Escrito por Daniela Wechselblatt, CFA
Mucho se habla de los beneficios de la política de reducción de tasas de interés como estimulo económico pero lo que no hay hasta el momento es una formula clara sobre como salir de este escenario una vez que la medida generó los efectos deseados.
Históricamente, los bancos centrales utilizaron el modelo que postula que las tasas bajas estimulan la demanda y así colaboran con la reactivación de la economía. Pero recordemos que la economía mundial y en especial la de USA, se encuentra inmersa en un contexto de tasas de interés de cero por un período que ya llega a los 7 años. Esto puede traer consecuencias negativas para el sistema.
Bill Gross, personaje polémico pero a la vez considerado gurú de la renta fija, actual manager en Janus Fund, nos acerca sus preocupaciones en relación a las bajas tasas en USA.
¿Cuáles son tales preocupaciones?
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1) No hay incentivos para que la gente invierta a largo plazo.
Cuando un inversor de bonos llega a la conclusión de que el interés se va a mantener en cero por un período de tiempo extendido, la curva de tasas se aplana. Esto significa que las tasas a 5, 10 y 30 años se reducen. Inicialmente puede resultar positivo, y de hecho lo fue. ¿Por qué? Porque la tasa de los prestamos hipotecarios es más baja, entre otras cosas. Así sucedió y el sector de real estate se reactivó, logrando el efecto deseado. Pero en cuanto al mercado financiero, los inversores pierden los incentivos para prestar dinero a largo plazo y prefieren pasarse a vencimientos mas cortos. Y esto trae consecuencias para el desarrollo y la planificación a largo plazo de las compañías.
Cuando las tasas se mantienen bajas por mucho tiempo, el dinero migra hacia los títulos de mayor riesgo y retorno, como son las acciones y los bonos basura, inflando los precios en el mercado. Los inversores, en su afán por buscar rendimiento en un contexto en el que se torna difícil encontrarlo, suelen inclinarse a la inversión en este tipo de activos.
¿Cómo saber si estamos haciendo una buena inversión?
Un minucioso análisis es fundamental a la hora de separar los bonos “basura” de los que realmente tienen solidez financiera. Y en cuanto a las acciones, el análisis debe estar enfocado en los ingresos, ganancias, naturaleza del negocio y perspectivas a futuro de la compañía para corroborar que su precio este sustentado por valor real .
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2) Niveles de endeudamiento excesivos por parte de las compañías aprovechando las “tasas cero”. Pueden llevar a la insolvencia o traer problemas de liquidez en el futuro, en cuanto al repago de la deuda. Nuevamente, la estrategia es seguir el cash flow para saber que la empresa cuenta con los recursos para pagar la deuda.
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3) Muchos economistas afirman que un contexto de tasas de interés de cero, es apropiado como medida de emergencia. Pero que al mantenerlo en el tiempo, se pierde margen de maniobra en caso que sea necesario, ante alguna nueva recaída de la economía.
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4) Los planes de pensión no pueden generar los mínimos rendimientos necesarios para cubrir las deudas con los beneficiarios de los planes en el futuro. Que esta situación se de por un tiempo prolongado traerá sus consecuencias.
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Varios de estos puntos mencionados constituyen a su vez las razones por las que es tan difícil salir de este modelo. Recordemos que la Fed busca una transición suave y con el menor impacto posible en los mercados y en la economía real. Este es el desafío que se les presenta.
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Cualquier consulta puede hacérnosla llegar haciendo clic aquí. .
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Mercado Americano
El dato fundamental de la semana fue el reporte del empleo en USA, que superó las expectativas dado que los salarios subieron por 271,000 y la tasa de desempleo cayó a 5%. La presidenta de la Reserva Federal, Yellen, mencionó que la posibilidad de suba de tasas para diciembre es real, posible, y que será discutida en la reunión de la FOMC (Federal Open Market Committee) de ese mismo mes. La fortaleza de la economía americana se centra en el lado doméstico, especialmente en el sector de servicios incluida la construcción. La Fed se encuentra detrás de la curva en cuanto a la suba de tasas. Al sector de la manufactura, que está expuesto a la débil demanda externa, una suba en las tasas no le beneficiará en absoluto dado que se esperaría que el dólar se aprecie aún más. Las acciones se mantuvieron en alza, a pesar de cierta debilidad hacia el final de la semana. Ayer lunes cotizaron a la baja. En lo que fue de la semana, S&P 500 Index (SPX) subió 1% y el Dow Jones Industrial Average’s ($DJI) gano un 1.4%. El Nasdaq (QQQ) finalizó arriba un 1.3% y las small caps (RUT, IWM) lideraron la suba con ganancias de 3.3%. El sector bancario lideró las ganancias al ritmo en que las posibilidades de suba de tasas aumentan.
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Las tasas del tesoro americano subieron por este mismo motivo, con la tasa a 10 años ubicándose en 2.33%, precio que tiene descontado el aumento en la posibilidad de suba en diciembre. El U.S. Dollar Index (/DX) subió luego de la noticia del reporte de empleo del ultimo viernes. El dólar volvió a niveles máximos, no vistos desde abril. Con este rally del dólar, el oro (/GC) cayó y el precio del petróleo (/CL) retrocedió alrededor de un 4% con una oferta en aumento y una demanda débil.
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En esta semana que comienza contaremos con nueva información que pueden llegar a causar efectos en los mercados. El martes contaremos con el dato de la importación y exportación, y el viernes los precios de producción. También habrá datos de empleo, incluidas las solicitudes de desempleo, que inexplicablemente crecieron, y la creación de nuevos empleos. De todas formas, la información mas relevante de la semana será el reporte de las ventas minoristas.
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A continuación les dejo el análisis de Reuters sobre los diferentes sectores del mercado:
Sector más fuerte: Información (flecha verde)
Sector más débil: Servicios Públicos
Eventos Económicos (11/09– 11/13)
Monday:
9:00 am CT – Labor Market Conditions Index
11:00 am CT – Fed’s Rosengren Speaks
11:30 am CT – TD Ameritrade IMX
Tuesday:
7:30 am CT – Import and Export Prices
12:00 pm CT – 3-Year Note Auction
1:30 pm CT – Fed’s Evans Speaks
Wednesday:
Veteran’s Day
Markets Open
Banks & Govt. offices Closed
Thursday:
6:00 am CT – MBA Purchase Applications
7:30 am CT – Weekly Jobless Claims
8:05 am CT – Fed’s Bullard Speaks
8:45 am CT – Fed’s Lacker Speaks
9:00 am CT – JOLTS
9:15 am CT – Fed’s Evans Speaks
10:00 am CT – Oil Inventories
10:45 am CT – Fed’s Dudley Speaks
12:00 pm CT – 10-Year Note Auction
12:00 pm CT – 30-Year Bond Auction
1:00 pm CT – Treasury Budget
Friday:
7:30 am CT – PPI
7:30 am CT – Retail Sales
9:00 am CT – Business Inventories
9:00 am CT – Consumer Sentiment
9:30 am CT – Natural Gas Inventories
10:45 am CT – Fed’s Mester Speaks
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