Newsletter 27/04/15: Petróleo Crudo (Estados Unidos contra el mundo), Mercado Americano y Reuters

PETROLEO CRUDO (Estados Unidos contra el mundo)

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Durante los últimos seis meses hemos visto una de las caídas más profundas en el precio del petróleo crudo. Existen muchas razones que pueden explicar esta caída como sobre producción, exceso de inventarios, fortaleza del dólar americano a nivel mundial y muchas más que pueden ser vistos en periódicos o programas financieros de televisión..

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Muchos inversionistas quedaron atrapados en esta transacción de una forma o de otra. La más afectada fue mantener acciones de compañías  productoras de petróleo algunas de las cuales tuvieron una caída superior al 50% en seis meses y la otra forma de verse afectado fue a través de papeles de deuda calificados como “High Yield”. Muchos inversionistas fueron afectados en estos “High Yields” debido a la exposición al índice o ETFs de este tipo de activos, así muchos de ellos no poseían papeles de deuda en energía, tuvieron exposición al “High Yield”.

 

Muchas personas tienen una opinión sobre si el petróleo sube o baja, algunos analistas se encuentran pesimistas esperando un nivel de precios en los bajos 30’, otros con comentarios positivos diciendo que ya vimos el precio más bajo y esperan que el precio se recupere en los bajos 60’. Nosotros no tenemos una bola de cristal para predecir precios pero en este artículo vamos a analizar los hechos y buscar escenarios posibles que pueden afectar el sector energético.

 

El problema que vemos es que la producción de petróleo en los Estados Unidos continúa en muchos estados con diferentes técnicas de extracción. Si bien es cierto el número de pozos petroleros y plataformas de mar abierto han bajado, la oferta sigue excediendo la demanda. Bajo ningún motivo es negativo que Estados Unidos este volviéndose independiente en energía pero el exceso de producción puede causar problemas con esa independencia.

 

Nosotros vemos dos escenarios positivos para la industria Energética de Estados Unidos:

 

1.- Regulación en producción de petróleo.- Este escenario sería similar a la industria de pesca donde los productores tienen una quota que pueden obtener pero nada por encima de eso. De esta forma los recursos naturales son controlados y precios de los mismos se estabilizan para mantener la industria en buen camino.

 

2.- Regulaciones que permitan exportar petróleo.- Pensamos que este sería el mejor de los casos para la industria, el exceso de producción podría ser exportado a países dependientes del petróleo con mejores ventajas competitivas a diferencia de otro participantes del mercado. En este caso la diferencia de precios entre el BRENT y el WTI se reduciría creando así un recurso libremente comerciable.

 

Ahora los escenarios negativos para la industria energética de Estados Unidos:

 

1.- Estados Unidos Mercado cerrado.-Si los Estados Unidos mantienen los actuales niveles de producción, se podría experimentar una inundación de petróleo crudo en el mercado, que colocaría al precio del WTI a la baja aún más y la diferencia de precios con el BRENT podría incrementar significativamente a niveles incomparables. En este caso serían dos productos diferentes y no comparables.

 

2.- Intervención del Gobierno de Estados Unidos.- En estos momentos podemos ver cierta intervención del gobierno al comprar parte de la sobre producción petrolera. Nos preguntamos, será este una nueva forma de QE? El problema que vemos en este caso se trata que así el gobierno quisiera comprar todo el petróleo disponible, no existe capacidad de almacenamiento necesaria para guardarlo por un largo plazo por lo que ocasionaría un apretón de almacenaje por fondos de inversión que almacenan crudo con la expectativa de alza en precios futuros. Este apretón pondría cantidades masivas de crudo en el mercado con consecuencias hasta el momento no experimentadas.

 

Nos encontramos prestando atención a cualquiera de los escenarios anteriormente mencionados trabajando para conseguir ganancias de esas circunstancias.

 

 

Escrito por Ricardo Nieto – Financial Advisor, degree in Finance from Florida International University.

 

 

 

Mercado Americano

 

Las acciones finalizaron la semana con ganancias sólidas, a pesar de los datos económicos no tan positivos. Los resultados corporativos vienen siendo exitosos y lanzaron a los principales índices a máximos históricos para algunos sectores. La promesa de estímulos en China también contribuyó a las subas de la semana que terminó. Las compañías culparon al dólar fuerte por algún que otro resultado no alcanzado en el ultimo trimestre. La semana finalizó alcanzando máximos históricos y fuertes volúmenes en el Nasdaq y el S&P 500. Este último (SPX) subió un 1.8% y el Dow Jones Industrial Average’s ($DJI) ganó 1.4% en la semana. Por su lado, el Nasdaq (QQQ) finalizó la semana liderando las ganancias con subas de 3.2%, y las  small caps (RUT, IWM) ganaron un modesto 1.3%. En este momento los principales índices se encuentran firmemente en terreno positivo en lo que va del año, a pesar de que los economistas redujeron su estimación de crecimiento del producto bruto para este año en USA.

 

Los bonos del tesoro bajaron levemente la semana pasada. La tasa del tesoro americano a 10 años subió finalizando en 1.91%, pero todavía por debajo del nivel psicológico del 2%. El futuro del crudo (/CL) se mantuvo estable durante la semana luego de su reciente recuperación al nivel de $57.

 

La temporada de resultados va a seguir marcando el ritmo en los precios de las acciones pero también vamos a contar con una amplia variedad de datos económicos. El evento a destacar de esta semana se llevará a cabo el miércoles, se trata de la famosa reunión de la Fed, donde vamos a estar atentos al comunicado de Yellen. La posibilidad de suba de tasas en junio sigue en pie y cualquier señal de ajuste va a impactar negativamente en los mercados en el corto plazo. El sector de la construcción se mostró retrasado. El sector del consumo ha venido liderando la economía, los datos a anunciar esta semana serán los ingresos personales y la confianza del consumidor. Hoy, luego del cierre de mercados, contamos con los resultados de Apple (AAPL), que pueden tener un fuerte impacto sobre el Nasdaq y el Dow Industrials.

