nosotros mismos. ¿Qué quiero decir con esto? Cuando armamos la cartera de inversión no se trata sólo de entender el contexto macroeconómico y la naturaleza del activo, hay una parte muy importante en la toma de decisión que está relacionada con el perfil de inversor de cada uno. Esta es la parte que sí está a nuestro alcance.

 

Veamos ejemplos. Si hablamos de una persona retirada, que no genera nuevos ingresos y que vive de rentas, la lógica indica que deberíamos invertir de forma conservadora. En este contexto no parece ser una buena idea tener todo nuestro capital expuesto al riesgo argentino, ¿cierto? Pensemos en un bono en cesación de pagos, el retirado necesita de los ingresos para vivir y no se puede dar el lujo de esperar a una oferta de canje o arreglo con acreedores que puede tardar años.

 

En cambio, si estamos hablando de una persona joven, que genera un ingreso constante y con un buen excedente que no necesita para vivir, nos referimos a alguien que podría tener un perfil de riesgo moderado a arriesgado y que tiene toda una vida por delante para recuperarse de las bajas de mercado sin necesitar de ese capital.

A mayor plazo de inversión, sumado a una baja dependencia de ese dinero y mayor posibilidad de generar nuevos ingresos, la capacidad que tenemos de tomar riesgos aumenta.

Si todavía no tenes en claro cuál es tu perfil de riesgo solicitá el cuestionario acá y enterate.

 

Además de la capacidad que tenemos de tomar riesgos, debemos considerar nuestro deseo de querer hacerlo. Si una inversión nos quita el sueño y no nos deja dormir, no es para nosotros. En este caso a pesar de que tengamos capacidad, no estamos preparados para el riesgo y no deberíamos tomarlo.

 

 

Lo que es indiscutible es que los bonos argentinos hoy en día son para un inversor con un perfil moderado a arriesgado. Cualquier activo que rinde más de un 10% anual en dólares, cómo es el caso de toda la deuda argentina que vence post elecciones, sólo es apto para inversores con temple.

 

A continuación podemos ver las características y rendimientos de algunos de ellos:

 

Fuente: elaboración propia

 

Entender nuestra aversión al riesgo es la clave para tomar la decisión. Los bonos argentinos tuvieron como atractivo el hecho de que eran completamente exentos de impuestos hasta el año pasado y la mayor compra se dio luego del cambio de gobierno, con una esperanza de mejora económica que no se cumplió. Las condiciones cambiaron dramáticamente. Hoy en día es comprensible y hasta recomendable que aquellos inversores conservadores que entraron durante el 2016 y 2017 tomen la decisión de ir desarmando las posiciones en bonos argentinos porque ya no coincide con su perfil de inversión.

La historia cambia si hablamos de inversores que pueden convivir con la incertidumbre y en los casos en los que las inversiones locales son un porcentaje acotado del patrimonio, la situación es muy diferente. Ahí sí podremos asumir el riesgo entendiendo que va a ser uno de los años más volátiles del último tiempo y aprovechar semejantes rendimientos. Por esta misma razón, los bonos son odiados por los inversores conservadores y a la vez buscados por quienes desean altas rentabilidades.

 

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Hay más oportunidades en el mercado de bonos que lo que todos creen

Escrito por Daniela Wechselblatt, CFA

 

Mucho se habla de estrategias y trading de acciones, pero no tanto sobre las oportunidades en la renta fija. ¿Cuáles son las razones para vender bonos y comprar otros antes de su vencimiento? ¿Qué oportunidades podemos encontrar?

 

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Razón 1: Capturar tasa

 

Es la motivación más común, se trata de encontrar las oportunidades. Por ejemplo, podemos tener dos bonos de similares condiciones de emisión y duración. El primero es un bono de General Motors (GM) y el segundo es de Ford Motors (F), ambos con calificación crediticia* de BBB/Baa3 pero Ford rinde unos 100 puntos básicos más que GM.

