Escrito por Daniela Wechselblatt, CFA
El tema de la ética en las finanzas es sumamente sensitivo, aunque no siempre se le da la importancia que merece.
ética
Como bien nos indica Warren Buffett, la reputación es algo que cuesta mucho ganar y es muy fácil de perder.
Luego de la crisis sub-prime en EEUU del 2008, muchos inversores sufrieron grandes pérdidas en sus carteras y la desconfianza en los asesores financieros, portfolio managers y la industria financiera en su conjunto aumentó. Sin ir más lejos, en la Argentina tenemos un historial de descontentos financieros. No es extraño pensar que encontrar instituciones que actúen de forma ética es casi como buscar una aguja en un pajar. Muchos se preguntaran, ¿es que acaso están todos infringiendo la ley?
La respuesta es NO. Pero hay una diferencia importante entre actuar bajo el marco de la ley y actuar de forma ética:
- La ley nos impone estándares mínimos – qué se puede y qué no se puede hacer.
- La ética nos propone utilizar estándares más elevados – qué deberíamos y qué no deberíamos hacer, más allá de su legalidad.
Consecuencias no intencionales sobre el sistema de compensación y recompensas
En la industria financiera muchas veces existen conflictos que son originados por el sistema de compensación que se utiliza. Hoy en día, la mayoría de los bancos y brokers ganan con el cobro de comisiones. Pero las comisiones son un arma de doble filo. Veamos por qué. El pago a través de comisiones fue originalmente puesto en práctica como una mejor forma de motivar a los empleados, más que pagando un salario fijo. De esta manera quedan alineados los intereses de los empleados con el del broker o banco. Hasta ahí vamos bien, pero ¿qué pasa cuando consideramos los intereses del inversor?
En el sistema de comisiones los inversores se transforman en clientes a los que se les trata de rotar la cartera lo máximo posible, así como también se les trata de vender la mayor cantidad de productos financieros. Los asesores se vuelven vendedores y muchas veces olvidan que su prioridad debería consistir en preocuparse por el bienestar y las necesidades del inversor.
Así es como surge el tan conocido conflicto de agencia que trae aparejada la siguiente encrucijada moral: ¿beneficio a mi empleador y a mi bolsillo generando más ventas o beneficio al cliente que deposita su confianza en mi?
El camino que tomemos va más allá de la legalidad. Podemos estar dando recomendaciones o actuando de forma legal, pero eso no significa que lo estemos haciendo de forma ética ni que lo hagamos pensando realmente en el beneficio del inversor.
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Alineando intereses
Una buena solución a este conflicto de interés es alineando los beneficios del cliente con los del banco o compañía de asesoramiento. Es decir, utilizar un sistema en que el asesor gana cuando el cliente también gana. Esto suele darse, por ejemplo, con el cobro del asset management fee que consiste en cobrar un porcentaje sobre los activos manejados (en lugar del pago por comisiones). Así cuando la cartera crece, el asesor se ve beneficiado porque el porcentaje se aplica a un total mayor y si la cartera pierde el asesor también se perjudica.
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¿Qué es el mark-up?
Se trata de otro de los negocios de los bancos y brokers, consiste en la diferencia de precio entre el precio de adquisición de un activo en el mercado por parte del broker y el precio de compra que le pasan al inversor (spread). Es una forma absolutamente legal que tienen los brokers de generar ganancia pero no están obligados a informarle al inversor cuanto “extra” cobraron por el activo. Lo que sí se debe informar es la comisión explicita que se le cobra (adicional al mark-up). Entonces desde el punto de vista del cliente, el único costo de compra es esa pequeña comisión (o no tan pequeña, dependiendo del broker o banco).
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¿A dónde queremos llegar?
El objetivo que perseguimos es mejorar la confianza del funcionamiento del sistema financiero y en sus participantes e incentivar la transparencia en las operaciones. Muchos asesores se pueden ver tentados a tomar atajos para conseguir rendimientos en el corto plazo, pero esta forma de operar a la larga puede costar cara. La única manera de lograr relaciones de largo plazo es poniendo al inversor como prioridad. Y esto se consigue cuando los participantes actúan y se guían por estándares más elevados que los que establece la ley, colocando a la ética como valor principal.
Cuando estamos eligiendo un asesor, más allá de los títulos y experiencia que pueda tener, debemos preguntaros: ¿puedo confiar en esta persona? ¿Será realmente honesta y representará mis intereses? ¿Qué sistema de compensación tiene?
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Mercado Americano
Las acciones de USA cerraron nuevamente en máximos históricos el día viernes luego de un reporte de empleos sólido. El S&P 500 (SPX) y el Nasdaq 100 (QQQ) cerraron en niveles record, esta semana podríamos llegar a tener drivers que impulsen nuevas subas. El mercado laboral sigue en expansión por 7mo año consecutivo, que es la mayor expansión desde mitad de los 90′. El gran aumento en el consumo también muestra que la Fed podría estar retrasada en materia de política monetaria. Un aumento en la tasa resultaría inevitable en septiembre, basándonos en los datos económicos pero la política “paloma” (expansiva) sigue predominando.
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Gracias al fuerte mercado de empleo, el consumo estuvo en aumento. Las ventas de autos siguen creciendo y las ventas minoristas serán anunciadas el 12 de agosto, las cuales seguiremos con atención. Si el dato reportado supera ampliamente las expectativas, como lo hizo el de la venta de autos, podríamos esperar una suba de tasas hacia septiembre. En lo que fue de la semana el S&P 500 Index (SPX) finalizó con modestas ganancias del 0.4% y el Dow Jones Industrial Average también con 0.6%. El Nasdaq (QQQ) ganó un sólido 1.3% y las small caps (RUT, IWM) finalizaron arriba un 1%.
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El precio del barril dejó atrás las pérdidas del comienzo de la semana que pasó y terminó con ganancias (1.4%), luego de alcanzar mínimos perforando la barrera de los $40 el barril. El recuento de torres de perforación nuevamente mostró un aumento, y esto, sumado a los elevados inventarios reportados el viernes, podría empujar el precio hacia abajo. Dadas las novedades positivas para el mercado americano, las tasas del tesoro no se movieron mucho que digamos. Los bonos cayeron levemente pero las expectativas de una suba de tasas continúan bajas. La tasa del bono del tesoro a 10 años subió a 1.58% pero las posibilidades de una suba de tasa para septiembre se mantienen bajas, en 15%.
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A pesar de que la agenda de datos económicos para esta semana es liviana, pondremos el foco en el dato de ventas minoristas de julio. El jueves y viernes tendremos información sobre la inflación: precios de importación y exportación, y precios de producción.
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Eventos Económicos (8/08 – 8/12)
Lunes:
9:00 am CT – Labor Market Conditions Index
11:30 am CT – TD Ameritrade IMX
Martes:
7:30 am CT – Productivity and Costs
7:30 am CT – Wholesale Trade
12:00 pm CT – 3-Year Note Auction
Miércoles:
6:00 am CT – MBA Mortgage Applications
9:00 am CT – JOLTS
9:30 am CT – Oil Inventories
12:00 pm CT – 10-Year Note Auction
1:00 pm CT – Treasury Budget
Jueves:
7:30 am CT – Weekly Jobless Claims
7:30 am CT – Import & Export Prices
9:30 am CT – Natural Gas Inventories
12:00 pm CT – 30-Year Bond Auction
Viernes:
7:30 am CT – Retail Sales
7:30 am CT – PPI
9:00 am CT – Business Inventories
9:00 am CT – Consumer Sentiment
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