Escrito por Andres Cardenal, CFA – Sala de Inversión
En esencia una acción no es otra cosa que un título de propiedad sobre el capital de una compañía. Como tal el valor de las acciones y su cotización de mercado dependen de la salud del negocio en el largo plazo. Por este motivo resulta fundamental comprender la importancia de las ventajas competitivas sustentables a la hora de identificar papeles ganadores.
En una economía de mercado el éxito atrae a la competencia. Cuando una empresa obtiene niveles de rentabilidad por encima del promedio es habitual que la competencia intente obtener una parte de esa rentabilidad extraordinaria. Solo las firmas con ventajas competitivas sólidas pueden proteger su negocio frente a los embates de la competencia y sostener así su performance financiera en el tiempo.
A continuación analizamos algunas de las fuentes más importantes de ventajas competitivas a tener en cuenta a la hora de analizar inversiones.
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El valor de marca
Muchas veces resulta complejo evaluar y medir el valor de una marca aunque resulta claro que una marca poderosa es un activo estratégico de gran impacto sobre la performance financiera del negocio.
Es importante tener en cuenta que solo porque una empresa cuente con una marca conocida a gran escala esto no necesariamente es una ventaja competitiva duradera. Para que la marca funcione como tal es necesario que los clientes estén dispuestos a pagar precios premium por los productos de la compañía. De todas formas, cuando se presenta a los consumidores la alternativa entre productos similares a precios similares el valor de marca lleva al cliente a inclinarse por los productos de la firma.
Un punto saliente es que el valor de una marca muchas veces se construye a través de los años. Esto implica grandes inversiones en marketing y publicidad o cuestiones relacionadas con la calidad del servicio al cliente y la confiabilidad de los productos de la compañía.
Por lo tanto cuando una empresa cuenta con una marca sólida y bien establecida a lo largo del tiempo es prácticamente imposible para competidores más pequeños y débiles financieramente reducir la desventaja que implica el poder de marca. En este caso la marca menos valiosa habitualmente debe ofrecer precios más bajos para poder competir efectivamente lo cual tiene implicancias negativas sobre los márgenes de rentabilidad.
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Efecto red
El efecto red se da especialmente en negocios relacionados al mundo financiero y las plataformas online. Se conoce como efecto red al proceso mediante el cual el valor de un servicio se incrementa a medida que crece la cantidad de usuarios en la plataforma. Esto implica que a mayor tamaño del negocio también es mayor el valor de la plataforma y sus ventajas competitivas lo cual genera un círculo virtuoso de crecimiento sostenido a largo plazo.
Podemos pensar por ejemplo en compañías como Visa (V) o PayPal (PYPL). Los usuarios valoran los medios de pagos que son aceptados por muchas empresas mientras que las compañías necesitan aceptar los medios de pago que les brindan acceso a muchos clientes potenciales. De esta forma los consumidores y las empresas se atraen mutuamente a los medios de pago más populares y reconocidos.
En el mercado de redes sociales este factor es absolutamente determinante. El principal incentivo para tener una cuenta de Facebook (FB) o Twitter (TWTR) tiene que ver con las oportunidades de interacción que esto presenta. Por lo tanto a mayor cantidad de usuarios mayor es también el valor que ofrece la plataforma.
El efecto red también juega un rol fundamental en el negocio de comercio online de todo tipo de productos. En el caso de compañías como MercadoLibre (MELI) los compradores se acercan a las plataformas de mayor tamaño en busca de más y mejores oportunidades mientras que los vendedores lógicamente necesitan ir donde están los compradores. Por lo tanto tamaño y valor de la plataforma son dos variables que suelen ir de la mano.
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Ventajas de escala
Muchas veces suelen confundirse las ventajas de escala con el efecto red. Si bien ambas están relacionadas con el tamaño de la firma en esencia son dos cuestiones bien diferentes. El efecto red implica que el valor de la plataforma está en aumento a medida que crece el negocio. En cambio las ventajas de escala reducen los costos de la compañía con el crecimiento de la facturación.
Es muy habitual que empresas en diferentes segmentos encuentren beneficios de costos a medida que se incrementa la facturación aunque este factor es especialmente importante en negocios como el comercio minorista.
A compañías como Wal-Mart (WMT) y Costco (COST) la escala del negocio les permite negociar precios agresivamente bajos con los proveedores. Además estas firmas pueden distribuir los costos fijos en una gran cantidad de unidades vendidas lo cual reduce el costo fijo por unidad. Dado que los clientes en la industria valoran especialmente los precios bajos esto es una fuente de ventajas competitivas especialmente valiosas.
Valor de marca, efecto red y ventajas de escala son solo algunas de las principales fuentes de ventajas competitivas a tener en cuenta. A menudo las empresas de mayor calidad se benefician en diferentes grados de múltiples fuentes de ventajas competitivas al mismo tiempo, lo cual resulta especialmente atractivo para los inversores.
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