 

 

A continuación les dejo el análisis de Reuters sobre los diferentes sectores del mercado:

 

Captura de pantalla 2015-04-27 a las 4.53.48 PM

 

Sector más fuerte: Energy and Materials

Sector más débil: Utilities & Consumer staples

Listo para despegar: Information

 

Eventos Económicos (4/27 – 5/01)

 

Lunes:

8:45 am CT – PMI Services – Flash

9:30 am CT – Dallas Fed Mfg. Survey

12:00 pm CT – 2-Year Note Auction Results

 

Martes:

FOMC Meeting Begins

8:00 am CT –S&P Case Shiller HPI

9:00 am CT –Consumer Confidence

9:00 am CT – Richmond Fed Mfg. Index

12:00 pm CT – 5-Year Note Auction Results

 

Miércoles:

6:00 am CT – MBA Purchase Applications

7:30 am CT – GDP

9:00 am CT – Pending Home Sales

9:30 am CT – Oil Inventories

12:00 pm CT – 7-Year Note Auction Results

1:00 pm CT – FOMC Meeting Announcement

 

Jueves:

7:30 am CT – Weekly Jobless Claims

7:30 am CT –Personal Income and Outlays

7:30 am CT – Employment Cost Index

7:30 am CT –Fed’s Tarullo Speaks

8:45 am CT – Chicago PMI

9:30 am CT – Natural gas Inventories

10:00 am CT –Kansas City Fed Mfg. Index

 

Viernes:

Auto Sales – All Day

7:30 am CT –Fed’s Mester Speaks

8:45 am CT – PMI Mfg. Index

9:00 am CT – ISM Mfg. Index

9:00 am CT –Consumer Sentiment

9:00 am CT – Construction Spending

 

 

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Todos los comentarios y dudas que tenga son bienvenidos.

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Newsletter 20/04/15: ¡Ojo con Grecia!, Mercado Americano y Reuters

¡Ojo con Grecia!

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Escrito por Daniela Wechselblatt

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Si bien el PBI de Grecia representa solo un 1.8% del PBI de la unión Europea, su salida del bloque puede representar una gran amenaza para los mercados. Hasta ahora, Grecia consiguió pagar su deuda, pero en los próximos meses vencen pagos importantes, como los 770 millones de euros que debe al Fondo Monetario Internacional a pagar el próximo 12 de mayo, según informa Bloomberg.

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Hoy mismo el gobierno comunicó la obligación de los organismos estatales de transferir sus depósitos al Banco Central de Grecia para poder hacer frente a los próximos vencimientos.

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Un dato interesante a analizar son los Credit Default Swaps*, que  hoy en día sugieren un 81% de chances de que Grecia incumpla el pago de deuda en 5 años, comparado con el 67% al inicio de marzo, de acuerdo a Bloomberg.

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Muchos analistas están de acuerdo en que el impacto inicial probablemente sería contenible, por el tamaño pequeño de Grecia desde el punto de vista económico y por el Quantitative Easing (programa de compra de bonos del Banco Central Europeo) que contribuiría a evitar el efecto contagio en los mercados financieros. Pero los efectos secundarios podrían realmente dañar la economía de la eurozona. Como por ejemplo, retiradas masivas de depósitos en otros países endeudados.

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Mientras que el premio Nobel de Economía, Paul Krugman, afirmó que la salida de Grecia de la Eurozona sería “un infierno” y que el cambio hacia una nueva moneda tendría también consecuencias graves para el país, según el legendario inversor Warren Buffett, esta salida no tendría por qué “ser mala”. El empresario afirma que “El euro tenía problemas estructurales desde el momento de su entrada en funcionamiento, lo que no quiere decir que necesariamente vaya a fracasar”, continuó afirmado que “No puede sobrevivir con la gente yendo en direcciones tan absolutamente diferentes. Los alemanes no van a financiar siempre a los griegos” (Según expansion.com).

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De todas formas, la visión sobre las bolsas europeas es que una vez que se resuelva el “ruido” de Grecia, la tendencia alcista seguirá predominando en el mediano plazo y podemos volver a ver máximos anuales.

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*Prima abonada que cubre al comprador de ella sobre riesgos crediticios de la compañía/país emisor de la deuda que usualmente incluyen la bancarrota, el default de pagos y la reestructuración de deuda.

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Mercado Americano

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Las acciones terminaron la semana a la baja dado que los inversores comienzan a preocuparse sobre un primer trimestre de 2015 con posibles ganancias bajas. Como si esta preocupación no fuese suficiente, nuevamente Grecia toma protagonismo con su posible default de deuda. Hasta ahora vimos los resultados de 53 miembros del Índice S&P 500 y el 72% supero las expectativas de los analistas, apenas por debajo del 77.5% que vimos en el trimestre anterior. El único sector del S&P 500 que logró terminar el día viernes en territorio positivo fue el sector de energía, de la mano de la suba del precio del barril. Este tuvo un rally la semana pasada por la expectativa de reducción de la producción e inventarios, lo suficiente como para llevar al barril a su precio máximo en lo que va del 2015.

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Las dudas de esta semana que paso estuvieron relacionadas, como ya mencionamos, a la temporada de resultados de las empresas en USA. También, por su lado, los datos económicos aportaron su cuota de volatilidad en los mercados. Varios de los indicadores en los que los traders ponen su atención para evaluar la salud económica de USA no alcanzaron las expectativas. Solo algunas variables resultaron positivas, como el índice de la confianza del consumidor. La tasa del bono del tesoro americano a 10 años bajó acomodándose en 1.85%.

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Esta semana que comienza va a ser interesante. Anuncios los datos de venta de viviendas nuevas, existentes y bienes durables. Continuaremos viendo los resultados de empresas con gran peso en el mercado como Google, Facebook, EBay, Amazon, entre otras.