¿Cuál es la razón? En este último tiempo las ventas de Ford disminuyeron, los márgenes de las operaciones en China declinaron y se le sumaron pérdidas en Europa por costos relacionados con el Brexit. De todas formas, la liquidez de la compañía es buena y la posición competitiva en EEUU es fuerte. La oportunidad puede aparecer si creemos que estas dificultades son temporales y que luego vendrá una compresión de spreads.  De ser así tendríamos que aprovechar y vender el bono de GM para comprar el de Ford capturando el spread de tasa.

 

 

Razón 2: Upgrade de calificación crediticia

 

Estos trades (transacciones) se dan cuando esperamos una mejora en la calificación crediticia de un bono que aún no está reflejada en el precio. Algunos inversores cambiarán un bono por el otro, en base al potencial de mejora en la calificación. Estas transacciones se basan en el correcto análisis crediticio, evaluando cash flows, estructura de capital, activos en garantía, riesgo del negocio, de la industria, del país, entre otros. Suelen darse en bonos de alto rendimiento (high yield) con calificación BB+/Ba1 que están comenzando a mejorar sus balances y tener suficientes fundamentos positivos como para dar el salto a “grado de inversión” (investment grade), con calificación BBB-/Baa3.

Esto pasó por ejemplo con HCA que es una compañía de centros de atención médica de EEUU. Durante enero de este año recibió una mejora en la calificación crediticia colocándolo en la categoría de grado de inversión. Los inversores se beneficiaron con esta suba en la calificación y ahora muchos están desprendiéndose del papel para entrar en otros con mayor rendimiento.

 

 

Razón 3: Downgrade de calificación crediticia

 

Básicamente se trata del caso contrario al anteriormente mencionado. Implica vender bonos de empresas o sectores con expectativas de deterioro en los balances o fundamentos crediticios. Muchas veces ocurre que cuando las calificadoras de riesgo (S&P, Moodys, Fitch) reducen alguna calificación, los fondos de pensión o de renta fija salen a vender el bono para cumplir así con sus lineamientos internos (deben tener bonos con un mínimo de rating crediticio), haciendo que la caída en el precio se acentúe. Este suele ser el peor momento para vender los papeles.

Durante diciembre hubo varios rumores de una baja en la calificación crediticia en General Electric. Más que un momento para la venta, muchos lo aprovecharon para adquirir el papel.

 

 

Razón 4: Rotación de sectores

 

En esta estrategia, la idea es sacar ventaja de sectores que superen en desempeño a otros. Por ejemplo, si se prevé una recesión, es conveniente salir de sectores cíclicos (como automóviles o retail) y entrar en anti-cíclicos (como alimentos, bebidas y farmacia), que se verán perjudicados en menor medida.

 

 

¿Por qué son oportunidades para renta fija?

 

En comparación con las acciones, el enfoque es diferente y los riesgos son más reducidos ya que la volatilidad en el precio de los bonos es menor. Estas estrategias terminan siendo interesantes para un perfil de riesgo conservador. Recordemos que cuando adquirimos bonos lo que más nos importa es que la empresa no quiebre, entonces centramos el análisis en el flujo de efectivo y no tanto en el potencial de crecimiento ya que al tener bonos nuestro potencial de suba es limitado.

 

Para concluir, en momentos de alta volatilidad en los mercados de deuda, como se está dando en este período, es cuando más aparecen las oportunidades mencionadas. Es importante que estemos atentos para así ganar rendimiento adicional al que ya se obtiene por el cobro de cupones, y que nuestras estrategias nos rindan cada vez más. La idea es sacar provecho de expectativas de aumentos o disminución de las tasas de referencia, cambios en la curva de tasas y la reinversión de cupones.

 

 

* Las calificaciones crediticias son opiniones prospectivas sobre el riesgo crediticio. Las calificaciones crediticias expresan la opinión de la agencia sobre la capacidad y voluntad de un emisor, sea una empresa, estado o gobierno municipal, para cumplir en tiempo y forma con sus obligaciones financieras. Se expresan como grados en letras que van, por ejemplo, de la ‘AAA’ a la ‘D’, siendo AAA la calificación más alta (Fuente: Standard & Poor’s).

