Escrito por Daniela Wechselblatt, CFA
La probabilidad de suba de tasas de interés para diciembre en EEUU se elevó en los últimos días a más del 50%, aumentando considerablemente con respecto a las últimas semanas. Como se puede ver en el siguiente gráfico, hay un 52.4% de chances de que la tasa de referencia se ubique para fin de año en un rango superior al 0.25-0.50% que se encuentra hoy en día. Estas probabilidades se desprenden de los futuros de la Fed Funds Rate (tasa de interés interbancaria por depósitos de una noche). A partir de esto podemos deducir qué es lo que el mercado estima que ocurrirá a futuro.
Para comprender mejor la información podemos decir que hay un 47.6% de posibilidades de que la Fed no modifique las tasas en 2016 (que se mantengan en el rango 25-50 puntos básicos), un 42.9% de que lo haga una sola vez en diciembre y se ubique en 50-75 y un pequeño remanente que indicaría que las tasas pueden quedar ubicadas por encima de 75.
¿Qué nos hace pensar que estamos próximos a una suba de tasas de interés en EEUU?
Para poder pronosticar subas de tasas tenemos que observar y analizar los datos macroeconómicos, como por ejemplo la inflación, el nivel de empleo, las subas de salarios, el consumo, entre otras cosas. Y por sobre todo, prestar atención a los mensajes que emite la Fed.
Este domingo pasado se expresó Stanley Fischer (Miembro del Comité de Mercado Abierto de la Fed – FOMC) afirmando que la economía americana se encuentra próxima a alcanzar los objetivos del banco central. Esto hizo que inmediatamente las expectativas cambien. De todas formas muy pocos realmente creen que la Fed pueda levantar las tasas justo antes de las elecciones presidenciales, las chances están para diciembre y se espera que con el correr del tiempo aumenten.
¿Cuál es el gran peligro para los países emergentes y fronterizos?
La lógica detrás de las tasas de interés es la siguiente: si los países desarrollados bajan sus tasas de interés, como en este caso la Fed, los inversores huyen de estos países en búsqueda de mejores rendimientos. ¿Dónde los van a encontrar? En los países emergentes. Así es que países como India, Corea del Sur, Filipinas, Brasil, Colombia, incluso Argentina, entre otros, reciben flujos de capitales que llegan en búsqueda de una renta más atractiva que lo que pueden encontrar en Europa y USA.
Pero, ¿qué pasa cuando las tasas de interés suben?
Vemos el flujo inverso. Cuando la Fed eleva las tasas, los capitales se retiran de los mercados emergentes ya que pueden encontrar rendimientos más convenientes en economías desarrolladas que conllevan un menor riesgo y se salen de las emergentes. Esto, a su vez, impacta en la cotización de las monedas ya que la salida de capitales hace que las monedas emergentes se devalúen y que el dólar se aprecie. Veamos en el siguiente gráfico como son afectados los mercados emergentes.
Apenas se produjo el cambio de expectativas los activos de países emergentes cayeron por temor a una suba de tasas. Veamos cómo el dólar se apreció en estos últimos dos días con las mayores posibilidades de suba de tasas de interés.
¿Cómo afecta a los activos argentinos?
Una de las principales razones del éxito de las nuevas emisiones de bonos (sobre todo los bonos que se emitieron para pagar a los holdouts en abril de este año) fue el hecho de que en el mundo cuesta conseguir rentas atractivas. Con tasas negativas en Europa y en Japón, y con valores cercanos a cero en EEUU, los capitales salen a buscar tasa a otras partes del mundo. En cuanto a los activos argentinos, tendremos que ponderar el impacto de una suba de tasas en EEUU de cara a diciembre, que va a ahuyentar capitales. Pero por otro lado, no olvidamos el efecto del blanqueo que puede llegar contrarrestar la salida de capitales con inversiones de argentinos que repatríen sus patrimonios volcándolos hacia los bonos que analizamos en el artículo de la semana pasada. Veremos con el correr de los meses que efecto tiene mayor peso.
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Mercado Americano
Los mercados están tranquilos, sin demasiadas novedades, con inflación baja, que puede estar dando señales de que el rally que vivenciamos las semanas anteriores podría estar terminándose. Pero incluso si la economía queda como está durante agosto, el tema de la suba de tasas podría ser un tópico de discusión en la reunión de la Fed de septiembre. Aunque todos sabemos lo que ocurrió en los últimos años. A pesar de que los datos macro son positivos y dan razones para la suba de tasas, la Fed siempre encuentra una excusa para mantenerla en estos niveles. El nivel de empleo continúa siendo uno de los puntos fuertes dado que los reclamos por desempleo siguen disminuyendo y ubicándose en niveles históricamente bajos. En lo que fue de la semana el S&P 500 Index (SPX) finalizó sin cambios y el Dow Jones Industrial Average perdió un mínimo 0.1%. El Nasdaq (QQQ) terminó también sin cambios y las small caps (RUT, IWM) lideraron con una suba de 0.6%.
El crudo (/CL) fue el ganador de la semana, con una suba del 8%, aunque el día lunes perdió parte de lo ganado por el posible aumento en la producción de Iraq y Nigeria. El dólar cayó la semana pasada un 1.3% y ésta un 4% abajo en lo que va del año, lo que resulta positivo para las compañías multinacionales. La tasa del bono del tesoro a 10 años subió llegando a 1.58% con el mensaje de la Fed algo “halcón”.
La temporada de resultados de balances arrojó un 70% de las compañías con resultados que superaron las expectativas de los analistas, estimaciones que habían sido recortadas. Los datos económicos de la semana se concentraran en la reunión de la Fed que empieza el jueves y se espera que Yellen hable el viernes. El martes tenemos el dato de las ventas de viviendas nuevas. El viernes tendremos la estimación del PBI del segundo trimestre y la confianza del consumidor.
Eventos Económicos (8/22 – 8/26)
Lunes:
7:30 am CT – Chicago Fed National Activity Index
Martes:
9:00 am CT – New Home Sales
9:00 am CT – Richmond Fed Manufacturing Index
12:00 pm CT – 2-Year Note Auction Results
Miércoles:
6:00 am CT – MBA Mortgage Applications
9:00 am CT – FHFA House Price Index
8:45 am CT – PMI Mfg. Index –Flash
9:00 am CT – Existing Home Sales
9:30 am CT – Oil Inventories
12:00 pm CT – Fed’s Bullard Speaks
12:00 pm CT – 5-Year Note Auction Results
Jueves:
7:30 am CT – Weekly Jobless Claims
7:30 am CT – Durable Goods Orders
9:30 am CT – Natural Gas Inventories
10:00 am CT – Kansas City Fed Mfg. Index
12:00 pm CT – 7-Year Note Auction Results
Viernes:
7:30 am CT – GDP
7:30 am CT – International Trade in Goods
8:45 am CT – PMI Services – Flash
9:00 am CT – Consumer Sentiment
10:00 am CT – Fed’s Yellen Speaks
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