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A continuación les dejo el análisis de Reuters sobre los diferentes sectores del mercado:

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Captura de pantalla 2015-04-20 a las 5.13.25 PM

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Sector más fuerte: Energy

Sector más débil: Financials and Telecommunications

Listo para despegar: Materials

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Eventos Económicos (4/20 – 4/24)

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Lunes:

7:30 am CT – Chicago Fed National Activity Index

Martes:

N/A

 

Miércoles:

6:00 am CT – MBA Purchase Applications

8:00 am CT – FHFA House Price Index

9:00 am CT – Existing Home Sales

9:30 am CT – Oil Inventories

 

Jueves:

7:30 am CT – Weekly Jobless Claims

8:45 am CT –PMI Manufacturing Index Flash

9:00 am CT – New Home Sales

9:30 am CT – Natural gas Inventories

 

Viernes:

7:30 am CT – Durable Goods Orders

 

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Newsletter 13/04/15: Saber leer el mercado, sectores cíclicos y anticíclicos, Mercado Americano y Reuters

Saber leer el mercado: sectores cíclicos y anticíclicos

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Como hablamos en otras oportunidades, existen ciclos económicos. Principalmente diferenciamos la etapa de expansión y auge de la etapa recesiva. Pero lo interesante de este análisis es saber donde están invirtiendo los demás participantes del mercado y obtener información sobre donde invertir.

El método de agrupamiento que nos interesa en este caso es el siguiente: sectores cíclicos y anticíclicos.

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Los sectores cíclicos son aquellos en los que las ganancias de las empresas son altamente dependientes de la etapa del ciclo económico en la que la economía se encuentre. Los productos suelen ser costosos y no son de primera necesidad. En caso de que la economía transite por una crisis, su consumo se puede posponer hasta que la situación mejore. Estas compañías suelen tener elevados costos fijos. En época de expansión, la capacidad utilizada aumenta mientras que los costos se mantienen, generando un incremento en las ganancias. Ejemplos de estas industrias son automotrices, construcción, tecnología, entretenimiento y consumo discrecional en general.

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Los sectores anticíclicos están conformados por compañías que producen bienes y servicios con una demanda relativamente estable. Principalmente nos referimos a las industrias de consumo no discrecional (Ej.: alimentos), salud, servicios públicos (Ej.: gas, agua, electricidad) y telecomunicaciones.

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La parte importante es la siguiente: observar qué sectores están en alza y cuáles están estancados. Cuando vemos que el flujo del dinero esta saliendo de sectores anticíclicos para entrar a los cíclicos, tenemos que interpretar que hay confianza en los inversores y que el mercado esta en expansión. Si por el contrario el flujo sale de las empresas de hotelería, ropa de lujo o líneas aéreas a sectores de farmacia o alimentos, probablemente los inversores grandes estén tomando sus recaudos ante una eventual crisis.

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El oro, por su lado, es el valor anticíclico por excelencia. Si bien este artículo no está enfocado en el análisis de metales, vale la pena su mención para tenerlo en cuenta en el estudio de las etapas económicas.

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Para el mercado de USA, podemos comenzar observando los índices XLY (consumo discrecional) y el XLP (consumo básico). Es un buen punto de partida para tener una idea de la evolución de los sectores y luego entrar en un análisis de mayor profundidad.

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En este momento, USA atraviesa una fase de expansión, con tasas bajas, indicadores macroeconómicos que mejoran y tendencia en aumento del consumo discrecional. Nos inclinamos a las industrias cíclicas.

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Mercado Americano

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Las acciones finalizaron la semana con ganancias solidas dado que las novedades corporativas fueron mejores de lo esperado (a pesar de los flojos datos económicos). La especulación de que la Fed va a demorar la tan “temida” suba de tasas luego de que el dato del empleo fue más débil del esperado, colocó a los inversores en “modo compra”. De todas formas, las minutas de la Fed revelaron que la posible suba de tasas en junio aún existe. La temporada de balances ya comenzó pero en esta semana que comienza recién veremos los primeros resultados trimestrales de empresas del Dow Jones. Tal como mencionamos la semana pasada, los analistas ya revisaron las estimaciones a la baja, con lo cual las ganancias por encima de las expectativas van a ser aplaudidas por los inversores. Un evento a destacar de la semana pasada fue el drástico giro de General Electric, al tomar la decisión de desinvertir en activos inmobiliarios ($26B) y concentrarse en lo industrial, recomprando más acciones. Tanto el S&P 500 Index (SPX) como el Dow Jones Industrial Average’s ($DJI) ganaron 1.7% en la semana. El Nasdaq (QQQ) finalizó la semana positivo por 2.2% y las small caps (RUT, IWM) tuvieron una modesta ganancia de 0.7%. Esta debilidad en las small caps podría ser una alarma de que al rally de las acciones le queda poca vida si los resultados corporativos decepcionan.

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Las tasas del tesoro americano, luego de presentar cierta volatilidad, se calmaron esta semana. La tasa a 10 años se elevó apenas, pero siempre por debajo del nivel psicológico del 2%. El futuro del crudo rebotó modestamente esta semana que paso por los signos de aumento de demanda global. El crudo saltó 4% por encima de $50 pero la oferta continúa fuerte.

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Los resultados corporativos, sobre todo del sector financiero, van a llevarse toda la atención de esta semana. También estará cargada de datos económicos, junto con los comunicados de la Fed. Esta semana los datos cubren una variedad de sectores, tanto el de la manufactura como el de la construcción se mostraron un poco retrasados pero cualquier sorpresa a la alza podría generar otro rally en las acciones. Por otro lado, datos de la producción industrial y de permisos de construcción van a anunciarse también. La Fed pretende aumentar la inflación, datos para el PPI (Producer Price Index) y CPI (Consumer Price Index) también van a figurar.