 

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¿Llegó el momento de comprar bonos de Venezuela?

Escrito por Daniela Wechselblatt, CFA – Columna para Perfil

 

Estamos viviendo un momento histórico en Venezuela. Para empezar, repasemos quién es Juan Guaidó y por qué este país tiene un presidente interino.

 

Recordemos que las últimas elecciones en Venezuela se llevaron a cabo el 20 de mayo del 2018 para el periodo 2019-2025. Varios países y organismos internacionales expresaron su preocupación por las irregularidades que se presentaron durante la convocatoria y el proceso electoral incluyendo la inhabilitación de candidatos, el impedimento de participación de partidos opositores, la falta de competencias constitucionales de la Asamblea Constituyente para convocar a elecciones y la compra de votos. Un proceso que dejó más dudas y enojos que certezas.

 

El argumento consiste en que si las elecciones fueron fraudulentas no tienen validez, entonces en la práctica no hay ningún presidente electo. De acuerdo a la constitución de Venezuela, en caso de no haber un presidente/vicepresidente, corresponde que asuma el presidente de la Asamblea Nacional (poder legislativo) y en esta ocasión es nada más ni nada menos que Juan Guaidó. Esto fue lo que ocurrió el miércoles pasado y por ende se lo llama “presidente interino” hasta que en algún momento se vuelvan a celebrar elecciones. No perdamos de vista que en 2017 Maduro creó la Asamblea Nacional Constituyente, un parlamento “paralelo” porque en el elegido legítimamente a través de elecciones tenía mayoría la oposición, algo peligroso para un régimen autoritario.

 

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Maduro se encuentra entre la espada y la pared

 

En tan sólo una semana el panorama se le volvió sombrío y con pocas chances de supervivencia.

 

  • El presidente interino ya fue reconocido por la mayor parte de los países de nuestro continente y se siguen sumando más. El primero en reconocerlo fue EEUU. Veamos a continuación el reparto de apoyos, el mapa lo dice todo.

Fuente: ABC

 

  • Sanciones a PDVSA: la petrolera estatal pasó a ser el blanco de las sanciones. Toda entidad de Estados Unidos tiene prohibida la compra de petróleo venezolano. ¿Cuáles son las consecuencias? Si el país ya sufría la escasez de ingresos, ahora la situación va a ser mucho peor. Esta noticia vino de la mano del límite en el trading de bonos de PDVSA. En la práctica un americano que tenga bonos de la petrolera tiene dos opciones: o se los queda hasta el vencimiento o se los vende a un no americano. Esto hizo que se desplome el volumen de negociación de los títulos ya que nadie quiere exponerse a posibles sanciones y se quedaron sin mercado secundario. Esta sanción por el momento no aplica a los bonos soberanos pero en cualquier momento podrían caer también.

 

  • EEUU le cedió a Guaidó el control de las cuentas bancarias de Venezuela en bancos americanos. Se trata de un cambio de manos de otra de las fuentes de recursos. Por otro lado el Banco de Inglaterra, por presión de EEUU, le denegó a Nicolás Maduro el acceso a los 1200 millones de USD que tiene el país en reservas en oro. Evidentemente las puertas se van cerrando.

 

 

Sin recursos la clave está en dar vuelta a las fuerzas armadas

 

La realidad es que sin recursos cualquier gobierno tiene los días contados. El último eslabón que falta para abarcar todos los frentes es el de las fuerzas armadas.

¿Qué es lo que Maduro (y previamente Chávez) hicieron para tener el apoyo incondicional del sector militar? Se les cedió poder y recursos. Ahora, la forma que idearon para desarmar este apoyo es con una propuesta de amnistía en la que se ofrece “indultos a civiles, políticos, funcionarios públicos y militares acusados ​​durante los gobiernos de Hugo Chávez y Nicolás Maduro de cometer delitos o apoyar actos inconstitucionales” siempre que colaboren con el nuevo gobierno interino.

