La liberación del tipo de cambio ya es un hecho, pero su nivel sorprende a propios y ajenos. Lejos estaba el mercado de esperar un dólar a trece pesos al inicio, se especulaba con un tipo de cambio más cerca de los catorce o incluso quince, como de a poco estamos alcanzando ahora. Está claro que no se produjo un overshooting, a pesar de la no intervención del BCRA.
No obstante, el precio no está libre del todo, recién están comenzando a liberarse las importaciones, se están adaptando los sistemas de los bancos, a la vez que se reactiva el negocio de las casas de cambio.
Por el lado de la oferta, el futuro parecía promisorio debido al compromiso de las cerealeras de liquidar cerca de USD 350/400 millones por día, la cosecha próxima en el segundo trimestre del año y el posible ingreso de capitales externos. Pero finalmente, hasta el momento, el promedio diario gracias que alcanza los USD250 millones mostrando una diferencia importante con lo acordado con el gobierno. Evidentemente las cerealeras están esperando un mejor precio de liquidación, que lentamente va llegando.
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Plazos Fijos
El BCRA venía convalidando altas tasas para las Letras del Banco Central (LEBAC y NOBAC), pero en la última licitación el Central absorbió una gran cantidad de pesos a tasas menores aunque altas todavía por lo que es de esperar que el equilibrio se encuentre aún por debajo. Las tasas de corte de la última licitación se ubicaron en 32%, 31.5%, 30.8% y 30% para los plazos de 35, 56, 98 y 119 días, respectivamente.
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Bonos ¿pesos, dólares o dólar linked?
En los últimos meses los bonos dolarizados han reducido notablemente su rentabilidad y al día de hoy se encuentran por debajo del 4% en el caso de los bonos cortos y por debajo del 8% en los más largos.
Sin embargo, los dólar linked tienen rendimientos bastante más altos. En principio, con un tipo de cambio unificado no debería haber una diferencia significativa con los títulos en dólares, ya que una vez pagados al cambio oficial deberían ser fácilmente convertibles en dólares. Esta importante diferencia presenta una posibilidad de arbitraje de los bonos dolarizados hacia los dólar linked. El único factor que los hace menos atractivos es el plazo (menos de dos años).
En caso de optar por pasarse a estos bonos, el más desarbitrado es el AM18 que vence en marzo de 2018 y presenta una renta que duplica a la del AN18, que vence en noviembre de ese año.
Respecto a los bonos en pesos sus tasas son similares, algo más bajas a los de los plazos fijos y, por cierto, bastante atractivas. En principio, esto se produce porque los mismos reproducen la BADLAR con una sobretasa o las tasas de interés de las LEBAC. La diferencia radica en que se pueden comprar y vender en cualquier momento con lo cual son mucho más líquidos que los plazos fijos.
Las altas tasas de interés en un contexto de calma respecto a la evolución en el tipo de cambio presentan una posibilidad de obtener altas rentabilidades, no sólo en pesos, sino en dólares. La única amenaza es el movimiento de la tasa, que es variable y afecta directamente a estos activos.
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Conclusión
En resumidas cuentas, por el momento, tal como están dadas las cosas, los plazos fijos/Lebacs son una opción más que viable y quizás la más prometedora para el año entrante en lo que respecta al mercado local. Para aquellos que duden de la fortaleza de la moneda, se puede optar por un dólar linked como el AM18. Los bonos pagaderos en dólares sólo son una alternativa para las inversiones a largo plazo.
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Mercado Americano
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Las acciones continuaron bajando el día viernes, finalizando abajo por 1% y tuvieron sus peores 5 días de performance de un comienzo de año en la historia. La desaceleración económica, los datos débiles de China y el bajo precio del barril contribuyen a esta debilidad. El mercado Chino encendió la chispa de esta venta masiva que transcurrió en la semana que hizo que los mercados tengan que cerrar en dos ocasiones. El reporte de empleos de diciembre intento romper con la tendencia negativa de los mercados pero no fue suficiente. A pesar del potencial de mayor aumento de suba de tasas, el sector bancario no tuvo buena performance. En lo que fue de la semana, el S&P 500 Index (SPX) cayó 6% y el Dow Jones Industrial Average’s ($DJI) bajó 6.2%. El Nasdaq (QQQ) finalizó 7% abajo mientras que las small caps (RUT, IWM) tuvieron la peor performance terminando con pérdidas del 7.7%.
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Los bonos del tesoro subieron fuertemente esta semana por el “vuelo a la calidad” de los inversores, dadas las condiciones del mercado. Aunque se esperan más aumentos de tasa, estas terminaron bajando. La tasa a 10 años paso de 2.27% a 2.13%. Esta semana que comienza se llevaran a cabo las subastas por bonos del tesoro a 3, 10 y 30 años. Así veremos con mayor claridad que es lo que proyecta el mercado. El precio del barril de crudo (/CL) cayó un 12% esta semana que terminó, ubicándose por debajo de $33. La convulsión entre Arabia Saudita e Irán no mostró efectos negativos en el mercado de petróleo.
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Esta semana contaremos con una agenda cargada de datos económicos domésticos. Reclamos de desempleo, precios de exportación e importación, que esperan mostrarse débiles. Ventas minoristas y producción industrial, así como también la confianza del consumidor serán datos a ser anunciados en estos días.
A continuación, les dejo el análisis de Reuters sobre los diferentes sectores del mercado:
Sector más fuerte: Servicios Públicos (flecha verde)
Sector más débil: Materiales y Tecnología (flecha roja)
Eventos Económicos (1/11– 1/15)
Lunes:
9:00 am CT – Labor Market Conditions Index
11:40 am CT – Fed’s Lockhart Speaks
6:50 pm CT – Fed’s Kaplan Speaks
Martes:
9:00 am CT – JOLTS
12:00 pm CT – 3-Year Note Auction Results
2:15 pm CT – Fed’s Lacker Speaks
Miércoles:
6:00 am CT – MBA Mortgage Applications
6:45 am CT – Fed’s Rosengren Speaks
9:00 am CT –Atlanta Fed Business Inflation Expectations
9:30 am CT – Oil Inventories
12:00 pm CT – 10-Year Note Auction Results
12:00 pm CT – Fed’s Evans Speaks
1:00 pm CT – Beige Book
1:00 pm CT – Treasury Budget
Jueves:
7:15 am CT – Fed’s Bullard Speaks
7:30 am CT – Weekly Jobless Claims
7:30 am CT – Import and Export Prices
9:30 am CT – Natural Gas Inventories
12:00 pm CT – 30-Year Bond Auction Results
Viernes:
7:30 am CT – PPI
7:30 am CT – Retail Sales
7:30 am CT – Empire State Mfg. Survey
8:00 am CT – Fed’s Dudley Speaks
8:15 am CT – Industrial Production
8:55 pm CT – Consumer Sentiment
9:00 am CT – Business Inventories
Escrito por Pablo Gastón Lapun, editado por Daniela Wechselblatt, CFA
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