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A continuación les dejo el análisis de Reuters sobre los diferentes sectores del mercado:

Captura de pantalla 2015-04-13 a las 4.55.10 PM

Sector más fuerte: Energy

Sector más débil: Industrials

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Eventos Económicos (4/13 – 4/17)

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Lunes:

1:00 pm CT – Treasury Budget

 

Martes:

7:30 am CT –PPI

7:30 am CT –Retail Sales

9:00 am CT – Business Inventories

7:00 pm CT –Fed’s Kocherlakota Speaks

 

Miercoles:

Bank Reserve Settlement

6:00 am CT – MBA Purchase Applications

7:30 am CT – Empire State Mfg. Survey

8:00 am CT –Fed’s Bullard Speaks

8:15 am CT – Industrial Production

9:00 am CT – Housing Market Index

9:30 am CT – Oil Inventories

9:40 am CT –Fed’s Fischer Speaks

1:00 pm CT – Beige Book

3:00 pm CT –  Treasury Intl. Capital

6:30 pm CT –Fed’s Lacker Speaks

 

 

Jueves:

7:30 am CT – Weekly Jobless Claims

7:30 am CT –Housing Starts

9:00 am CT – Philly Fed Survey

9:30 am CT – Natural gas Inventories

12:00 pm CT –Fed’s Fischer Speaks

12:00 pm CT –Fed’s Lockhart Speaks

12:10 pm CT –Fed’s MesterSpeaks

12:30 pm CT –Fed’s Rosengren Speaks

 

Viernes:

7:30 am CT – Consumer Price Index (CPI)

9:00 am CT –Consumer Sentiment

9:00 am CT – Leading Economic Indicators

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Escrito por Daniela Wechselblatt

Newsletter 6/04/15: Wall Street y la temporada de resultados… ¿Sigue la fiesta?, Mercado Americano y Análisis de Reuters

Wall Street y la temporada de resultados… ¿Sigue la fiesta?

Como es sabido, este miércoles 8 de abril se da comienzo a la temporada de resultados del primer trimestre de 2015, de la mano de la tradicional Alcoa (AA), el gigante de aluminio estadounidense.

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Según expertos, existen varias razones que hacen que este trimestre las estimaciones de resultados para empresas de USA sean más pesimistas:

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  1. El rally del dólar: este factor hace que las ganancias que las empresas americanas generaron fuera de su país (ya sea en Europa, América Latina, entre otros) se hayan depreciado. Al convertirlas en dólares, representan una ganancia mas pobre sólo por el efecto de la conversión de moneda. Las compañías americanas con mayor volumen de operaciones fuera del país serían las más perjudicadas. Las multinacionales como IBM (IBM), Intel (INTC) y Procter and Gamble (PG) comunicaron que sus rendimientos se podrían ver afectados este año. Por otro lado, los bienes fabricados en USA resultan más caros y menos competitivos. 

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  2. El desplome del precio del petróleo: sería el sector más golpeado. La falta de recuperación del precio del crudo empujó la revisión a la baja de las ganancias de este sector.

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  1. Los recientes indicadores económicos del primer trimestre fueron más débiles de lo estimado. Por ejemplo, el inesperado reporte de creación de empleo anunciado el viernes que se ubicó bastante por debajo del valor esperado. 126 mil nuevos puestos fueron agregados, mientras que las proyecciones eran de alrededor de 240 mil, poniendo fin a 12 meses de alzas superiores a 200 mil.

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Esta caída podría amenazar la racha alcista que mantiene 6 años consecutivos de subidas en el Índice Dow Jones y la que llevo al Nasdaq a recuperar los niveles previos al estallido de la burbuja tecnológica.

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Pero, a no alarmarnos, la tendencia de fondo sigue siendo alcista, la economía (aunque con altibajos) continúa en recuperación y hay sectores con buenas perspectivas de ganancias. Es momento de hacer apuestas a sectores puntuales, como por ejemplo el sector de la salud (ETF: XLV) y el financiero (ETF: XLF y KRE). Lo que tenemos que hacer es seguir de cerca esta temporada de resultados para estar atentos a indicios más fuertes que nos sugieran algún tipo de cambio en la estrategia de inversión.

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Mercado Americano

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Las acciones se mantuvieron en alza para la mayoría de los principales índices durante esta corta semana que finalizó, aunque con poco volumen por los feriados. Los comentarios “Dovish” (en favor de la política expansiva) del Banco Central Chino también tuvieron participación la semana pasada. La toma de ganancias de final de trimestre fue la razón de la baja de las acciones del martes. De todas formas, el mercado terminó flat hacia el jueves. El viernes, se anuncio el reporte de empleo (mientras el mercado estaba cerrado) que como ya mencionamos, se encontró muy lejos de alcanzar expectativas de los analistas (126k nuevos puestos vs. proyecciones de 240K). Esto también influye en la expectativa de suba de tasas empujándola hacia el futuro, dado que la generación de nuevos empleos es una variable clave que analiza la Fed. Tanto el S&P 500 Index (SPX) como el Dow Jones Industrial Average’s ($DJI) ganaron un 0.3% en la semana. El Nasdaq (QQQ) finalizó en rojo por 0.1% y las small caps (RUT, IWM) lideraron las acciones con una suba de 1.2%.

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La tasa del tesoro americano a 10 años se mantuvo en 1.9%. El futuro del petróleo (/CL) se mantuvo estable durante la semana y hoy se encuentra apreciándose alcanzando valores de $51.40 aprox. El débil reporte empleo afecta el precio del dólar empujándolo hacia abajo y al precio del crudo hacia arriba. Por otro lado, el anuncio de un acuerdo con el programa iraní de armas nucleares podría generar más presión en el precio del crudo si más oferta se agrega a la ya existente.

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A pesar de que el dato del empleo fue decepcionante, la mala noticia se puede transformar rápidamente en buena para el mercado de acciones ya que las posibilidades de que la Fed levante las tasas en el corto plazo se reducen y esto es tomado con optimismo. El sector del consumo todavía lidera la economía. De todas formas, se espera que la expansión sea muy lenta. Aunque la agenda económica de esta semana que comienza es relativamente liviana, la Fed va a anunciar las minutas de la reunión de marzo este próximo miércoles. La nueva temporada de balances, como ya fue mencionado, comenzará a mitad de semana, aunque la mayoría de los nombres conocidos aparecerán en escena recién la próxima semana.