 

 

Oportunidades de inversión

 

Los bonos soberanos de Venezuela subieron casi un 50% desde inicios de enero por tres motivos:

 

  1. La recuperación de los mercados en general luego de la abrupta caída de diciembre.
  2. Recuperación del precio del crudo en particular. La principal fuente de ingresos del país proviene de esta industria.
  3. Gran salto de precio en los últimos días por la luz de esperanza que se encendió y la inminente posibilidad de un cambio de gobierno.

 

Acá podemos observar gráfico del precio de los últimos seis meses de un bono soberano que vence en 2022 con cupón de 12,75% y valor nominal de USD 100. Inició el año a USD 23 y hoy cerró en casi USD 35.

Fuente: Interactive Brokers

 

Recordemos que los bonos soberanos de Venezuela no tienen un bloqueo en el trading explícito y que entraron en default desde fines del 2017. La posibilidad de que llegue a su ocaso el régimen de Maduro nos abre un sinfín de oportunidades. La única posibilidad de recuperación de estos activos claramente es con la disolución de este régimen.

 

 

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Warren Buffett: Las acciones de Berkshire aportan calidad y solidez

Escrito por Andres Cardenal, CFA – Sala de Inversión

 

Berkshire Hathaway (BRK.b) es el holding de inversiones liderado por Warren Buffett. La compañía cuenta con presencia en negocios como seguros, consumo, servicios financieros, servicios públicos, transporte, y salud, entre otros. Adicionalmente, Buffett y su equipo de gestión administran el capital financiero de la compañía realizando inversiones en los mercados regularmente.

 

No es ningún secreto que Warren Buffett es uno de los inversionistas más exitosos de la historia, con una fortuna personal estimada en cerca de 80.000 millones de dólares en base a su gran talento para gestionar capital a lo largo de los años.

 

Lo cual es muy interesante, la mayor parte del capital de Buffett se encuentra invertido en las acciones de Berkshire Hathaway. Por lo tanto, cuando un inversionista compra acciones de Berkshire en el mercado se está posicionando de forma tal que se beneficia de las decisiones de inversión que toma el equipo de gestión de inversiones liderado por Warren Buffett. En definitiva, invertir en Berkshire implica que Buffett está gestionando tu capital de la misma manera en que gestiona su propio dinero.

 

¿Querés invertir en acciones de Berkshire? Contactate con nuestro equipo. 

 

Los resultados de la compañía para el tercer trimestre de 2018 superaron las expectativas del mercado. Berkshire Hathaway reportó ganancias de 7,52 dólares por acción por cada unidad de acciones clase B. El dato superó ampliamente los pronósticos del mercado, ya que los analistas que siguen a la compañía pronosticaban en promedio ganancias de 2,55 por unidad.

 

Adicionalmente, Berkshire re-compró durante el último trimestre 4.14 millones de unidades de acciones clase B. El dato es interpretado como una señal de optimismo por parte de la compañía, ya que el único motivo por el cual Buffett podría tomar la decisión de recomprar acciones de la empresa es porque considera que las mismas se encuentran subvaluadas en comparación con las perspectivas del negocio y su valor fundamental.

 

 

El problema del tamaño a la hora de gestionar capital

 

Uno de los principales problemas que enfrenta Berkshire Hathaway es que la compañía ha alcanzado un tamaño fenomenal, siendo una de las empresas más grandes del mundo y con una capitalización bursátil de cerca de 485.000 millones de dólares. El tamaño de las operaciones suele tener un impacto desfavorable sobre la rentabilidad de los activos.

 

Cuando un inversor gestiona sumas relativamente pequeñas de capital, puede invertir en empresas pequeñas, lo cual implica generalmente mayores riesgos y también un mayor potencial de ganancias en comparación con las empresas grandes. En cambio, en el caso de un inversor que gestiona grandes sumas de dinero, las compañías demasiado pequeñas quedan fuera del campo de acción, ya que no ofrecen la liquidez suficiente para invertir grandes sumas.

