Escrito por Daniela Wechselblatt, CFA
Desde la década de los 80’ hasta el día de hoy el precio del barril se derrumbó cuatro veces. En los años 1985, 1997, 2008 y por último, el más reciente, 2015. ¿Cuál es la razón? Aparentemente simple, más oferta que demanda. Las razones del exceso de oferta han variado con los años pero el resultado ha sido el mismo, lleva meses y hasta años volver a ajustar la producción.
Veamos con un poco más de detalle lo que ocurrió en el pasado:
- 1986: Disminución de la demanda debido a la desaceleración económica de principios de los 80’.
- 1997: La sobreproducción se debió al aumento en el consumo de los países asiáticos, pero sabemos cuál fue el desenlace. La crisis asiática de 1997 que sorprendió a muchos de los inversores obligó también a los productores de crudo a recortar la producción.
- 2008: Se trató de la última crisis financiera global que arrastró tanto a USA como a Europa. La demanda cayó.
- 2015: El último de los derrumbes de precio, en el que todavía nos encontramos inmersos. El sostenido precio del barril en los últimos años antes del desplome del 2014 incentivó inversiones en el desarrollo de nuevas tecnologías (shale oil, fracking) en USA, sumado a una disminución del consumo por parte de China nos llevó a la situación donde hoy estamos.
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¿Cuál es la diferencia entre las anteriores crisis petroleras y esta que estamos viviendo?
La primera y principal viene por el lado de la oferta. En el pasado la OPEP tenía control sobre una buena parte de la oferta y la gestión del inventario mundial. Se llevaban a cabo reuniones y decidían recortar la producción hasta que la demanda se recuperara. Hoy en día es que es la primera vez la OPEP no está recortando producción. Y no sucede porque sí. USA pasó de ser importador de crudo a ser también exportador, como consecuencia del desarrollo de la técnica de extracción por fracking. También recientemente se levantó la prohibición de exportar para este país, constituyendo una amenaza para la OPEP. Si se decide recortar la producción, pierden cuota de mercado, y esto va en contra de sus intereses.
Hoy en día ni la OPEP ni USA están reduciendo la producción de forma significativa. Mientras que esto siga así va a llevar mucho más tiempo que en el pasado la recuperación de los precios.
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¿Por qué es tan difícil pronosticar el precio del barril?
A pesar de hacer cálculos estimados sobre el crecimiento de la oferta y de la demanda de crudo, existen factores que dificultan enormemente esta estimación:
- Se trata de un mercado con un alto componente especulativo. Muchos de los participantes son especuladores, lo que aumenta la volatilidad.
- La oferta, si bien en menor medida que en el pasado, es controlada por grupos como la OPEP y la decisión de recortar o no la producción es tomada en las reuniones periódicas que se llevan a cabo, y cuya decisión es difícil de prever.
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¿Cómo afecta el precio del barril en el mercado?
En el siguiente gráfico podemos observar la alta correlación entre el mercado de acciones de USA y el precio del barril a partir del 2016.
Línea – SPX
Velas – WTI Crude Oil
De todas formas esta fuerte correlación es temporaria. Las acciones subieron con la recuperación del barril porque implica que menos compañías petroleras van a quebrar y ahuyenta los miedos de posible deflación. Pero si el crudo sigue subiendo, podría aumentar la presión inflacionaria dejándole el camino a la Fed para que suba las tasas y probablemente el patrón que observamos en los últimos meses se rompa.
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Como conclusión, el precio del barril es un elemento clave a la hora de analizar la situación del mercado así como también entender las variables que afectan su precio y los desvíos que podemos llegar a tener en la estimación.
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Mercado Americano
Una Fed con un mensaje “paloma” junto con un continuo crecimiento económico hizo que aumente el apetito de riesgo durante la semana pasada. En los anuncios de la FOMC del miércoles pasado se redujo el número esperado de subas de tasa para este año, de 4 a 2. De esta forma se envió un mensaje dudoso: la Fed se muestra con dudas sobre el crecimiento sostenible de la economía de USA. La decisión de no subir las tasas empujó al dólar a la baja. Ya viene acumulando una baja de 3.8% este año, lo que beneficia a las exportaciones. La fortaleza del precio del barril colaboró con la suba de las acciones durante esta semana. Tanto el Dow Industrials como el S&P 500 terminaron en niveles máximos del año. En lo que fue de la semana el S&P 500 Index (SPX) ganó 1.4% y el Dow Jones Industrial Average’s ($DJI, DIA) lo hizo por 2.2%. El Nasdaq (QQQ) subió 1% y las small caps (RUT, IWM) el 1.5%.
Con la decisión de la autoridad monetaria y la reducción en las estimaciones de suba de tasa para este año, la tasa de los bonos del tesoro bajó. Al principio esto presionó a las acciones de los bancos pero luego se sumaron al rally del viernes. El precio del barril finalizó la semana 2% arriba y se ubicó por encima de $41. Hoy se encuentra rondando sobre este mismo precio. El dólar en caída ayudó a empujar el precio que ya venia en tendencia alcista en las ultimas semanas.
El calendario de esta semana será poco cargado. El lunes tenemos las ventas de viviendas existentes y el miércoles las ventas de nuevas viviendas. El dato de la producción es anunciado el martes y el jueves la venta de bienes durables, que se espera que muestre bajas.
A continuación, les dejo el análisis de Reuters sobre los diferentes sectores del mercado:
Sector más fuerte: Energía, financiero, información (flecha verde)
Sector más débil: Cuidado de la salud (flecha roja)
Eventos Económicos (3/21– 2/25)
Lunes:
7:30 am CT – Chicago Fed National Activity Index
9:00 am CT – Existing Home Sales
11:30 am CT – Fed’s Lockhart Speaks
7:30 pm CT – Fed’s Bullard Speaks
Martes:
8:00 am CT – FHFA House Price index
8:45 am CT – PMI Mfg. Index – Flash
9:00 am CT – Richmond Fed Mfg. Index
11:30 am CT – Fed’s Evans Speaks
5:30 pm CT – Fed’s Harker speaks
Miércoles:
6:00 am CT – MBA Mortgage Applications
9:00 am CT – New Home Sales
9:30 am CT – Oil Inventories
Jueves:
7:30 am CT – Weekly Jobless Claims
7:30 am CT – Durable Goods Orders
8:45 am CT – PMI Services – Flash
9:30 am CT – Natural Gas Inventories
10:00 am CT – Kansas City Fed Mfg. Index
Viernes:
Banks open – Markets Closed!
7:30 am CT – GDP
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