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A continuación les dejo el análisis de Reuters sobre los diferentes sectores del mercado:

Captura de pantalla 2015-04-06 a las 8.38.13 AM

Sector más fuerte: Utilities

Sector más débil: Material

Listo para despegar: Consumer Staples

 

Eventos Económicos (4/06 – 4/10)

 

Lunes:

8:45 am CT – PMI Services Index

9:00 am CT– ISM Non-Mfg. Index

9:00 am CT – Labor Market Conditions Index

11:30 am CT – TD Ameritrade IMX

 

Martes:

7:50 am CT –Fed’s Kocherlakota Speaks

9:00 am CT – JOLTS

12:00 pm CT – 3-Year Note Auction Results

 

Miercoles:

6:00 am CT – MBA Purchase Applications

9:30 am CT – Oil Inventories

12:00 pm CT – 10-Year Note Auction Results

1:00 pm CT – FOMC Minutes

 

Jueves:

Chain Store Sales

7:30 am CT – Weekly Jobless Claims

9:00 am CT –Wholesale trade

9:30 am CT – Natural gas Inventories

12:00 pm CT – 30-Year Bond Auction Results

 

Viernes:

7:00 am CT –Fed’s Lacker Speaks

7:30 am CT – Import & Export Prices

11:20 am CT –Fed’s Kocherlakota Speaks

1:00 pm CT – Treasury Budget

 

 

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Escrito por Daniela Wechselblatt

Newsletter 30/03/15: Sesgos de los Inversores (Parte 2), Mercado Americano y Análisis de Reuters

Sesgos de los inversores que afectan las decisiones de inversión – Parte II

Semanas anteriores comenzamos con el tema de sesgos conductuales. Hablamos del sesgo de confirmación (sobre nuestras preconcepciones), la aversión a las perdidas y el exceso de confianza. ¿Hasta qué punto los individuos actúan de forma racional? ¿Son los mercados realmente eficientes? Esta semana continuamos profundizando el tema explayándonos en otros de los sesgos importantes a reconocer.

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Fuente: FundWeb

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Anclaje

Es la tendencia a tener demasiado en cuenta una referencia o información anterior. Cuando un inversor se ve influenciado por este sesgo, le va a costar salirse de los parámetros o targets que tenia en su mente. Por ejemplo, el inversor compro una acción a $100, y calculo un potencial de suba de $10, pero la situación del país cambió y el escenario ya no es positivo como antes. A pesar de que esta nueva información puede llegar a disminuir el potencial de suba a $1, al inversor que se vea afectado por este sesgo se le va a dificultar quitar de su mente el target de $10 y puede llegar a mantener la acción incluso cuando ya no sea conveniente.

Las consecuencias implican anclarse a un valor o estimación inicial y no ajustarlo con nueva información.

¿Qué se puede hacer para mitigar el efecto?

Hacernos la siguiente pregunta: Hoy bajo el nuevo escenario, ¿volvería a comprar esa acción? La idea es tomar en cuenta el análisis a futuro sin dejarnos influenciar por el precio de compra ni la expectativa de suba que tenía en el pasado.

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Efecto de encuadre

Se trata de la tendencia a extraer diferentes conclusiones dependiendo de cómo se presenten los datos. Por ejemplo, consideramos mejor una cura para el 90% de los afectados por una enfermedad que otra que suponga la muerte del 10%.

Por ejemplo, se le ofrecen dos portafolios al inversor.

El Portafolio 1 (P1), es mostrado con un posible rango de retornos que va del 0.1% a 6.7% (con un 95% de confianza), mientras que el Portafolio 2 (P2) tiene rangos más amplios, con un posible retorno mínimo que es negativo, pero el retorno máximo es más alto que en P1. Estudios indican que la gente en general elije el P1 porque no quiere correr el riesgo de tener pérdidas. Por otro lado, las mismas carteras son presentadas mostrando el retorno esperado y el desvio estándar (volatilidad). El P1 tiene menor retorno esperado y menor desvío estándar, el P2 muestra mayor retorno esperado y mayor desvío estándar. El retorno negativo de P2 esta implícito en su desvío pero no es mostrado directamente. En esta última forma de presentar los datos, el inversor tiende a elegir la cartera con mayor retorno, tentado por la posibilidad de obtener mayores ganancias, que en este caso es P2. Claramente vemos cómo cambia la decisión al presentar la información de otra forma. Exactamente a esto nos referimos cuando hablamos del efecto encuadre.

La consecuencia de este sesgo es la falla a la hora de evaluar el riesgo generando la tendencia a construir carteras con demasiada aversión al riesgo, o, por el contrario, carteras que proporcionan más riesgo del deseado. También puede hacer que operemos muy frecuentemente preocupados por los movimientos de precio de corto plazo.

¿Qué se puede hacer para mitigar el efecto?

Pensar en términos de rentabilidad absoluta y no en términos de pérdidas y ganancias.

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Ilusión de control y familiaridad

Refiere a la creencia de que podemos controlar o al menos influir en hechos sobre los que no podemos realmente actuar. Por ejemplo: individuos luego de retirarse suelen tener acciones de la empresa donde trabajaron toda la vida. Aunque ya no tienen ningún tipo de información privilegiada y ninguna ventaja frente al resto del mercado, creen que aún si lo tienen.

Tiene consecuencias que incluyen desestimar el riesgo, sobre estimar el retorno y no diversificar lo suficiente.

¿Qué se puede hacer para mitigar el efecto?

Poner el foco en los objetivos a largo plazo, evaluar distintos escenarios, reevaluar cada cierto tiempo las ideas de inversión y ver si eran correctas.

Ser consciente de estos sesgos ayuda al inversor a mejorar sus decisiones de inversión y actuar racionalmente. Esta es la clave de un buen manejo de cartera.