 

El mismo Warren Buffett ha admitido que el tamaño de sus base de activos reduce notablemente la rentabilidad de sus inversiones. En su carta a los inversores del año 1999 Buffett escribió:

 

“Si estuviera manejando un millón de dólares hoy, o 10 millones para el caso, estaría completamente comprado. Cualquiera que te diga que el el tamaño no lesiona la performance de las inversiones está tratando de vender algo. Las mayores tasas de retorno que tuve fueron en 1950. Destrocé al Dow. Deberían ver esos números. Pero estaba manejando chirolas en aquellos tiempos. Es una gran ventaja estructural no tener mucho dinero para gestionar.”

 

Queda claro entonces que los inversionistas en Berkshire Hathaway no pueden esperar que la compañía produzca retornos espectaculares de sus inversiones en el corto plazo. Aunque, por otro lado, esta cuestión se encuentra claramente incorporada en las expectativas del mercado y por lo tanto también en la valuación de las acciones de Berkshire Hathaway.

 

 

Riesgos, niveles clave de precios y valuación

 

En cuanto a los riesgos, Warren Buffett tiene actualmente 88 años de edad. Si bien goza de buena salud, es importante tener en cuenta la incertidumbre que implica un eventual proceso de sucesión al mando de la compañía. La firma ha establecido planes al respecto, aunque nunca puede eliminarse por completo el factor de incertidumbre que esto significa.

 

Adicionalmente, las operaciones de Berkshire Hathaway se encuentran fuertemente expuestas a la evolución del ciclo económico en Estados Unidos y de los mercados financieros. En un escenario de recesión o mercados bajistas, esto sin lugar a dudas afectaría negativamente a los resultados de la compañía.

BRK.b chart (Tradingview)

A partir del segundo trimestre de 2016 las acciones de Berkshire Hathaway emprendieron una clara tendencia alcista que alcanzó nuevos máximos históricos en la zona de 222 dólares por unidad en el cuarto trimestre de 2018. Posteriormente esta tendencia se quebró a la baja en Diciembre del año pasado, y el activo encontró un nuevo soporte de precios en niveles de 185 dólares por unidad.

 

Un primer objetivo alcista se encuentra en la recuperación de la línea de tendencia ascendente, lo cual podría habilitar una recuperación adicional hacia los máximos históricos en la zona de 222. En caso de que las acciones de Berkshire superen los máximos de precios, quedaría el camino despejado para ganancias adicionales de precios a mediano plazo.

 

Alternativamente, un quiebre bajista de la zona de 185 sería muy mala noticia en términos de acción de precios, ya que podría generar un incremento de la presión vendedora, llevando al activo a testear tal vez la zona de 160 dólares por acción.

 

Berkshire Hathaway cotiza actualmente a un ratio precio ganancias de 16,8 veces los resultados esperados para la compañía en el año próximo. Esta valuación se encuentra en línea con el promedio de mercado, lo cual representa un precio más que razonable para una compañía sólida y de calidad como es Berkshire Hathaway.

 

En definitiva, Berkshire Hathaway es una alternativa interesante para inversionistas en busca de un activo confiable y con un nivel de valuación atractivo. Se trata de un buen candidato para comprar con un horizonte de largo plazo y sacando provecho de los ajustes de precios para incrementar posiciones.

 

 

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10 años de ciclo económico alcista y 4 claves a tener en cuenta

Escrito por Daniela Wechselblatt, CFA – Columna para Perfil

 

No hay una fórmula mágica para poder reconocer cuando una crisis se avecina. Lo que sí sabemos es que nos encontramos en la última etapa de auge de este extenso ciclo económico en EEUU. ¿Cuáles son las variables a nivel internacional que debemos tener en la mira durante el 2019?

 

  1. Guerra comercial EEUU vs China: ¿Será que el trasfondo de esta guerra comercial es simplemente frenar la locomotora china y evitar que el gigante asiático avance en el liderazgo de la economía mundial?