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Mercado Americano

Las acciones fueron golpeadas la semana que pasó luego de que los problemas geopolíticos y los datos económicos algo negativos impactaron en la renta variable. Uno de los temas que les quita el sueño a los inversores es la incertidumbre sobre cuando la Fed va a empezar a elevar las tasas, que en cierto punto ya se transformó en un juego de adivinanzas. Mas allá de los comentarios periódicos de la Fed, los mercados tienen el foco en las reuniones que se llevarán a cabo el próximo junio y septiembre, que suelen ser seguidas por conferencias de prensa. Varios de los últimos indicadores económicos de USA fueron peores de lo esperado, sembrando la duda entre los inversores sobre si esto va a demorar la tan controversial suba de tasas o no.

Otro de los factores que afectó a las acciones la semana pasada fue la situación de conflicto en Yemen, que cobra importancia por la ubicación geográfica y el impacto que esto tiene en el flujo de crudo desde esa zona. Los vaivenes en el precio del petróleo tuvieron un impacto directo sobre las acciones de las compañías petroleras. Las negociaciones entre Grecia y sus acreedores también son un tema que los mercados siguen de cerca a la espera de algún tipo de acuerdo. Tanto el S&P 500 Index (SPX) como el Dow Jones Industrial Average’s ($DJI) perdieron un 2.2% la semana pasada. Aunque el Nasdaq (QQQ) fue quien lideró las pérdidas con una baja de 2.7% y el small caps (RUT, IWM) cayó un 2%. Estas perdidas hicieron que el Dow y el S&P 500 terminen rozando el territorio negativo en lo que va del año.

Las tasas del tesoro americano terminaron laterales el viernes, la de 10 años finalizó por debajo de 2%, donde parece haberse acomodado. El dato del PBI anunciado el viernes fue de un crecimiento de 2.2% en el último trimestre del 2014, que resultó similar a lo estimado. El futuro del crudo (/CL) subió alrededor de un 4% impulsado por el conflicto en Yemen pero el viernes se volvió a desplomar un 5%. Hoy cerró en $48.6.

Si bien esta semana que arranca es corta por el feriado de Semana Santa, va a tener una agenda económica movida con los datos de la construcción, la manufactura y el empleo. El reporte del empleo será anunciado el viernes, con los mercados cerrados. Se han tenido 12 meses se ganancias ininterrumpidas en el empleo de más de 200K, que es el período mas largo desde 1994. El consumo, por su parte,  todavía no llega a los niveles esperados.

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A continuación les dejo el análisis de Reuters sobre los diferentes sectores del mercado:

 Captura de pantalla 2015-03-30 a las 5.18.11 PM

Sector más fuerte: Health Care

Sector más débil: Energy

Listo para despegar: Industrials

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Eventos Económicos (3/30 – 4/03)

Lunes:

7:30 am CT – Personal income and Outlays

9:00 am CT– Pending Home Sales

10:00 am CT – Dallas Fed Mfg. Index

6:15 pm CT –Fed’s Fischer Speaks

Martes:

Fed’s George Speaks

8:00 am CT –Fed’s Mester Speaks

8:00 am CT –Fed’s Lacker Speaks

8:00 am CT – S&P Case-Shiller HPI

8:45 am CT – Chicago PMI

9:00 am CT – Consumer Confidence

Miércoles:

Auto Sales – All Day

6:00 am CT – MBA Purchase Applications

7:15 am CT – ADP Employment Report

8:45 am CT – PMI Mfg. Index

9:00 am CT – ISM Mfg. Index

9:00 am CT – Construction Spending

9:30 am CT – Oil Inventories

Jueves:

7:30 am CT –International Trade

7:30 am CT – Weekly Jobless Claims

7:30 am CT –Fed’s Yellen Speaks

9:00 am CT – Factory Orders

9:30 am CT – Natural gas Inventories

Viernes:

Holiday – Markets Closed

7:30 am CT – Jobs Report

7:30 am CT –Fed’s Kocherlakota Speaks

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Escrito por Daniela Wechselblatt

Newsletter 24/03/15: Reserva Federal y Variables clave a seguir, Mercado Americano y Reuters

Reserva Federal: Variables clave a seguir

Mucho se habla de la posible suba de tasas pero poco se sabe acerca de cuándo va a ocurrir. El aumento parece ser inminente pero no llega. Este evento económico afectaría el precio de los bonos y las acciones. Por un lado representa una señal de fortaleza de la economía, pero por otro lado supone el fin de la “fiesta” de tasas cero que lleva ya casi siete años.

De todas formas, es conveniente seguir los siguientes 4 indicadores, que nos van a dar una idea sobre cuándo puede llegar a producirse el salto en las tasas.

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1. Empleo: se trata de uno de los factores claves que el gobierno de USA tiene en cuenta. 5.5% fue el dato del desempleo para el mes de febrero. Llegar al nivel de empleo deseado es un paso fundamental para lograr el esperado aumento en los salarios. Si bien todavía no se llega al desempleo deseado, USA se encuentra transitando por esa senda.

jobs

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2. Inflación: la inflación necesita aumentar llegando a niveles que ronden el 2%. Como se puede ver en el gráfico (Core inflation – sin tomar en cuenta la energía y los alimentos), en febrero se mantuvo en niveles de 1.3% aprox. Aún falta camino por recorrer.

core infl

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3. Aumento de los salarios: A pesar de no resultar una pre-condición para el aumento de la tasa, la Fed tendría más confianza de hacerlo si se observara aumento en los salarios. Todavía esta recuperación va lenta.

wage growth

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4. Expectativas de inflación: es un dato diferente a la inflación que realmente vemos hoy en día (punto 2). Al tomar la decisión de aumentar las tasas, la Fed quiere estar confiada de que el mercado percibe crecimiento en el futuro. Esto evitará el pánico en los mercados cuando el aumento se lleve a cabo (como ya paso en intentos de suba anteriores). Las expectativas de inflación se ubicaron en torno al 1.75% para el mes de enero, no alcanzando todavía el 2% deseado.

expected infl

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Luego de analizar los indicadores, tenemos que considerar línea económica que siguen los dirigentes de la Fed. La actual presidenta de la Reserva Federal, Yanet Yellen, es conocida por ser una “paloma”. Bajo la jerga financiera, en la Fed podemos encontrar “halcones” y “palomas”. Mientras el objetivo principal de los primeros es mantener bajo control, y si es necesario, combatir la inflación, la prioridad del segundo grupo es reducir el desempleo.

Saber exactamente cuando la Fed va a subir las tasas es hacer futurología. Pero lo que sí podemos hacer es seguir de cerca las variables claves que van a influir en la decisión y tener en cuenta la tendencia y prioridades de quien preside la Reserva Federal. Siguiendo esta lógica podemos concluir que la Fed no quiere tomar riesgos, y va a esperar lo que haga falta para dar el golpe cuando la economía esté lo suficientemente fuerte para soportarlo.

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Mercado Americano

Las acciones tuvieron un rally la semana pasada luego de que la Fed anunció que aún no subirá las tasas. A principio de la semana pasada el fortalecimiento del dólar empujaba las acciones hacia abajo pero esta tendencia se reversó luego de los anuncios de la Fed del miércoles pasado. El jueves fue un día mixto. Las acciones ganaron bajo la creencia de que la Fed no va a modificar la política de tasas cero hasta al menos mitad de año o incluso fin de año. Los traders también notaron que la política económica en Europa va a ser laxa. El S&P 500 Index (SPX) gano 2.7% y el Dow Jones Industrial Average’s ($DJI) 2.1%. El Nasdaq (QQQ) lideró las ganancias con una suba de más del 3% y las small caps (RUT, IWM) terminaron la semana arriba por 2.8%. Las ganancias empujaron el Dow y el S&P 500 Index al terreno positivo en lo que va del año.

En el útimo anuncio de la Fed, se ha eliminado la palabra “paciencia” refiriéndose al momento en que las tasas subirán, pero en la práctica no se produjo ningún cambio en la política de tasas. Se cambió también la caracterización de la economía de crecimiento, pasando de sólido a moderado. La Fed redujo su pronóstico de desempleo, así como también el del crecimiento del PBI y la inflación, mostrando una postura más prudente.

Los rendimientos de los bonos se hundieron tras el rally de las acciones que tuvo lugar esta semana. La tasa del tesoro americano a 10 años llego a niveles inferiores al 2%, acomodándose en 1.93%. Los comentarios moderados de la Fed trajeron como consecuencia una oferta sólida en los bonos del Tesoro Americano dado que muchos inversores creen que el riesgo de tasa de interés fue empujado hacia adelante. El futuro del crudo (/CL) terminó la semana prácticamente sin cambios pero durante el transcurso de la semana mostro notable volatilidad, hoy cerró en $47.31. Como explicamos en el newslettter de la semana pasada, las torres de perforación disminuyen pero la producción aumenta. Esperamos seguir observando elevados niveles de volatilidad en el sector energético con el precio del crudo y del gas rondando mínimos de los últimos 6 años.

La semana que comienza nos trae una agenda cargada a nivel de drivers que pueden afectar los mercados. Mientras que los datos económicos permanecen mixtos, la Fed continúa en una instancia expansiva. Los sectores que recientemente han movido la economía son los de la construcción de viviendas y la manufactura, los que vamos a seguir de cerca esta semana que comienza. Con un dólar más fuerte y un crecimiento débil en Europa y Asia, la manufactura ha perdido impulso, dependiendo en mayor medida de la demanda doméstica. La demanda de bienes durables va a reflejar si el sector de la manufactura se vuelve positivo, luego de 3 meses de declive hasta febrero.

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A continuación les dejo el análisis de Reuters sobre los diferentes sectores del mercado:

Captura de pantalla 2015-03-23 a las 5.48.35 PM

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Sector más fuerte: Health Care

Sector más débil: Energy & Materials

Listo para despegar: Industrials

Eventos Económicos (3/23 – 3/27)

Lunes:

7:30 am CT – Chicago Fed Activity Index

9:00 am CT– Existing Home Sales

9:00 pm CT –Fed’s Williams Speaks

Martes:

5:05 am CT –Fed’s Bullard Speaks

7:30 am CT – Consumer Price Index (CPI)

8:00 am CT – House Price Index

8:45 am CT – PMI Mfg. Index – Flash

9:00 am CT – New Home Sales

9:00 am CT – Richmond Fed Mfg. Index

12:00 pm CT – 2-Year Note Auction Results

Miercoles:

5:30 am CT –Fed’s Evans Speaks

6:00 am CT – MBA Purchase Applications

7:30 am CT – Durable Goods Orders

9:30 am CT – Oil Inventories

12:00 pm CT – 5-Year Note Auction Results

Jueves:

3:35 am CT –Fed’s Bullard Speaks

7:30 am CT – Weekly Jobless Claims

8:00 am CT –Fed’s Lockhart Speaks

9:00 am CT – PMI Services – Flash

9:30 am CT – Natural gas Inventories

10:00 am CT – Kansas City Fed Mfg. Index

Viernes:

7:30 am CT – GDP

9:00 am CT– Consumer Sentiment

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Newsletter 16/03/15: El precio del petróleo en caída libre, Mercado Americano y Reuters

El precio del petróleo en caída libre

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Mucho se estuvo hablando de la “guerra” de petróleo según dicen iniciada por Arabia Saudita pero, ¿por qué las empresas en EEUU no reducen la producción? ¿Qué otras variables hay en juego?

EEUU esta produciendo petróleo al ritmo mas alto en las últimas décadas. Hoy el precio tocó valores intra-diarios de USD 42.85, marcando nuevos mínimos no vistos desde 2009.

Con un precio que se derrumbó más del 50% en los últimos meses, hasta ahora no se ve que la producción de crudo haya disminuido. Es más, claramente sigue en aumento. De acuerdo al US Energy Forecast, la producción creció llegando a 9.3 millones de barriles diarios, niveles no vistos desde 1972 de acuerdo al sitio financiero Bloomberg.