 

Parece ser que para Trump la disputa comercial pasa por evitar que China le quite el lugar a EEUU como principal potencia económica, ejerciendo presión para que la economía china que ha permanecido cerrada durante años empiece a abrirse de forma más acelerada y lograr una suerte de “igualdad” de condiciones. ¿Dónde radica la dificultad en las negociaciones? EEUU pretende que China se vuelva un país abierto al mercado como muchos otros y este último no quiere ceder. El resultado es que ambos países están sintiendo las consecuencias de las tensiones y se están afectando negativamente las previsiones de crecimiento de ambos. El problema es que incluso aunque se llegue a acuerdos, ya se dejaron sentadas las bases para que la guerra comercial continúe.

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No hay mal que por bien no venga. Esta guerra comercial termina beneficiando a la Argentina en relación al agro ya que China, en lugar de comprarle soja a EEUU con aranceles, le conviene hacerlo a países como Brasil o Argentina.

 

  1. Aumento de tasas de interés por parte de la Fed demasiado rápido.

La Reserva Federal juega con dos variables de nuestro interés: la suba de tasas y la reducción de su balance. La autoridad monetaria incide sobre la primer variable elevando o no la Fed Funds Rate (es la tasa de interés que los bancos se cobran unos a otros por préstamos de una noche). Ahora, ¿cómo maneja la reducción de su balance? Sabemos que desde la crisis del 2008 con la recompra de activos basura y bonos del tesoro multiplicó su balance por más del doble. En este momento ya habiendo dejado aquella crisis atrás y con una economía fuerte, resulta inevitable hacer el ajuste. La reducción del balance se logra dejando de renovar bonos del tesoro americano en la medida en que van venciendo y así dejan de inyectar (o retiran) liquidez del sistema. Esta medida contractiva seca la plaza y hace que haya menos efectivo disponible en el sistema. La consecuencia es que quienes deseen tomar deuda les cueste más lograrlo y también sea más difícil de renovar la existente. En este caso Argentina entra dentro de los jugadores perjudicados, sumado a las vulnerabilidades internas, el contexto internacional hace que se vuelva más difícil renovar deuda.

 

 

  1. Tensiones geopolíticas y comerciales en Europa: ¿Qué será de Europa luego del 15 de enero cuando el parlamento británico trate por enésima vez el tema Brexit?

Un Brexit abrupto traerá nuevamente la volatilidad a los mercados. Por otro lado, las tensiones en Italia continúan, en un país con un gobierno populista que se ve presionado por la Unión Europea para reducir su déficit (en principio se acordó llevarlo al 2.04% del PBI para 2019, veremos si lo cumplen).

 

  1. Elecciones en países emergentes.

 Entre abril y mayo se llevarán a cabo las elecciones generales en India, que es la quinta economía mundial y la segunda de Asia. La reelección del actual mandatario Modi constituiría la continuidad de un modelo económico que atrajo capitales y buenas noticias para los mercados. En cuanto a América latina este año también hay elecciones en Bolivia y Uruguay, además de las que tenemos en Argentina que merecen un capítulo aparte. Veremos si terminan predominando los mandatarios pro mercados o si hay una vuelta al populismo.

 

 

¿El simple paso del tiempo puede llevar al ocaso de una expansión económica?

Esta es una pregunta que le hicieron a Janet Yellen, expresidente de la Reserva Federal americana mientras estaba en ejercicio y su respuesta fue que no. Ben Bernanke, su predecesor, afirmó que las expansiones más que morir solas son asesinadas (en lugar de tener un aterrizaje suave suelen terminar en el colapso). Veamos a continuación la probabilidad que asume el mercado de que se dé una recesión durante los próximos 12 meses, no supera el 16%:

 

Fuente: Bloomberg

 

Nada nos hace pensar que este año podría finalizar el ciclo económico alcista pero sí vemos turbulencia en el camino. Tengamos en cuenta que veníamos mal acostumbrados de un 2016 y 2017 con ganancias sostenidas y casi sin volatilidad, que no es lo que comúnmente pasa en los mercados. Quitando el frenetismo de los últimos dos meses, lo que vivimos durante el 2018 está más cerca de un escenario más habitual que lo que pasó anteriormente. Lo importante es identificar las variables que están en juego así las podemos seguir y entender el rumbo que toma la economía.

 

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