Si bien las torres de perforación petroleras que son usadas para generar nuevos pozos se redujeron en mas de 1/3 en los últimos 3 meses, la producción no disminuye. La lógica indicaría que al haber menos torres, menos pozos son perforados, y menor es la producción de crudo. Pero esto no ocurre. ¿Por qué?

torre perforacion

Existen 3 razones:

 1) Mejoras en la eficiencia: Las torres de perforación que fueron cerradas son las más antiguas, más caras y menos productivas. Las más nuevas y eficientes continúan produciendo, y estas son en mayor medida torres que utilizan la técnica de fracking (fracturas en las formaciones rocosas). Aunque en promedio el crudo extraído a partir del fracking necesite de aprox. unos 60 USD para ser rentable, eso es tan sólo un promedio. Los pozos más eficientes pueden sobrevivir con precios muy inferiores. Por otro lado los nuevos pozos se hicieron en zonas más productivas, aumentando así también la producción. Más crudo se produce de menos pozos.

2) Costos hundidos: El costo de perforar un nuevo pozo puede llegar a ser de USD 12 millones. Las compañías incurren en este costo al inicio y tarda en promedio un año en que se recupere la inversión. Esto hace que desde el punto de vista financiero, no tenga sentido para la compañía parar la producción en la mitad una vez que la inversión ya esta hecha. Así es que la producción continúa.

3) Precios del crudo: Bajaron más del 50% desde junio de año pasado. Pero con un precio promedio de $50, cualquier producción de shale (otro de los métodos no convencionales) sigue siendo rentable. Los pozos de shale producen continuamente por 18 meses. Hay un destiempo que todavía no se ve reflejado en la producción.

Pero esto no es todo, el rápido aumento en la producción esta llevando a que la capacidad de almacenamiento utilizada en sea una de las mas altas vistas en EEUU en los últimos 80 años, según informa Bloomberg. Tal como se puede apreciar en el gráfico, los tanques que almacenan reservas de 444 millones de barriles están llegando a su tope.

U.S. Energy Information Administration

Fuente: U.S. Energy Information Administration

Y esto no sólo ocurre en EEUU sino en todo el mundo. De acuerdo a los datos publicados en The Wall Street Journal, en Europa, los tanques de almacenamiento están al 90% de su capacidad, mientras que en Japón, Corea del sur y Sudáfrica ronda el 80%. Si bien en EEUU la capacidad ronda el 70%, el ritmo de crecimiento de las reservas nos hace pensar que pronto los tanques se quedaran sin espacio. En estos momentos, la variable almacenamiento constituye una gran amenaza para el precio de este commodity.

Para concluir y de acuerdo al análisis presentado, la reducción de la producción de petróleo claramente llegará, pero no todavía. Por la naturaleza de la industria este ajuste toma su tiempo, y ese será en momento en el que el precio comience a recuperarse, que se espera que sea en el mediano plazo. Mientras continuamos observando como las variables interactúan y siguen empujando el precio a la baja.

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Mercado Americano

Terminó una semana de alta turbulencia en los mercados que tomó a los traders por sorpresa. La principal causa fue el continuo fortalecimiento del dólar (DXY) alcanzando sus máximos en los últimos 12 años mientras se desacopla de las demás principales monedas (Ej.: Euro). La expectativa de suba de tasas del tesoro americano cada vez parece ser más cierta en un contexto donde muchos países están inyectando moneda en sus economías con la esperanza de estimular el crecimiento. La valorización del dólar termina perjudicando a las empresas multinacionales que reportan en esta moneda, se ven afectadas en las ventas fuera de USA en moneda extranjera, que ahora valen menos medido en dólares. Un ejemplo de esta situación es IBM, que perdió un 4% sólo durante la semana pasada. Por su lado el precio del barril (/CL) cayo fuertemente alcanzando mínimos intra-diarios de $42.85, con una baja de mas del 10% en lo que fue de la semana.

Todos los ojos estarán puestos en la reunión mensual de la Fed que se llevará a cabo este martes y miércoles. Los mercados prestarán especial atención al lenguaje del comunicado, importante para tener una mejor idea si sigue en pie el plan de comenzar a subir las tasas en junio. Cualquier señal poco clara por parte de la Fed podría disparar la reciente volatilidad observada en los mercados. Las tasas del tesoro americano bajaron el viernes pasado en conjunto con el “vuelo a lo seguro” aumentando la demanda de bonos. La tasa cerro en 2.11%, idéntica al cierre de la semana anterior. De todas formas, se espera volatilidad en los bonos en torno a los anuncios cela Fed.

La agenda económica de la semana que comienza no será tan cargada como en semanas anteriores. Algunos datos relacionados con el sector de la manufactura y la producción serán anunciados, junto con datos de la construcción. Tanto el PPI (Producer Price Index) como la confianza del consumidor no alcanzaron los resultados esperados, lo que también contribuyo a la debilidad de los mercados. La temporada de balances esta casi finalizando, esta semana reportaran los resultados Oracle, Fed-Ex y Nike, entre otros.

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A continuación les dejo el análisis de Reuters sobre los diferentes sectores del mercado:

 Captura de pantalla 2015-03-16 a la(s) 4.33.25 PM

Sector más fuerte: Health Care

Sector más débil: Energy

Listo para despegar: Consumer Staples

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Eventos Económicos (3/16 – 3/20)

Lunes:

7:30 am CT – Empire State Manufacturing

8:15 am CT – Industrial Production

9:00 am CT – NAHB Housing Market Index

3:00 pm CT – TIC Long Term Purchases

Martes:

7:30 am CT – Building Permits/Housing Starts

Day 1 of FOMC Meeting

Miércoles:

Day 2 of FOMC Meeting

9:30 am CT – Oil Inventories

1:00 pm CT – FOMC Statement

1:30 pm CT – FOMC Chair Yellen Press Conference

Jueves:

7:30 am CT – Weekly Jobless Claims

9:00 am CT – Philly Fed Manufacturing Index

9:30 am CT – Natural gas Inventories

Viernes:

9:20 am CT – FOMC Lockhart Speaks

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